股價趕超貴州茅臺，到底誰泡沫大？
一醬功成萬股枯！
這是2021年股市最精致的描述，也是最憂桑的自嘲。
2021年1月4日，貴州茅臺股價歷史性突破2000元大關，上周更是在全市場低迷之際再度暴力拉升，站上2300元關口，成為當之無愧的股王。
在全市場熱議之時，可轉債市場的英科轉債價格早已趕超茅臺。在1月25日，英科轉債價格一度超過3600元，而在一年前轉債的價格僅100元出頭。
如此火爆的轉債價格背後，是瘋狂的英科醫療。
手套茅
在貴州茅臺的狂飆下，近些年市場出現瞭各類“某某茅”。比如海螺水泥被稱為“水泥茅”，恒瑞醫藥被稱為“醫藥茅”、三一重工被稱為“機械茅”等，一時間傢電茅、化工茅、電力茅紛紛出世。
1月25日英科醫療股價繼續大漲，股票市值站上千億門檻，“手套茅”的呼聲突然迸發。上市4年多時間裡，股價在前面3年半都處於一種“混日子”的狀態，幾十億市值是進不瞭主流機構的視線，更不要奢望與茅臺相提並論。
但2020年初，新冠疫情在全球的蔓延改變瞭世界，也改變瞭英科醫療。股價從10元附近起步，一路向東北，榮登2020年A股漲幅榜第一寶座。
股價表現，也是英科醫療發展歷史的縮影。
2009年，英科醫療在山東淄博成立，主要生產一次性PVC手套與丁腈手套。而此時，距離英科醫療僅500米的藍帆醫療才是手套行業的大哥，在英科醫療剛成立第二年，藍帆醫療已經在深交所鳴鑼上市。
在大哥身邊當瞭十年小弟的英科醫療，在2020年迎來轉折，轉折的關鍵是新冠疫情的爆發對於手套的需求爆發式增長。
根據業績預告，2020年藍帆醫療實現凈利潤30-34億元，而英科醫療凈利潤為68-73億元，同比增長37.13倍-39.94倍。
無論是業績規模和增速，還是手套產能和出貨量，英科醫療在這一年實現全面趕超，手套一哥悄然易主。
擴張
英科醫療的目標顯然不止是全國第一，而是要實現全球稱霸。
30年前，在美國留學的英科醫療創始人劉方毅，開始幫國內的企業在美國倒賣醫用乳膠手套。在艾滋病恐慌的美國，劉方毅倒賣手套的的生意幹得風生水起，後來幹脆放棄學業全面投入到乳膠手套的創業中。
也許是這樣的創業經歷，讓後來的英科醫療在聚焦手套主業上十年如一日。2020年新冠疫情的契機下，英科醫療看準機會、乘勝追擊、加速產能擴張。
2020年12月1日，英科醫療公告擬在山東青州投資建設年產500億隻丁腈、PVC高端醫用防護手套項目、年產33億隻高端丁腈醫療手套項目，還將在山東沂源縣建設年產50億隻TPE手套和50億隻CPE手套項目。
此前，公司已經在安徽濉溪建設年產490億隻高端醫用手套項目、安徽懷寧縣建設年產400億隻高端醫用手套項目，在江西彭澤建設年產271.68億隻高端醫用手套項目、在湖南實施年產400億隻高端醫用手套項目……
不完全統計，到2023年上述擴產項目全部達產，總產能可能超過2600億隻。而2019年公司手套產能僅190億隻，2020年大幅擴產後年產能達到360億隻。簡單計算可以發現，未來3年英科的手套產能仍舊會以接近翻倍的速度增長。
過去全球乳膠手套產能主要集中在馬來西亞，頭部企業包括頂級手套、賀特佳等，中國企業合計產能不足20%。按英科醫療賭博式擴張速度，成為全球第一似乎指日可待。
隱憂
產能的瘋狂擴張，背後的隱憂是多方面的。
首先，產能擴張帶來持續的資本支出壓力。
一般一條丁腈雙手模生產線投資超2000萬元，每條線2-3種顏色、每種顏色需要3-5個尺碼，保守測算一個完整的手套項目需要投入約2億元。
如此計算，英科醫療2020年擴建手套項目的投資超過130億，加上之前公司其他在建項目的總投資接近200億。
英科醫療明顯也感受到瞭融資的迫切性，1月29日，英科醫療向港交所遞交招股書，正式開啟H股上市的進程。
其次，疫情結束後，手套的需求和價格不可避免的回落。
過去手套市場的增速保持在8-10%左右，其中增速最高的丁晴手套增速可達到15%。2020年突如其來的疫情，手套需求成倍增加。
根據美國供應環節特別工作組報告，2020年3-7月丁腈手套平均單月需求量為90億隻左右。據測算，全球全球手套最大需求量在10000億隻左右。
但隨著新冠疫苗接種率的持續上升，手套的需求量會回落到多少呢？新增的產能日後又能否常態化生產？
除瞭需求的產能的沖突外，價格更是不能回避的因素之一。根據英科醫療招股書顯示，手套價格在2020年快速增長，預計2021年丁晴手套價格還將翻倍；高點之後，2023年全球手套的價格將重回2019年水平。
最後，中國企業能否重塑全球手套市場格局。
根據2019年數據，馬來西亞一次性手套產量，占全球總產量高達 63%，其次是泰國占比18%，東南亞國傢整體占比超過84%。
由於疫情對東南亞國傢的生產造成沖擊，中國企業在2020年趁勢追擊，搶占市場。但不得不承認的是，東南亞國傢原材料資源更豐富、人力成本更低，有著不可比擬的成本優勢。
來自馬來西亞的頂級手套、賀特佳等長期霸占手套市場的頂峰，單隻手套的重量、全球客戶關系等都具備優勢。一旦疫情緩和，產能恢復，手套行業勢必有一輪激烈的白刃戰。
著陸
從擴產帶來飛速發展，到對後疫情時代的隱憂，英科醫療這傢手套龍頭，需要考慮的可能是如何著陸。
可轉債長期高溢價，一旦強制贖回持有者面臨巨大虧損。英科轉債過去很長一段時間多次觸發強制贖回條款，但英科醫療均公告不提前贖回。
內中緣由，除瞭有盡可能保護投資者的需要，也是公司想用時間換空間，實現軟著陸。此外，1月25日公司公佈業績預告後股價即拐頭向下。股價在過去兩周最大跌幅接近30%。如何著陸的問題，更加嚴峻。
英科醫療最多算暴發戶，沒法成為股票市場的王者，更難以走進茅臺隊列。
茅臺告訴你，不要羨慕一年三十倍，要去追求十年十倍。
每年都在尋找下一隻茅臺，那為啥不直接買茅臺呢？——來自九哥的困惑
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