步入優秀公司的行列—沃森生物2020年報
正如1月初的業績預告預期一樣，沃森生物公佈的2020年利潤和營業收入都大幅增長，其中凈利潤達到瞭10億， 靜態估值已經下降到69PE（按照690億市值計算）。
沃森生物也成為國內第二傢利潤超過10億元的疫苗企業。按照海通證券的預估，21年沃森生物的利潤預估為16億，所以前瞻市盈率估值已經到瞭43PE，目前算是合理偏低估的狀態。
券商預測的平均值
我也從我自己的角度，分析一下沃森生物2020年的成績單。
財務數據回顧
其初步財務數據如下：
1，營業收入到瞭29.4億，增長162%
2，凈利潤10億，增長606%。（扣非7.1億，增長485%）
3，ROE達到瞭18%
4，毛利率：86.4%
5，凈利率：41.2%
從ROE，毛利率和凈利率三個角度說，沃森生物已經是有良好商業模式和優秀產品的企業。
除瞭關鍵的幾個數據外，也看到幾個額外異常的數據：
1，銷售費用11.3億。隨著13價肺炎疫苗的上市，公司開始加大營銷力度，補齊營銷的短板。短期銷售費用增長是非常好的事情，未來可以關註一下銷售費用是否能穩定在一個合理的程度。
2，應收賬款20億。從我個人的角度來說，也是說明公司銷售非常好的表現。由於是to G的商業模式，回款時間略長，所以四季度銷售瞭很多的疫苗，回款的周期還沒有到。我個人預估現金流會在2021年得到很大的改善。
季度數據方面：
1，營業收入Q1：1.1億，Q2：4.6億，Q3：9.9億，Q4：13.7億。每個季度都是快速的上升。（按照四季度的營業收入來估算，2021年的收入將會超過55億）。
2，凈利潤：Q1：-0.18億，Q2：0.79億，Q3：3.74億，Q4：5.7億（扣非2.83億）。由於嘉禾公允收益的存在，季度數據之間的可比性不是很強。
公司產品銷售回顧
公司目前有7個品種，但實際上重磅品種隻有2個，一個是13價肺炎疫苗收入達到瞭16.6億占比57%，然後是23價肺炎疫苗，其收入6.9億，收入占比23.5%。其他5個品種占比就不算多瞭。
但實際上Hib和百白破疫苗也很重要。比如Hib和百白破疫苗可以發展成四聯票疫苗。
整體流腦疫苗是一個系列，公司目前有三個品種，收入共計3億元左右。隨著三期快結束的流腦四價疫苗也會慢慢演化成一個重磅的疫苗。
公司的未來幾年的佈局也很清晰：
1，HPV二價正在申請生產批件，預計2022年貢獻利潤（國內第二傢HPV疫苗）
2，流腦四價三期年底能結束，預計2023年下半年能貢獻利潤（國內第二傢）
3，HPV9價和流感，EV71在一期，四到五年後能接上前兩個疫苗。
4，帶狀皰疹Mrna疫苗在做臨床前研究。
5，新冠疫苗的進度大傢也清楚，不多重復瞭。
很多人認為公司的管線開發較少，與我持有的觀點相反。國際上前十大品種的疫苗，公司基本上都有佈局：
公司未佈局的是國內獨有的狂犬疫苗，但公司的HPV疫苗和帶狀皰疹Mrna疫苗都是重磅品種。
公司的國際化佈局
很多跟我類似的投資者，買沃森的主要想法是沃森擁有獨立的研發體系和國際化的能力。沃森生物在2020年疫苗出口首次超過1億元，其中：
1，AC多糖出口瞭埃及
2，ACW135多糖出口到印度尼西亞
3，23價肺炎疫苗首次出口烏茲別克斯坦
4，截止到2020年，沃森生物已經出口疫苗到15個國傢。
2022到2023年會是公司國際化佈局的重要年份，我們可以看到：
1，HPV2價出口蓋茨基金會
2，13價肺炎疫苗出口GAVI和其他國傢
3，另外還有新冠疫苗出口國外
4，及其他疫苗也在申請PQ認證，也準備出口。
沃森生物2025年的目標是國際收入達到100億，所以未來數年將會是國際化發展的關鍵年份。
由於沃森生物爭議頗多和持股周期的不同，所以對個股的看法會非常不一樣。本文隻是個人對其年報做初步分析。