中概中小盤火爆行情下，下一個翻倍股——觸寶
今年的中小盤中概股行情異常火爆，統計瞭下今年年初至今市值100億美元以下的中概股漲幅，平均漲幅達到瞭40%，而火爆個股更是頻繁出現，如年初以來持續上漲的無人機概念股億航智能已經上漲瞭262%，音頻概念刺激下的荔枝三天大漲137%，年初至今已漲194%，而趣頭條在2020年四季度實現首次盈利的預期下也已經暴漲瞭135%。目前來看，凡是有業績或是有概念的中小盤中概股都有不小的暴漲潛力。這種行情下，挖掘潛力中小盤中概股似乎是非常不錯的投資策略。
圖：中小盤中概股今年以來漲跌幅情況，來源：wind
在已經暴漲的個股中延伸挖掘，可以發現有潛力的個股，比如趣頭條今年以來已經暴漲瞭135%，但是它的同行觸寶卻才剛剛啟動，年初至今上漲27%，而仔細對比趣頭條和觸寶的情況可以發現，觸寶具有更高的成長性，2020年前三季度收入實現翻兩倍增長。趣頭條和觸寶均開拓內容市場，比如趣頭條的米讀小說、觸寶的瘋讀小說，觸寶具有更高的月活數。而行業層面，就地過節政策有望拉動內容需求的爆發，也能刺激行情的爆發，如港股的閱文集團年初至今已經大漲瞭28%。在這樣的中概股行情下，觸寶有行業概念、又有業績增長，未來有較大的暴漲可能。
轉型內容平臺，實現爆發式業績增長
觸寶是一傢全球領先的互聯網公司，公司成立於2008年，其產品觸寶輸入法順利出海，截至2020年6月月活輸入法為1.74億，2017年公司在數據和技術積累下戰略轉型至內容領域，2018年首次嘗試進入垂直場景內容領域，很快獲得成功，2019年隨即擴展到更大的內容文學市場，發佈瘋讀小說軟件，發力免費閱讀市場，瘋讀小說APP實現快速增長，2019年底月活即達到1930萬，考慮到公司在免費閱讀領域的成果，公司又在年底將業務延伸拓展至遊戲業務，與優質內容相互促進。目前，公司已經形成瞭包括線上文學、基於場景的內容APP、休閑遊戲在內的內容產品組合，成功完成瞭從工具型平臺到內容型平臺的轉型。
圖：公司內容產品MAU、DAU快速增長，來源：公司財報
內容產品用戶的快速增長提高瞭公司的變現能力，通過廣告變現，公司收入實現快速增長，2020年Q1-Q3，公司收入增速分別為167.29%、236.22%及237.89%，2020年前三季度實現收入3.39億美元，同比增長211.36%。
圖：公司收入快速增長，來源：公司財報
轉型以來，內容組合產品貢獻收入占比不斷提升，2017年廣告收入占比93.83%，而內容組合產品貢獻廣告收入占比達到20%，TouchPal輸入法及電話則分別貢獻廣告收入的49%、31%，而2018年內容組合產品貢獻收入占比達到63%，其他兩項則貢獻22%、15%，2019年這一比例則分別為85%、6%、9%，2020年二季度則已經接近99%，其中線上文學和基於場景的內容APP貢獻54%的收入，休閑遊戲貢獻45%的收入，而三季度收入結構調整下，線上文學、基於場景的內容APP及休閑遊戲占總收入的比例達到34%、24%、41%，合計占總收入比例達99%。
圖：廣告收入占比達99%，來源：公司財報
付費閱讀格局穩定，免費閱讀另辟增長蹊徑
數字閱讀市場增長正酣，據艾媒咨詢的數據顯示，2019年中國數字閱讀行業市場規模達292.8億元，受疫情影響，居傢在線閱讀需求的增加，預計2020年中國數字閱讀市場將達372.1億元，同比增長27.1%。而2021年預計規模將達到416億元，同比增長11.8%。
圖：中國數字閱讀市場行業規模，來源：艾媒咨詢
