有色金屬板塊調研報告——精華幹貨十足！
昨日，有色金屬市場全線飄紅，其中，滬錫和滬鎳漲勢最為凌厲。截至收盤，滬錫主力2104合約報收於181660元/噸，當日漲幅6%，成功封住漲停板，近月2103、2105合約也紛紛漲停，刷新上市以來新高。滬鎳主力2104合約報收於144050元/噸，漲幅3.96%。
“春節假期後滬錫連續兩日大漲，昨日多個合約更是放量增倉漲停，這主要有兩方面原因：一是受宏觀情緒提振影響，全球基本金屬近日普遍大漲；二是盡管春節期間LME庫存有所累積，但整體仍處於低位。
此外，作為國內錫礦進口主要來源地的緬甸地區最近由於政治局勢動蕩導致部分口岸暫停瞭礦石的運輸，影響時間不定；國內方面，節前某礦山由於生產事故而停產自查對國產礦供應造成一定影響。孫偉東表示，短期全球礦石供應依然偏緊，礦石的補充預計將較為緩慢。
消費方面，受疫情影響線上辦公與消費比例增加，全球電子器件產銷增速明顯加快，焊錫消費增速同比大增。節後隨著下遊的陸續復工，國內將進入消費季節性旺季。孫偉東認為，短期全球錫基本面依然健康，供應存在一定缺口，預計國內外錫價將維持偏強走勢。
春節假期，倫錫持續上漲，最高漲至2.48萬美元，接近2.5萬美元，隨後小幅回落，但是整體漲幅依然接近5%。對於滬錫而言，則形成有效提振，滬錫價格補漲至接近漲停。當前更多的是需要關註有色板塊、錫庫存與盤面的變動。全球供不應求格局依然存在，供需矛盾將會繼續支撐滬錫走勢。經濟持續復蘇、美元弱勢以及貿易趨勢有所緩和等宏觀面的利好因素依然存在，基本面和宏觀面依然支撐滬錫的趨勢走強行情，供不應求格局是主格局，後市將會繼續支撐滬錫不斷刷新歷史高位。“對於滬錫而言，我們依然維持逢低做多的觀點，滬錫上漲空間依然較大，或漲至19萬—20萬元/噸，整體維持回調逢低做多思路，不建議做空或者持有空單應該盡快退出。”
滬鎳方面，在經歷瞭春節長假之後，滬鎳期價連續兩日大幅上揚，節後兩日的漲幅較節前最後一個交易日（2月10日）上漲近6%。
“從上漲動能來看，除瞭春節假期期間全球宏觀氛圍轉暖對大宗商品價格形成支撐外，滬鎳大幅上漲還主要受到瞭供需基本面的利好支撐影響。一方面，當前全球鎳礦的供應依然緊張，菲律賓因雨季導致其鎳礦供應大幅削減，進而使得供應持續收緊。與此同時，當前國內港口鎳礦自年初以來的去庫速度在加快，截至當前已累計去庫近200萬濕噸，此外國內鎳鐵的供應亦出現瞭收縮。整體來看，原料端的供應持續收緊引發市場對於精鎳供應收緊預期的大幅升溫，從而對鎳價的上漲形成瞭支撐；另一方面，從下遊的消費來看，隨著疫苗註射的推進以及國內就地過年所帶來的節後開工速度的加快，不銹鋼的消費將超預期。同時，隨著新能源汽車銷量快速增長，高續航裡程的趨勢要求三元正極材料高鎳化發展趨勢已定，而未來電動汽車動力電池所需的硫酸鎳需求或將進入爆發期，這也成為鎳需求的最大新增點,此亦對鎳價的上漲形成瞭支撐。綜合來看，供應的持續收緊與下遊消費的增長前景共同為鎳價的上漲奠定瞭堅實的基礎。
“從大邏輯看，支撐鎳價上行的底層動力來自於宏觀層面偏寬松的貨幣政策以及經濟復蘇的樂觀預期。”這一邏輯也適用於整個有色板塊，畢竟金屬對於整個宏觀經濟走勢的敏感度相對較高。此外，鎳自身基本面尚可，疊加下遊不銹鋼表現同樣好於預期，市場普遍看漲不銹鋼現貨價格以及看好春節後的消費，兩者共振的情況下鎳價保持強勢。
展望後市，鎳價上漲可期。一方面，當前的“兩元供應—兩元消費”格局將逐步轉向以紅土鎳礦為主的“一元供應—兩元消費”格局，雖然全球鎳礦總體上仍保持高增長態勢，但集中度較高，鎳礦龍頭企業市占率較低，疊加印尼的禁礦令，整體供應將從當前的緊平衡之勢逐步轉向缺口擴大之勢；另一方面，在不銹鋼需求持穩且將進一步增長之際，新能源汽車電池的三元正極材料高鎳化發展趨勢已定，且用鎳需求將出現爆發性的增長，成為僅次於不銹鋼的第二大需求領域，考慮到拜登上臺其新能源政策將利好電動汽車發展等因素的影響，鎳價仍將維持振蕩上行之勢。
舜天認為，中長線鎳價仍有上行空間，但當前價格和時點下新單可能難有比較好的入場點，建議新單不急於建倉，可待市場情緒冷靜後價格回調再入多單，至於前多，追求穩健的前提下也可適當減倉。
邏輯在於幾個方面：一是鎳礦偏緊局面在一季度難以改善，疊加港口庫存處於歷史低位，繼續去庫基本是大概率事件，預計鎳礦的價格會在當前的基礎上進一步上漲，從而提振鎳價。二是雖然印尼鎳鐵產量的釋放將逐步彌補國內缺口，但是進口需要時間，進口壓力在一季度甚至上半年相對較小。三是由於近期不銹鋼現貨緊缺，且隨著成本的上移以及春節後消費改善，預期不銹鋼價格將穩步上漲。雖然1—2月不銹鋼排產環比有所下降，但同比增幅仍較大，再加上隨著海外經濟的持續復蘇，不銹鋼出口預計維持高位。同時，隨著不銹鋼漲價而帶動利潤修復，不銹鋼排產預期增加，對鎳消費形成支撐。四是新能源目前一直保持良好的發展勢頭，過年基本也不放假，訂單很好。從產業鏈發展看，全球新能源汽車高速增長疑問不大，對於原料的需求也難以看到拐點。此外，鎳價一直沿著技術線振蕩上行。
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