“穩健投資”是管理概率和賠率的學問!

引言

我不否認有一些人喜歡追求刺激,喜歡波瀾壯闊的人生,但我相信絕大多數人還是喜歡擁有事業穩健發展和財富穩健增長的人生,這樣的人生雖然少瞭些刺激,但多瞭內心的寧靜祥和!

很多不喜歡穩健人生的人,主要是嫌這樣的人生過於平庸。但我想說,穩健不等於平庸,略顯平庸的過程可能造就不平庸的結果。我們就拿投資來說,一個追求穩健投資的投資者,假設初始投資本金為100萬,投資十年下來,每年的收益率情況為:

第一年20%,第二年3%,第三年-5%,第四年50%,第五年10%,第六年-8%,第七年45%,第八年15%,第九年5%,第十年30%

也就是說,這個追求穩健投資的人,十年下來,有兩年是虧損,有三年的收益不超過10%,有三年的收益不超過30%,沒有一年收益超過50%。如果單單從單個年份的收益水平來看,在中國四五千萬的活躍股民中,此股民的投資回報率任何一年都算不上優秀。

一個不甘於平庸,喜歡追重倉追強勢股的投資者,假設初始本金也是100萬,投資股票十年下來,每年的投資收益情況為:

第一年80%,第二年-30%,第三年110%,第四年-35%,第五年55%,第六年-15%,第七年95%,第八年-30%,第九年55%,第十年-25%

也就是說,這個追求高收益的投資者,十年裡有五年的收益都超過瞭50%,其中有三年的收益等於或超過80%。毫無疑問,此投資者十年裡有五年的投資回報率是屬於優秀甚至卓越級別。而剩餘的五年,雖然都是虧損,但虧損最大的一年的收益也沒有超過50%,最多的一年虧損35%。直覺告訴我們,投資比較激進,追求高收益的投資者可能十年下來收益會更好些。

然而事實是,十年下來,沒有任何一年投資回報屬於優秀級別的穩健型投資者的本金,從100萬變成瞭405萬;而十年下來,有五年投資回報率達到優秀甚至卓越級別的激進型投資者的本金,從100萬變成瞭346萬。這到底是什麼情況?十年裡,明明激進型投資者有五年的投資回報是不平庸的,而穩健型投資者沒有一年的投資回報是不平庸的,但最終的結果卻是穩健型投資者的收益比激進型投資者的更優秀。

如果你想成為比上面的穩健型投資者更優秀的穩健型投資者,有必要繼續往下看。

穩健投資是管理概率和賠率的學問

穩健投資的首要工作便是做好防守,也就是我們得先保證本金不虧損或者少虧損。因為本金虧損10%,隻需要盈利11%左右就能回本,如果本金不小心虧損50%,就需要盈利100%才能回本。上面我們舉例的兩個投資者,雖然穩健型投資者沒有一年的收益超過50%,其中有兩年還是虧損的,但他虧損最多的一年也不到10%。

如何防守?

很多人把防守簡單地理解成分散投資,試圖通過分散投資來控制風險。這種方式雖然能有效降低風險,但不是建立在勝率和賠率測算基礎上的分散投資,最終的投資回報率大概率會很不理想。要知道,我們保證不虧錢的目的是為瞭最終賺錢。

為瞭便於大傢理解,我們把投資中的勝率理解成做出一筆投資後最終能賺錢的概率,把賠率直接定義成投資回報率。

如果我們能大概測算出每一筆投資的勝率和賠率,就可以決定該給這筆投資配置多少本金。很多人可能會想到用凱利公式,然而做股票投資機械地套用凱利公式是不現實的,因為每筆投資的勝率和賠率並不是固定不變的,但我們可以借用凱利公式的思路,從而達到長期的穩健盈利。

