A股連續三年凈資產收益率大於15%的50隻大白馬（ROE、凈利潤、毛利率）
猛拍一磚
ROE不僅是巴菲特的首要選股指標，還是北上資金看A股的關鍵指標。然而，我們問瞭周邊一眾朋友，大傢幾乎對ROE毫無概念。這篇文章，讓大傢看懂ROE！
曾經有人問巴菲特，如果隻能用一種指標去投資，會選什麼？老爺子毫不猶豫地說出瞭ROE。確切的說，隻有凈資產收益率不低於20%而且能穩定增長的企業才能進入其研究范疇。
今年6月南方基金首席投資官在演講裡也說，ROE才是上市公司價值的源泉。
然而筆者問瞭周邊一眾朋友，大傢對ROE基本沒有什麼概念。股神用來選股的指標，我們不以為然，是A股行情特殊，還是我們瓜吃的多，東西學的少？
事實告訴我們，還是應該少吃瓜，多學習！
01
你沒聽錯，股票價值增長的源泉
不是凈利潤，而是ROE
咱們小散買股票真是不容易，每天盯盤、盯新聞、盯各種消息解讀，今天豬肉漲價、明天稀土飛起、後天業績暴雷，大後天川普開始發推特……但有風吹草動，就如草木皆兵。有些摸到門道的投資者，覺得世事無常，事宜放眼量，開始做價值投資。然而，放長線也往往是將凈利潤看作投資的核心，趨之若鶩。
其實大傢都認準瞭一個公式：市值=E*PE。主題題材影響PE，凈利潤就是E。然而巴菲特卻不這麼看，他認為公司股票價值增長的源泉根本不是凈利潤，而是ROE。市值增長的源動力也不是市值=E*PE，而是市值=凈資產*PB（市凈率）。
2001年12月10日，巴菲特在《財富》雜志上發表瞭文章《巴菲特論股票市場》，揭示瞭為什麼“股票的價值在於復利增長。”然而，好多人都把這件事兒理解錯瞭，巴菲特講的不是股票每年漲30%，10年就漲14倍，這事兒中學生都會算還用巴菲特講？他老人傢講的是，企業每年把一部分利潤投回公司，從而創造更多的利潤！這是股票投資收益高於其它投資的本質！
而ROE，凈資產回報率，決定瞭復利的增長速度！舉例來說，ROE等於20%意味著我每向企業裡投入100元凈利潤（凈資產增加100元），每年能帶來的新利潤是20元！如果ROE=30%，新利潤就是30元，復利增長速度顯著提升！所以說白瞭，ROE才是企業價值，或者股票價值增長的源泉！
這裡先附個股，巴菲特說，PE和ROE數值相當，股票價格就不貴。ROE連續5年大於20%的34傢，其中PE沒有顯著超過ROE的有23傢。
02
回歸原理看究竟
長期持倉下，ROE是每年股票上漲的極限
這事兒有點兒復雜，我們先假設公司的PB（市凈率）不變，而且不分紅。另外這裡要強調長期持倉，因為隻有長期持有，才能避免短期的題材波動，PB才可能穩定。
N多年前，筆者在研究ROE時發現，如果一傢公司的PB不變，你買這傢公司股票的投資收益基本上等於ROE！
我們先來看幾組統計。首先以流動性最好的滬深300成分股為樣本，看看ROE表現和投資收益之間到底呈現什麼樣的關系。
投資收益=股票增值+現金分紅。作為小散，現金分紅我們就不考慮瞭，重點看股票增值
我對這些數據做瞭一個處理，把2019.5.1各公司的市值剔除瞭PB變化（簡單說就是PB如果和去年一樣，今年的市值是多少）。另外把ROE為負的剔除掉瞭，這些公司超綱瞭。
我們把它們的投資收益率和ROE做對比，結果發現，兩者驚人的接近，近300傢公司，214傢投資收益和ROE相差在-10%~5%之間，占總公司數量的74%！其餘公司絕大多數股價漲幅沒有跑贏ROE！
如果將樣本由滬深300縮減到上證50，差距在-10%~5%間的公司數量占比提升到瞭80%，投資收益和ROE相近的現象更為明顯。
這是怎麼回事兒呢？
所以當年凈利潤與年初凈資產的差距越大，市值增長就和ROE越接近！
如果沒有發生重組、增資，年末凈資產=年初凈資產+當年凈利潤-分紅，分紅的事兒我們最後再考慮，這裡先假設不分紅。
下面我們看一個實例，大傢請瞻仰筆者的手書……
03
ROE是決定估值的根本
