過去的半年，中國掀起瞭一輪基金狂潮。
1月18日，一款名為“易方達競爭優勢企業混合”的新基金募集規模創造瞭歷史天量：2398億。
要知道，在此之前，我國公募基金歷史上首募規模最大的產品是1357億的鵬華匠心精選，而這款新基金直接將其甩開一千多億的身位。
同一天，中信證券開始發售，一共6個號共1200個名額，售罄隻用瞭：
3秒鐘。
僅1月18日到1月底的兩周時間裡，全市場就有68隻新基金開始發行。有的甚至排隊都搶不到。
“公募一哥”張坤的走紅暗合這場基金狂潮的韻腳。最瘋狂的時候，粉絲們把他送上瞭微博熱搜，這是頂流明星才有的待遇。
但隨之而來的基金暴跌潮，把張坤打下瞭神壇。一夜之間，“坤神”變成瞭“菜坤”，綠得發慌的基民恍然發現，張坤竟然是個“酒神”。他的持倉裡，白酒占瞭半壁江山，他的最愛是——
貴州茅臺、洋河股份、五糧液和瀘州老窖。
這是一場被誇大的財富盛宴。
1
張坤違約瞭
剛從風口上走下來的張坤，又陷入瞭新的漩渦。
市場上有一股聲音越來越大：張坤違約瞭。說的是張坤管理的易方達中小盤基金在“掛羊頭，賣狗肉”：
明明買瞭一堆大盤股，為什麼叫“中小盤”呢？
這樣的操作究竟有沒有違約？我們來看下《易方達中小盤基金合同》上是怎麼說的。翻閱合同，上面明確規定，基金投資目標是：
具有競爭優勢和較高成長性的中小盤股票。
而且，規定“中小盤個股倉位不低於80%”。
什麼樣的股票屬於中小盤股？這份合同裡也給出瞭明確的定義，翻譯一下就是：
A股流通市值排名後2/3的股票。
合同還規定，本基金股票資產占基金資產的最高限是95%。這意味著，易方達中小盤基金持有中小盤股票資產不低於76%，持有大盤股的整體比例不超過19%。
但我們來看看易方達中小盤的前十大重倉股：
茅臺，流通市值2.5萬億，A股流通市值排名第1；
五糧液，流通市值9979億，A股流通市值排名第4；
瀘州老窖，流通市值3425億，A股通市值排名第21；
洋河，流通市值1884億，A股通市值排名第48；
除瞭洋河，張坤重倉的基本都是A股流通市值TOP1%的股票。重倉的4大白酒股占瞭易方達中小盤總倉位的39.28%。
很明顯，張坤確實沒有按照合同來投資。
當然，更關鍵的是，這種違背合同的操作，虧錢瞭。2021年以來，易方達中小盤因為重倉大盤股，導致基金最高回撤超過31.29%。
一眾基民，慘遭屠戮，跌媽不認。
按照《基金法》相關規定，違反基金合同等原因，給基金財產或基金份額持有人合法權益造成損失的，應當承擔賠償責任。
換句話說，投資者完全可以根據基金法以及基金合同，向易方達基金主張索賠。
更令人感到悲哀的是，中國公募基金行業發展瞭20多年，基金合同卻依然形同一張廢紙。
2
中國巴菲特？
2021年之前，江湖上隻有兩個“坤坤”：
《鄉村愛情》裡的謝廣坤，《偶像練習生》出道的蔡徐坤。
尤其是蔡徐坤，自從高票出道後，他的粉絲漫山遍野，自稱iKun（愛坤）。
但誰也沒有想到，2021年初，飯圈明星的待遇，突然降落到瞭基金經理的頭上。
“坤坤勇敢飛，iKun永相隨。坤坤不老，藍籌到老。”
“張坤yyds（永遠滴神）！守護全世界最好的坤坤。”
今年1月25日，易方達藍籌精選單日凈值大漲5%，張坤還被頂上瞭微博熱搜。粉絲紛紛為他創建超話、打榜，成為基金圈第一個獲此“殊榮”的基金經理。短短幾日，張坤超話粉絲已達到9000人，閱讀量接近1800萬。
這位基金經理，甚至還擁有專門的粉絲後援會。
在此之前，易方達基金公佈的四季報顯示，截至2020年12月31日，張坤在管規模突破1255億元，成為公募基金23年歷史上首位“千億大咖”。
毫不誇張地說，在這個春天裡，新晉的千億基金經理、易方達藍籌精選、易方達中小盤操盤手、“公募一哥”張坤徹底火出圈瞭。
但很快，張坤就感受到瞭什麼是社會險惡。
A股春節復工後，白酒板塊突然大跌，基民們的手機綠的發慌，重倉白酒的張坤也遭受瞭來自四面八方的謾罵。
賺錢的時候，你是坤坤、坤總，是中國的巴菲特，你是眾星捧月的明星；暴跌的時候，你就是菜坤、坤狗，是隻會炒白酒的笨蛋。
基民的心情可以理解，老婆本都虧掉瞭難免罵娘。但一個核心的問題是：
張坤的水平，到底怎麼樣？