防守第一步:永遠不要滿倉壓一隻股票,分散投資很必要。

不能滿倉壓一隻股票,不僅僅是因為世界上沒有100%保證能成功的投資,最關鍵的是,如果你把全部本金押註到一筆投資上,你會非常焦慮和痛苦,而長期的焦慮和痛苦,會讓一個人的研究和判斷能力下降。

此外,機會成本的存在,也不能這樣做。因為也許你對這筆投資最終能賺錢很有把握,但你無法掌控最後到底能賺多少錢。你很可能因為孤註一擲投資一隻股票,而錯過勝率差不多,但賠率更高的標的,所以分散投資是必要的。

防守第二步:先提高勝率,再考慮賠率。

如果你要做穩健型投資者,首先應該考慮每筆投資的勝率,因為一般情況下,一年內上漲幅度超過一倍的股票,數量非常少。數量少,自然就不容易找到和把握。然而,一年內上漲幅度超過50%以上的股票就多多瞭,數量多,自然就更容易找到和把握。

目前,我們鵬風股票研究小組建倉和加倉的股票,如果我們測算的勝率不超過80%,不管潛在回報率有多高,我們都不會去投資。比如,進入2021後我們陸續建倉的新城控股、索通發展、豐山集團等個股,都是我們深入進行業績和估值測算後,認為在當時的價格下買入,持有一年,有超過80%以上的概率能賺取超過50%以上收益的把握下,才決定買入的。

總之,防守就是做大概率會成功的事,而在我們這裡,隻有勝率超過80%以上的投資,才能算大概率的事!

如何進攻?

做防守的最終目的永遠是為瞭進攻,如果隻守不攻,長期下來,最多也就賺個比市場平均水平稍微強一點的收益。雖然算不上差勁,但也是平庸之輩!

防守主要靠大概率能賺錢的高勝率,而進攻時,我們需要在保證較高勝率的基礎上,進一步測算賠率多少的問題,最終通過結合勝率和賠率兩方面的因素,來決定是否投資或該投資多少。

進攻第一步:賠率差不多,勝率越高,投資比重越重;勝率差不多,賠率越高,投資比比重越重。

這個道理其實很好理解,兩筆投資,如果都有90%左右的把握最終能賺錢,肯定是要多投一些回報率更高的那筆。然而,你肯定會想,“既然把握差不多,為什麼不全部投資賠率更高的那隻呢?”。因為賠率也是不確定的,而且確定賠率的難度要大於確定勝率的難度。不管是投資明顯低估的價值股,還是投資估值合理的成長股,我們都很難確定這隻股票一年內到底能漲多少,很多時候,隻能是走一步看一步。

不過雖然賠率很難確定,但隻要我們相信“價值隻會遲到,但從不缺席”,我們就可以通過做業績和估值測算來大概預測這隻股票的合理賠率范圍,而有瞭這個范圍做參考,我們就可以從容地加倉或者減倉。

就拿我們公開發佈過研究文章的新城控股”和“索通發展”這兩隻個股來說。當我們深入研究新城控股後,我們認為800億市值的新城控股,不管是站在一年的時間周期,還是三年的時間周期來看,都是明顯被低估的,再結合技術分析,我們認為800億左右市值買入新城控股,一年內有95%以上的概率會賺錢,有90%以上的概率會賺20%以上的收益,有80%以上的概率會賺50%以上的收益。所以研究完後,我們立馬就買入瞭新城控股,倉位分配大概為15%左右。

而當我們研究完索通發展後,我們認為按當時70多億的市值買入索通發展,一年內賺錢的概率雖然超過80%,但一年內賺取50%以上收益的概率不超過60%。但如果其市值低於55億時買入,一年內有90%以上的概率會賺錢,有80%以上的概率會賺取50%以上的收益,有50%以上的概率會賺取一倍以上的收益。也正是因為我們做瞭較詳細的概率和賠率測算,使得我們克服瞭以往總是過早抄底的沖動,一直耐心等到其市值陰跌到低於55億時,精準抄底,一個月左右,已有接近40%的盈利,而我們給索通發展的倉位占比大概為10%左右。

