昨日，A股兩傢生物醫藥公司霸占瞭漲幅榜，分別是做玻尿酸的華熙生物以及CRO(Contract Research Organization)產業鏈上的美迪西，兩者的漲幅均超過瞭14%。
不得不說，它倆突然大漲的一個共同點便是可預見的高成長性。其中，華熙生物所屬的賽道是醫美行業，近幾年隨消費升級和網紅直播浪潮醫美整形需求下沉，用玻尿酸改善皺紋的人越來越多，推動著行業高速發展；美迪西則是一傢小型醫藥研發外包服務機構，近幾年受CRO行業景氣度影響，亦維持瞭較快的發展速度。
貝殼投研（ID:Beiketouyan）通過分析醫藥生物行業過去幾年的表現發現，生物醫藥行業估值分化嚴重，大宗原料藥、傳統中藥、仿制藥以及醫藥批發均已成為發展的過去式，帶有消費屬性的醫藥企業和創新藥產業才是未來的發展趨勢。
一、過去五年，CRO產業鏈有四傢企業漲瞭10倍
事實上，CRO板塊是我國近幾年新興起來的一個板塊，CRO四大龍頭，除瞭泰格醫藥之外，藥明康德、凱萊英、康龍化成等都是在2016年之後才在二級市場上市，而就在這短短五年不到的時間裡，凱萊英和康龍化成均已獲得瞭10倍的增長。
此外，在醫藥生物漲幅排行榜中還有兩傢規模較小，但在某一細分領域有核心技術的企業，藥石科技和昭衍新藥，它們也獲得瞭十倍的增長。
這六傢企業都是在創新藥研發、生產產業鏈有所佈局，雖然業務不盡相同，但各有各的特色。
比如說，藥石科技的專攻領域是生產服務的最前端，提供藥物研發相關的藥物分子砌塊，構建瞭一個包含30,000多種結構新穎、性能高效的藥物分子砌塊庫，實現瞭對同業競爭對手藥明康德和凱萊英的差異化競爭。
昭衍新藥主要從事以藥物安全性評價服務為主的臨床前研究服務，是中國首傢通過美國FDA（食品藥品監督管理局）GLP認證資質，並同時具有AAALAC（國際實驗動物福利審查認證協會）認證和中國CFDA的GLP認證資質的新藥臨床前安全性評價機構，其先發優勢為企業奠定瞭較強的競爭壁壘。
所以說，雖然藥石科技和昭衍新藥的綜合實力以及規模體量沒有CRO四大龍頭企業大，但它們同樣具備市場競爭力，獲得瞭市場的認可。
據統計，2016-2019年間，四傢5年翻十倍的CRO企業，康龍化成、凱萊英、藥石科技、昭衍新藥的營業收入年均復合增長率均在30%以上，維持著高於行業的增長速度。
當然，除瞭與創新藥研發、生產鏈相關的企業之外，過去五年股價翻十倍的企業還有艾德生物，它是與抗腫瘤創新藥（靶向藥）相關的下遊企業，主要從事相關的檢測服務；康泰生物、萬泰生物等疫苗企業均有自己的創新疫苗管線…
二、CRO賽道為何能維持高景氣度？
說起CRO賽道的高景氣度，必須要先探究下我國醫藥行業的創新藥發展趨勢。
2020年10月17日，我國終於修訂瞭醫藥專利保護法，規定為補償新藥上市審評審批占用的時間，對獲得上市許可的新藥相關發明專利給予專利權期限補償，補償期限不超過五年，新藥批準上市後總有效專利權期限將不超過14年。
事實上，雖然新藥的專利保護期為20年，但由於專利通常在藥品開發的早期就申報，所以往往在藥物上市時保護期已經過瞭大半。此次我國延長新藥專利保護期限無疑將進一步促進我國醫藥產業逐步實現由“仿”到“創”的戰略轉移。
國外發達國傢和地區，例如美國、日本和歐盟等之所以成為創新藥上市的首選地點便與其強有力的藥品專利保護政策密不可分，它們的藥品專利期補償制度比我國早瞭至少20年。據美國國會預算辦公室於1998年發佈的統計報告數據，新藥平均有效專利期每延長一年，企業可增加約120億美元的收益。
因而，在醫藥產業向創新轉移的大背景下，我國CRO企業面臨著重大的發展機遇，即CRO企業除瞭獲取較多的境外收入之外，從國內醫藥企業獲得的收入也持續增長。2016年以來，國內醫藥企業對醫藥研發需求的逐步釋放，以及一致性評價帶來的增量研發需求，國內CRO市場持續快速發展。
三、醫藥生物行業下一個5年十倍股將出現在哪裡？
很明顯，無論是對CRO龍頭企業來說，還是對同樣有競爭力的小規模研發機構來說，現在仍處於快速增長階段。因為不止是我國醫藥產業乃至人類的創新藥研發路徑都很是漫長，我國醫藥行業現在正處於創新藥2.0時代，由Me-too/Me-better向Best-in-class過渡，最終開發First-in-class的藥物需要花費較長的時間。
因此，CRO企業如果想要在未來五年在二級市場再走出來十倍的增長依然值得期待。
當然，除瞭研發產業鏈上的企業，有創新藥或器械的企業也一定是未來的主角。目前在我國創新藥市場，由PD-1帶領的多個國產單抗藥才在近兩年陸續審批上市，創新藥品種較少，銷售額占比仍處於較低水平。
四、總結
總的來看，醫藥行業的投資邏輯愈發清晰，跟隨時代發展潮流的企業才有可能不被拋棄，真正有創新力的醫藥企業勢必會得到市場的認可。
醫藥具有“長牛”屬性，貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為，處於創新藥產業鏈上的CRO企業以及具有創新力的醫藥制藥企業、Biotech企業均存在永續發展力，值得期待。（ty005）