爆火之後，張坤被粉絲稱為“中國巴菲特”。一直以來，張坤也自詡為“價值投資者”，“集中、重倉、換手率低、長期持有”的投資風格也讓他充滿瞭“巴式味道”。
而讓張坤直接封神的，則是這幾年的業績和1200個億的管理規模。
但，張坤封神，到底靠的是實力還是運氣呢？通過分析張坤的長期業績，我們發現瞭一些蹤跡。
公開資料顯示，張坤是從2012年9月28日接手易方達中小盤混合的。當時的持倉集中度不高，行業也比較分散。
從2013年開始，茅臺第一次出現在瞭張坤的十大持倉中，也正是從那時開始，消費股在張坤的持倉中占比越來越高，持股集中度也越來越高。到2013年四季度，消費類的股票占瞭他前十大持倉中的八席。
很明顯，張坤在大力押註消費股。遺憾的是，張坤押註後的三年，張坤的業績都乏善可陳，直到2016年開始，以茅臺為代表的消費類股票才開始飆漲。
關於這一點，知乎博主@薩亞馬哈已經說得很直白：
很明顯，張坤的研判並不準，而是早瞭三年。
當然，盡管研判出現差錯，張坤還是幸運的，三年後他等來瞭白酒的騰飛。這一點，還是很考驗定力的。
在賭場裡，接連贏錢的可能是技術超群的賭神，也可能是走瞭大運的賭徒。
同樣，股市充滿隨機性，基金歷史表現好，可能是能力水平的表現，也可能是運氣，憑運氣賺來的錢，遲早要憑實力還回去。
從這一點來說，張坤還需要時間的進一步檢驗。
3
單一重倉，自己拿高薪？
全球有三大知名酒莊：
羅曼尼康帝、拉菲、易方達。
過去的數月，這個段子在基金圈廣泛流傳。因為易方達有許多明星經理都很喜歡白酒，並且普遍倉位不低，張坤更是被稱為“首席釀酒師”。
以張坤最具代表性的易方達藍籌為例，大約40%的倉位都是白酒，茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份，而且，都是頂格配滿。
虎嗅曾總結過張坤的這種操盤模式——三重抱團：
1、“抱自己”。比如易方達藍籌精選，隨基金凈資產增長保持頂格配置；
2、“抱同事”。例如張坤管理的“優質企業”、“新絲路”、“中小盤混合”持有“三杯酒”的市值占基金凈值的比例分別為29.2%、22.1%、29.45%；張坤的同事蕭楠和王元春管理的“易方達消費行業”，凈資產規模達347億，持有“三杯酒”市值占凈資產的25.8%；
3、“抱同行”。根據2020年Q4基金季報，持有茅臺、五糧液的基金分別達1655隻和1322隻。
本質上來說，“三重抱團”是基金經理“懶惰”的表現，會導致估值虛高，市場失靈。
茅臺、五糧液、瀘州老窖都很優秀，但過度的抱團將推高它們的泡沫，透支它們的股價。
而且，公募基金的這種抱團與國傢意志是相悖的，1月18日，央媒《經濟日報》直接發文指出：
“過度抱團是偷懶賺快錢，它推高瞭估值泡沫，增加瞭市場波動的風險。”
政治覺悟是低瞭點，但人傢賺錢啊。
天相投顧數據顯示，2020年，基金管理人收取的管理費用高達929.63億元，較2019年的632.6億元增長瞭47%。其中，易方達基金憑借12251.67億元的資產規模收取56.47億元，管理費排名基金公司首位。
易方達基金管理費排名第一，“千億大咖”張坤的管理費收的也不少。數據顯示，2020年，張坤收取的管理費為6.97億元。
與此同時，多傢公司聯合發佈的《一季度基民報告》顯示，一季度，新基民超7成虧損。
基民“跌媽不認”的時候，張坤的管理費拿到手軟。
不管基民賺不賺錢，反正基金公司很賺錢，難怪人們把基金公司稱為：
“收割基”。
4
尾聲
在過去的幾年，茅臺曾數次站上A股的頂峰；與此一同到來的，是漫天的質疑：
中國股市之王，應該是一傢酒廠嗎？
如今來看，茅臺股價之所以不斷飛天，張坤們功不可沒。他們的持續重倉，某種程度上，推動瞭茅臺股價的魔幻飛升。
我們必須思考，如果錢都湧去炒白酒，其他小企業的發展怎麼辦？戰略科技力量的發展怎麼辦？靠著白酒我們能抵禦西方世界的“卡脖子”攻勢嗎？
對張坤來說，更重要的是，隨著大資管時代的到來，公募基金的過度“抱團”將面臨更大的監管風險。
A股歷史上，前三次抱團（2006-2007，2009-2012，2013-2015）都已經破滅瞭，如今的這一輪，也快瞭。
寫到這裡，有一句話要送給張坤，這句話也是一位基金經理說的：
在時代的變革面前，時間不一定有那麼多的朋友。