為什麼索通發展的潛在賠率高於新城控股,配置的倉位卻更少呢?主要還是感覺其勝率沒有新城控股高。一方面考慮,如果2021年疫情反復,我們認為對索通發展經營的影響要大於新城控股;一方面考慮,新城控股的市值更大,機構資金更願意去買入市值更大的票。

進攻第二步:測算機會成本,把握勝率和賠率綜合得分更優的股票。

所謂的機會成本,就是你作出一個選擇後,因為不能再做其它事情,你面臨的一個最大的損失。

如果我們滿倉持有幾隻股票,這時候我們又發現瞭一隻勝率和賠率綜合來看,更有投資價值的股票,該怎麼辦?考慮到機會成本,我們當然應該毫不猶豫地賣出勝率和賠率綜合來看最差的股票,然後去把握新發現的股票,即便賣出的股票是浮虧的,也應該調倉換股。因為新股票大概率可以讓你更快地回本,並且賺更多的錢。

當然,這樣做的前提是,你對兩隻股票勝率和賠率的測算,都是深思熟慮的,確定性是差不多的。

進攻第三步:重倉勝率和賠率同時都很高的潛力股

如果我們的投資組合總是分散配置一些勝率很高,但潛在賠率不太高的價值股(缺乏成長型,但估值較低和很低),長期下來,顯然很難賺取復利年化30%以上的收益。如果股票這一塊連30%的復利年化收益都無法獲得,那麼就很難讓實現我在文章《如何讓傢庭資產以復利年化15%以上的速度穩健增值》的美好目標瞭。所以我們必須努力去尋找勝率和賠率同時都很高的潛力股來重倉。

我們鵬風理財師事務所認為,持有一年內,有95%以上勝率,同時賠率超一倍的股票,就算可以重倉的潛力股。所謂重倉,是指單個股票倉位可超過30%及以上。需要補充的是,即便勝率接近100%,賠率超10倍,我們單隻股票的倉位永遠不會超過50%。

事實上,我們有自知之明,我們清楚無論如何,站在一年的時間周期來看,任何一隻股票,我們都沒有無限接近100%的把握賺取一倍以上的收益。目前我們的第一大重倉股,雖然我們有95%左右的把握,一年內可賺取一倍以上的收益。但因為勝率還是不夠接近100%,所以也僅僅配置瞭30%不到的倉位。

我們的投資策略

基於以上我們對投資概率和賠率的理解,我們鵬風股票研究小組投資策略可進一步完善為:

1、基於深度基本面研究的價值投資和價值投機風格,基本面分析為主(80%權重),技術面分析為輔(20%權重)。

2、隻要股票池裡,一年內投資勝率超過80%,同時潛在回報率超過50%的個股數量超過5個,就始終保持滿倉;

3、通過我們評估的個股的潛在投資勝率和賠率來分散配置倉位,控制風險,做好防守。同時,勝率和賠率綜合得分越高的,倉位越重,從而提高組合的回報率;

4、如果一隻股票漲出瞭明顯泡沫,進入博傻階段,但趨勢還在,那就把本金逐漸撤出來,然後讓盈利繼續奔跑,以此方法彌補我們投資過於保守的特點;

5、專註於挖掘具有凈利潤斷層潛質,以及具備進入新一輪利潤周期而迎來戴維斯“單擊”或“雙擊”潛質的潛力股。一旦發現勝率超過95%,賠率超過一倍的潛力股,單票倉位可達30%—50%。

寫在最後

今天的分享屬於投資理念的分享。以期不懂的投資者能更深地理解投資,理解資產配置,理解概率和賠率。而投資中最核心的工作其實就是不斷提高勝率和賠率的確定性。至於如何提高每一筆投資的勝率和賠率的確定性,我們過往的大部分文章都在做這個工作,以後我們也會分享更多具體如何提高勝率和賠率確定性的文章,敬請期待。

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