[研報掘金]航空需求復蘇確定性高疊加估值重回低位 板塊迎來絕佳投資機會
當前，各國疫苗接種持續推進，且美國、英國等新增病例數持續下行，疫苗有效性得到驗證，而受國內疫情反復導致航空需求再次階段承壓，中期視角看，國內與國際需求未來都有望受益疫苗推廣，迎來快速恢復。機構指出，總體看，航空受疫情影響最嚴重的時期已經過去，有望迎來觸底反彈，當前板塊估值處於歷史底部區間，迎來絕佳投資機會。
核心邏輯
1、疫苗接種穩步推進，美英等國新增病例數持續下行。根據中金研究院的預計，海外五大廠商2021年末累計疫苗產量或達77億劑，高收入國傢預計將在2021年夏完成接種。在疫苗接種進程領先的英國和美國，每日新增病例數分別較年初高點下滑79%和66%，初步顯示瞭疫苗的有效性。
2、春運客流峰值缺席，海內外疫苗接種進度超預期，補償性需求快速恢復的曙光或現。2020年底局地疫情波動疊加春節倡導原地過年，2021年春運峰值缺席，春運前20天民航、鐵路客運量同比下降67.2%、64.7%，預計民航、鐵路春運旅客發送量同比下降30%-35%、20%-30%。2月7日-16日我國僅河北省新增1例本土確診，國內疫情基本控制。目前美國實現疫苗接種4500萬劑，料在6月即可實現60%的抗體覆蓋率。海內外疫苗接種進度有望超預期、壓制因素緩解、春運後國內新需求有望重回反彈通道，補償性出行需求快速恢復的曙光臨近。
3、預計國際線於2021年下半年開始復蘇，未來兩年航空需求復蘇確定性高。機構認為主要國傢新增病例數如果能控制在較低水平，則國傢之間的人員流動就有望逐漸恢復正常。預計國際線於2021年下半年開始復蘇，類似2020年下半年國內線的復蘇情況。雖然油價、匯率對航司盈利和股價影響亦較大，但當前航空股核心矛盾為行業供需，未來兩年國際線需求復蘇帶動航空整體需求復蘇確定性高，國際線需求恢復對國內線供需改善亦有幫助。
4、受國內疫情反復影響，航空股估值重回低位。從市凈率來看，當前國航A股/H股股價分別交易於1.4、0.9倍靜態市凈率，較歷史平均1.6倍、1.1倍低14%、17%；東航A股/H股股價分別交易於1.4、0.8倍市凈率，較歷史平均2.2倍、1.2倍低38%、33%；南航A股/H股股價分別交易於1.4、1.1倍市凈率，較歷史平均1.6倍、1.0倍低4%、高20%。除南航H股外，其餘標的估值均位於歷史平均下方。
5、壓制出行負面因素出清拐點或臨近，航空高Beta釋放開啟。復盤近20年民航需求，2003年、2008年需求增速明顯低於中樞，但負面影響因素緩解後、壓制需求均迎來強勁反彈。以南航為例，2020年公司預計凈利潤虧損79.1-108.6億，預計2021年一季度南方航空凈利潤虧損50.6億，同比略降。海內外疫苗接種及控制效果超預期，料春運後國內線需求重回反彈通道，2021年南方航空凈利潤或實現15億-20億左右，2022年凈利率或升至歷史高位區間，航空高Beta釋放開啟。
利好公司
中金公司指出，抗疫漸入佳境，航空股再迎買點。國有航司首選中國國航(國際線占比三大航中最高，H股估值較A股更低)、民營航空推薦華夏航空(專註於支線航空市場，通過航線網絡不斷擴張，獲得高增長)、春秋航空(管理能力優秀、低成本模式有望幫助公司持續擴展地域，盈利持續高增長可期)、吉祥航空(低成本+全服務模式雙輪驅動，管理能力優秀，受益於行業整體恢復)。
中信證券指出，海內外疫苗接種進度有望超預期，補償性出行需求快速恢復曙光臨近。出行相關航空、機場板塊基本面有望迎來修復，繼續推薦高Beta彈性釋放的中國國航、南方航空；關註模式制勝，更具成長性的華夏航空和春秋航空。
招商證券指出，展望未來2-3年，航空需求將迎來確定性改善，全球運力供給將進一步收縮。在油價維持相對合理位置，人民幣進入中期升值通道的情況下，航空板塊迎來絕佳投資機會。重點推薦南方航空、東方航空、中國國航，繼續推薦春秋航空和華夏航空。
安信證券指出，總體看，航空受疫情影響最嚴重的時期已經過去，有望迎來觸底反彈，當前板塊估值處於歷史底部區間，重點推薦低成本航空春秋航空；具備高品質航線的中國國航(將顯著受益公務出行回升)；國內線占比高，業績彈性大的南方航空；區位優勢明顯的東方航空；關註支線航空華夏航空。
本文內容精選自以下研報：
中金公司《抗疫漸入佳境，航空再迎買點》
安信證券《交通運輸行業：看好快遞、航空反彈》
招商證券《交運物流每周專題報告：春節快遞景氣度高企，節後航空需求將提振》
中信證券《從春運數據看出行板塊配置時機專題報告：寒冰漸融，及時佈局》
〖 證券時報網 〗
本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。
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