42年來重大轉折，內循環來瞭，機遇和挑戰並存
最近一段時間，內循環這個詞火瞭。未來我們的經濟增長要形成以內循環為主體，內外雙循環相互促進的新格局。
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42年前，我們提出瞭改革開放，外部力量對於經濟增長而言，可以說起到瞭主要的推動作用。這種作用主要表現在兩個方面：第一，就是將我們的勞動力和資源接入瞭全球產業鏈，在世界分工中找到瞭自己的位置。第二，就是資本來源解決瞭，外商直接投資FDI是最開始的資本來源，此後由貿易順差形成的外匯占款，就成瞭人民幣的發行之錨。我們的M0總量曾經和外匯占款是高度相關的。
不過，這個過程從2015年開始轉變。首先是人民幣脫離原來的錨，2015年8.11匯改，人民幣貶值，外匯儲備少瞭8000億美金。此後，由於國際形勢發生瞭重大轉變，貿易上困難加大，因此，內循環也就被提上瞭日程。
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所謂內循環，從經濟的三大部門來看就是投資、消費和凈出口，那麼投資和消費都可以進行內循環。
不過，投資需要錢，而債務杠桿從2008年之後就不斷攀升，隻有在2018年小幅下降過，此後又繼續攀升。今年我們更是不再提降杠桿的事情瞭。而在赤字率提高到瞭3.8%之後，投資的增速上半年依然沒有回正。這也是我判斷今年基建投資不會大幅飆升的重要依據。剩下的重任，依然隻有靠消費來抗。
另外，根據羅伯特.索羅的內生經濟增長模型，經濟增長主要依靠人口、資本兩大因素，剩下的無法解釋的部分，被稱為索羅殘值，也就是所謂的全要素生產率，主要和科技水平有關。
目前看來，我們的人口紅利期已經結束瞭，勞動人口從2012年就開始減少瞭。而資本前邊說過瞭，剩下的就隻能從全要素生產率入手，推動科技革命。
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好瞭，回顧瞭這些理論性的問題，接下來，我們就可以看到未來存在的挑戰和機會，這將主要體現在兩個方面，一個就是消費，一個就是科技的革命。
消費，目前已經成為瞭推動經濟增長的第一動力，貢獻瞭GDP的58%瞭。但是消費面臨的挑戰有三個。
第一就是居民債務杠桿。央行公佈的2018年債務杠桿是60%，創瞭歷史新高。而居民債務杠桿沒提升1%，消費就下滑0.3%。而居民的債務杠桿，主要就是房貸。繞來繞出，又回到瞭房地產問題上邊，解決方法很多，我多次說過，房產稅、放開土地供應、貨幣三個方面，隻要一個，如果房價不降，我就去裸奔。
第二個挑戰是人口結構。我們已經開始進入瞭老齡化社會，這對消費是很不利的，日本就是前車之鑒。目前我們已經全面放開瞭二胎，去年出生人口1460萬，創下瞭60年新低。這個在短期內是難以被扭轉的。
第三就是收入分配上。其實有錢人很多，不過有錢的人邊際消費是遞減的，看看茅臺就知道瞭，上半年茅臺營收和利潤依然保持瞭兩位數增長，市值突破瞭2萬億人民幣，成為全國第一。而對應的是6億人的月收入不到1000元。
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在科技上，今年我們提出瞭“新基建”的概念，目前看來，最大的機會就在於5G和國產替代。
目前5G方面，我們已經占瞭先手，未來要推動變革，更多是要在5G的應用層推動，而不是建設層，這樣才能產生一個良性循環。
而國產替代，一方面是戰略需要，另一方面則是迫不得已。雖然在最高端的芯片上我們還有很大進步空間，不過從很多電子、半導體上市公司公佈的財報來看，都出現瞭大幅增長，說明國產替代還是做得不錯的。
總而言之，機會和困難都是有的，就看能否去克服這些困難瞭，比起方法，更重要的是勇氣和自信。而資本市場也迎來瞭很多機會，不過食品飲料和國產替代都炒糊瞭，是否應該換個思路呢，比如精神消費也叫消費啊！
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