銀行股咸魚大翻身，還可以上車嗎？
01
銀行榮，萬股枯的景象又在大A上演。其中，近5000億盤中的郵儲銀行盤中強勢漲停，收漲8.4%，非常搶眼。另外，成都銀行大漲7%，興業銀行大漲6.4%，招商銀行一度逼近漲停，收盤大漲4.3%。
（銀行板塊漲幅統計，來源：Wind）
其實，銀行ETF早從1月6日便開始上攻，最近8個交易日累計上漲近9%。其中，招商銀行大漲21%，興業銀行大漲20%，郵儲銀行、平安銀行、杭州銀行大漲超15%，寧波、建行均大漲超8%左右。這些漲幅靠前的個股基本上市經營不錯的銀行，尤其是零售之王的招行。
（銀行漲幅統計，源：Wind）
不過，在1月4-5日，銀行ETF兩日還累計下跌超過3%，並且是在A股大盤猛漲特漲的大背景下發生的。銀行被重捶的主要原因是央行放大招出政策，要壓制與規范銀行的房貸業務規模占比。
（來源：央行官網）
銀行被捶瞭2天，為何會這麼之快掉轉橋頭，開啟集體大漲模式呢？是市場風向變瞭嗎？
02
銀行這一波行情，一定程度上取決於前期激進上攻板塊的抱團瓦解，包括白酒、新能源車、光伏等等。
1月6日，銀行開啟上漲模式。同一天，前期被瘋狂爆炒的白酒、新能源車、光伏崩瞭一小波。我們從酒ETF走勢圖可以看出一些端倪來：
（酒ETF走勢圖，來源：Wind）
新能源汽車行業同樣如此。1月6日，新能源車ETF重挫1.5%，第二天股價反包，第三天趕頂暴跌，接下來短短5個交易日內跌幅將近6%。
（新能源車ETF走勢圖，來源：Wind）
從行業板塊輪動來看，市場主力資金在6日當天就已經先知先覺去到低估值行業瞭。隻不過，銀行板塊又被主力資金選中瞭。
在被選中之前，銀行跌跌不休瞭1年多時間。從去年初至今年1月5日，銀行板塊累計下跌超過7%，跌幅僅次於房地產和能源板塊。期間，渝農商行累跌超30%，5傢銀行跌幅超20%，19傢銀行跌幅超過10%。銀行整體表現很差勁，與亮眼的大盤形成鮮明的反差。
（主力板塊漲跌幅統計，來源：Wind）
截止到1月5日，銀行整體估值被壓得很低。據Wind統計，寧波銀行、廈門銀行、招商銀行位列37傢銀行估值排名前3。廈門銀行是次新股，從11月份開始爆炒，當前估值水平處於高位，與自身經營實力不太匹配。其次是寧波和招行，不管是利潤增速、還是壞賬率、壞賬撥備覆蓋率、凈息差等核心經營指標均表現良好，位列37傢銀行前列，估值其實是正常合理的。
（銀行PB統計，來源：Wind）
不過，大部分銀行都呈現瞭一定的低估狀態。當時，建行PB為0.7037、工行PB為0.6864，農行PB更是隻有0.5975。這3傢國有大行的經營水平在所有上市銀行中屬於中等偏上，但估值卻排名中等偏下，存在較大的估值修復空間。對瞭，不要忘記，建工農每年的分紅大致為30%左右，股息率分別為5.2%、5.1%、5.8%。
熱門行業板塊抱團瓦解，市場風險偏好收斂，銀行估值又相對偏低，是市場主力資金輪動到該板塊的重要的邏輯。
03
從去年二季度開始，中國經濟呈現出強勢復蘇的態勢，那麼銀行的業績增長其實是跟隨宏觀經濟一起起來的，或者說是邊際改善的。
1月8日，上海銀行率先公佈2020年全年業績。據披露，去年總營收507.5億元，同比增長1.9%，歸母凈利潤為208.85億元，同比增長2.9%。單季度來看，Q4營收增速10.8%，歸母凈利潤為48.1%,而Q3增速分別為-4.77%、-30.55%。可見上海銀行四季度業績環比改善非常明顯，引發瞭銀行投資者的關註。
