下一個長春高新! 國內無敵, 毛利率超80%, 但要註意高瓴減持
沒想到節後竟然出現“殺富濟貧”行情，市場風格大改，機構抱團股跌斷腿，小盤股迎來春天。
茅臺今天一度跌超3%，不過午後權重股跌幅收窄，市場風格幾天換一次，別看現在小盤股鬧得歡，說不定下周機構抱團股又強勢回歸。
今天來聊聊醫療器械賽道中的一傢龍頭企業——健帆生物，自2018年以來股價上漲5倍。
公司主要做血液凈化產品，包括一次性使用血液灌流器、一次性使用血漿膽紅素吸附器、DNA 免疫吸附柱及血液凈化設備。
一次性血液灌流器是公司的核心產品，2019年收入占比達到90.66%，毛利率高達88%，比邁瑞醫療還高。
一、腎病領域的隱形龍頭
血液灌流器主要作用就是給尿毒癥患者進行血液凈化，同時還可應用於急慢性藥物中毒，肝病及免疫領域致病因子的吸附等領域。
腎臟的人體最重要的排毒器官之一，“尿毒癥”即腎臟出現問題，人體內水電解質發生嚴重紊亂，不能正常排出體內毒素，從而導致體內毒素堆積。
我國慢性腎臟病患者1.2 億人，基本每10個人中就有1個人患病，慢性腎病發展到最後就會演變為尿毒癥。
得瞭這種病的人，想要維持生命隻有三種方法：血液透析、腹膜透析、腎移植。
血液透析是最常用的方法，即將患者的血液經抽出，經過血液灌流、血液透析、血液濾過與血漿置換等器械，清除出毒素，再把血液重新導入人體，以達到排除毒素、糾正電解質、酸堿平衡紊亂的目的。
近幾年血液透析的患者快速增長，截至2017年，透析患者達 51萬人，增速保持在15%左右。
血液透析、血液濾過與血漿置換可以清除出小分子毒素，但是難以清除中大分子毒素；血液灌流則能有效過濾中大分子毒素，而血液凈化的關鍵即在於中大分子毒素的過濾。
健帆生物幾乎壟斷瞭血液灌流器市場，占據國內80%左右的市場份額，技術不輸國外企業，正因為如此才有這麼高的利潤率。
目前國內學術界比較認同“透析+灌流”組合的血液凈化治療方法，公司的技術和產品已獲得業內的廣泛認可，覆蓋全國 5000 餘傢二級及以上醫院，銷售收入和品牌影響力快速提升。
2016-2019年，健帆生物營收復合增速達到38%，凈利潤復合增速達到40%；2020年預計實現歸母凈利潤7.9億元-9.1億元，同比增長40-60%，三季度增速為50.13%，未來幾年依然能保持高速增長。
健帆目前腎病產品滲透率僅不到4%，未來成長空間還很大，而且自身成長能力較強。
二、公司的不足之處
健帆生物和長春高新很像，靠一個大單品支撐起公司大多數利潤，長春高新依賴生長素，而健帆則依賴血液灌流器。
大單品的好處是利潤高，做得好的話，護城河也很高，比如國內的茅臺、片仔癀，國外的可口可樂，都是靠大單品做到極致。
但是也有致命的缺點，業務太單一，如果遭遇政策變動，或者實力強勁的競爭對手，也會對未來發展產生影響。
對於健帆生物來說，國內沒有競爭對手，最大的風險莫過於進入集采，不過短期可能性不大。
第一，健帆的產品在市場幾乎獨一無二，而納入集采的基本都是同質化競爭的產品。
第二，公司血液灌流器價格599/隻，價格並不高，之前主動申請降價，就算進入集采殺價空間也不大。
高瓴資本借道UBS的QFII席位成為健帆生物第六大股東，2020年三季度減持2.38萬股，目前漲幅較高，也不排除四季度繼續減持的可能。
除高瓴資本之外，廣發基金的劉格菘也看好健帆生物，合計持有3000多萬股，三季度持股不變。
目前公司市值700多億，市盈率85倍左右，估值確實有點高，但是以其50%的凈利潤成長能力，完全可以消化80倍左右的估值，雖然有點提前透支，但並不過分。
參考研報：健帆生物《從學術及臨床視角看全球血液凈化龍頭投資價值》
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