目前行業格局整體上已經趨於穩定，移動閱讀整體用戶規模穩定在6億左右，行業前三分別為掌閱集團、QQ閱讀及咪咕閱讀，各大APP整體月活數據保持穩定，不過，付費、免費模式之爭下免費閱讀APP仍有增長，如七貓、番茄、瘋讀小說等，月活用戶仍然保持增長。如2018年開始如趣頭條旗下的米讀、字節跳動旗下的番茄閱讀及百度旗下的七貓閱讀等免費閱讀APP的月活用戶迅速崛起，2020年4月，七貓月活追平咪咕閱讀，番茄免費小說月活達到2000萬，而米讀小說月活一度接近2000萬，但是隨後出現下滑。
圖：行業格局漸趨穩定，來源：易觀，西南證券
免費模式搶占市場，觸寶瘋讀小說脫穎而出
在付費模式月活用戶增長進入瓶頸下，免費閱讀迎來發展機遇，相較於付費閱讀，免費閱讀模式能夠覆蓋價格敏感用戶，可以有效覆蓋下沉市場，從而另辟增長路徑。不過，由於用戶可以在各大免費平臺上靈活切換，免費閱讀更加考驗平臺提供優質內容和服務的能力。
圖：免費閱讀模式，來源：艾媒咨詢
憑借優質內容及智能推薦算法，觸寶瘋讀小說脫穎而出。
根據QuestMobile公佈的在線閱讀市場2020年半年報，免費閱讀用戶規模千萬級APP中觸寶旗下的瘋讀小說脫穎而出，位列前三，超過瞭此前靠前的米讀小說、追書神器等。觸寶的優勢在於其獨傢自制的優質內容，以及其智能推薦算法，能夠為讀者智能推薦感興趣的內容，從而留住用戶，增加用戶粘性，同時，其智能算法也可以輔助作者創作，幫助作者生產更符合用戶需求的作品，同時也能提升作者收入，增加瞭作者的粘性。目前公司的原創作品達5成以上，這與公司的智能輔助策略息息相關。
圖：2020年6月中國移動互聯網免費閱讀APP用戶規模，來源：QuestMobile
免費閱讀目前主要的模式是廣告業務，但是未來業務可以實現多樣化，比如公司正在做的遊戲業務，通過將優質內容IP改編成遊戲，而未來還可以探索版權授權模式，將爆款內容改編成短劇或者電影，增加額外收入，從而實現公司業績的持續高增長。
估值較低，更具爆發性
從估值層面上看，觸寶與同行相比估值要明顯更低。移動閱讀市場上市公司主要有閱文集團、掌閱科技及趣頭條，其中閱文和掌閱主要是付費閱讀模式，而趣頭條則是免費閱讀模式，與公司更具可比性。從用戶體量上看，趣頭條的米讀處於下降趨勢，而觸寶的瘋讀小說在不斷增長，趣頭條隻公佈瞭去趣頭條資訊軟件的月活數據，並沒有公佈米讀的數據，根據易觀數據，2020Q3，米讀的月活大概在1500萬，而根據2020年三季度財報，瘋讀小說的月活達到2950萬，在成長性和規模上，瘋讀小說比米讀明顯更具優勢，但是從PS估值上看，觸寶卻被嚴重低估，觸寶PS估值僅為0.46倍，而趣頭條1.10倍。從整個行業層面來看，閱文、掌閱估值相對更高，PS（TTM）達到7.48倍、6.50倍，所以比較來看，觸寶的0.46倍估值處於絕對低估的位置，同時考慮到目前觸寶用戶和業績的高成長性，觸寶估值有很大的爆發空間，即使是達到趣頭條相同的估值，其估值也有1.4倍空間，況且觸寶估值應高於趣頭條。目前市場尚未認識到觸寶的價值被嚴重低估，一旦被市場認識到，觸寶股價預計將會有很大的爆發性，尤其是在當前中小盤中概股極具爆發性的情況下，如荔枝在市場認識到其音頻空間後三天大漲137%，億航在市場認識到其無人機市場的巨大價值後年初至今已大漲262%，當市場認識到觸寶的移動閱讀巨大空間後，預計也將像荔枝、億航那樣具有爆發性。
圖：移動閱讀上市公司估值比較，來源：wind
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