（上海銀行財務數據表現，來源：Wind）
1月14日，興業銀行、招商銀行相繼公佈2020年全年業績。其中，興業全年歸母凈利潤同比增速從前三季度的-5.5%提升至1.2%，招行利潤增速也由前三季度的-0.8%提升至約4.8%。單季度來看，興業、招行Q4同比增速也分別達34.6%、32.7%，而Q3的增速分別為1.33%、0.71%。
核心經營指標中，不良貸款比率方面，截止2020年末，招商銀行僅僅1.07%，環比三季度末下滑0.06個百分點，較年初下滑0.09個百分點，創下2014年以來新低。
（三傢銀行不良貸款比率表現，來源：Wind）
興業銀行不良貸款率為1.25%，環比三季度末大幅下降0.27個百分點，創2015年年中以來新低。另外，單季度不良貸款餘額也壓降71.2億元，環比降幅達12.5%。
上海銀行年末不良貸款率為1.22%，環比持平，但相對於年初提升0.06個百分點，但總體資產質量表現保持相對穩定。
壞賬撥備覆蓋率方面，截止2020年末，招商銀行接近440%，相較於三季度再度提升瞭13個百分點，又藏瞭不少利潤。資產質量指標繼續改善，並維持上市銀行絕對領先的水平。
（三季銀行不良貸款撥備覆蓋率表現，來源：Wind）
興業銀行期末撥備覆蓋率218.83%，環比提升瞭7.1 個百分點，較三季度的下降趨勢實現瞭撥備水平的止跌回升。而上海銀行撥備覆蓋率為321.38%，環比三季度下降6.69個百分點，表現相較於前兩傢銀行要弱得多。
總體而言，興業、招商四季度利潤大幅提升，且資產質量還有一定程度的改善且大超市場預期，對板塊趨勢有重大指向意義。這是今日銀行板塊全體爆發的重要導火索之一。
04
今日，郵儲銀行A股一度漲停，H股一度暴漲16%，亮瞎瞭銀行投資者的雙眼。郵儲飛漲，股神巴菲特在中國的繼承人李錄笑開瞭花。
（郵儲銀行股價走勢圖，來源：Wind）
近日，根據港交所的披露，李錄通過他的喜馬拉雅基金大約出資43億港幣在港股倉郵儲銀行10億股。12月18日，Himalaya Capital Investors, L.P.及Himalaya Capital Management LLC、Li Lu（李錄）等相關主體對其進行加倉，變動後持股比例達到5.06%。
從12月21日（18日後一個交易日）開始算起至今，郵儲H股已經大漲近25%。如果按照這個收益率來計算的話，李錄掌托的基金已經浮盈超過10億港幣，賺得盆滿缽滿。
當然，郵儲股價大漲，也是估值修復的一個邏輯。12月中旬，郵儲H股PB僅為0.54倍，當前提升到0.6倍，剛剛回歸到最近幾年估值下線的位置，仍然處於偏低的水平。
（郵儲銀行PE走勢圖，來源：Wind）
不過，郵儲銀行在30多傢上市銀行中，經營水平中規中矩，不算太好，PB常年低於1算是正常的狀態。
對於銀行板塊而言，配置的大方向仍然是經營水平良好的招行、寧波等龍頭，不過當前的估值已經回升到合理水平以上。此外，工行、建行、農行等大行經營水平不差，且估值仍然處於低估的狀態，還具有不錯的股息率，具備一定的配置價值。
尤其註意的是，投資銀行股，不要掉入估值陷阱中去。經營水平低的銀行，諸如華夏銀行、交通銀行、民生銀行，PB雖然隻有0.35、0.43、0.45倍，但仍然不值得投資，因為它們的經營水平太差，淪為垃圾銀行股，未來將面臨長期的股價低迷。
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