ROE持續提升，會帶動PB的持續提升
我們回到巴菲特，巴菲特對ROE有兩條標準，第一，足夠高，高於20%；第二，持續提升。其背後的原理是：ROE的持續提升，會帶動PB的提升，從而讓每一元凈資產可以帶來更多的市值！
原理很簡單，PB之所以用凈資產做估值基礎，背後的道理是，公司之所以能賺錢，是因為有資產，而公司的全部資產，都是由股東投入的凈資產撬動而來的！因此，單位凈資產能帶來的收益越多，公司的估值理應越高！而ROE提升，說明公司的凈資產更賺錢，因此更值錢，所以PB就提升瞭！
可口可樂過去25年的業績表現是最好的註解！PB的走勢與ROE走勢幾乎一致，並且PB變化相對ROE總是滯後一段時間，說明當ROE的變化被人們認為具有趨勢性後，PB將隨之改變！而2011年ROE的“小鼓包”很有可能並非經營績效提升帶來的，因為它並沒有引起PB的變化，而且引起瞭PE的“下凹”！
04
股神真的不看利潤增速嗎？
ROE中隱含著凈利潤增長率
ROE還有另外一層含義，那就是如果想要保持ROE不變，凈利潤增速需要和ROE保持一致。ROE持續提升就意味著，每一年的凈利潤增速，均要超過當年的ROE！（這裡仍不看分紅，分紅我們最後講）
道理很簡單，第二年的凈資產=今年凈資產+凈利潤，如果ROE=20%，那麼第二年凈資產就會增長20%，ROE=凈利潤/凈資產，分母增長瞭20%，想要維持ROE不變，分子必須增長20%！
所以ROE就如同逆水行舟，不進則退，必須靠盈利的高增速支撐！而一傢公司隻有“護城河”足夠深、市場足夠廣，才有可能長期保持高利潤增長！這正是巴菲特的邏輯所在！
05
格力估值腰斬是怎麼回事兒
ROE與分紅間的愛恨情仇
半個多月前，花旗銀行、德銀、銀河證券均將格力電器評級由“買進”調整為“賣出”，且目標價最低給到瞭44元/股。花旗銀行給出的理由之一是“該公司2018年派息比率大幅下降，全年業績表現欠佳”。這事兒老司機都知道是怎麼回事兒。
派息和分紅是一回事兒，隻是計算方法不同。
分紅率 = 總分紅金額 / 凈利潤
派息率 = 總分紅金額 / 總市值
我們從兩方面看，第一，公司有利潤不代表能分紅，有現金才能分紅！所以派息率或者分紅率是公司利潤情況與現金流情況的綜合表現；第二，分紅率降低，則若想保證ROE不變，需要的利潤增速就更高瞭！
這事兒很好理解。ROE=凈利潤/凈資產。假如公司把所有凈利潤都進行瞭分紅，那麼第二年的凈資產就零增長，第二年的凈利潤隻需要和第一年一樣，就能保證ROE不變瞭！
就講到這兒，往後講還有按杜邦分析法分拆的，事兒就多瞭去瞭。
A股復雜，單看ROE肯定不行，但ROE的作用是給大傢建立一個股票池，再從中選股
我善於調研行業發展趨勢、對公司有深度研究、以及對市場邏輯有著深刻理解。通過自己的操作手法佈局短線和中長線，收獲頗豐，提前佈局的章源鎢業、天能重工和中線的比亞迪等，都實現瞭翻倍成長！
A股ROE大於15%的上市公司
1、貴州茅臺：白酒龍頭。ROE在24%-34%之間，毛利率91%，凈利潤增長30%-60%
2、中國中免：機場免稅龍頭。ROE在14%-19%之間，毛利率29%，凈利潤增長20%-40%。
3、愛爾眼科：眼科醫院龍頭。ROE在18%-21%之間，毛利率46%，凈利潤增長33%。
4、藥明康德：創新藥平臺龍頭。ROE在21%-29%之間，毛利率40%，凈利潤增長25%-179%。
5、瀘州老窖：白酒次龍頭。ROE在20%左右，毛利率77%，凈利潤增長32%。
6、五糧液：濃香白酒龍頭。ROE在15%-22%之間，毛利率73%，凈利潤增長9.8%-42%。
7、恒瑞醫藥：化藥龍頭。ROE在23%左右，毛利率86%，凈利潤增長25%。
8、海天味業：調味品龍頭。ROE在32%左右，毛利率45%，凈利潤增長23%。
9、中國平安：金融龍頭。ROE在14%-23%之間，凈利潤增長15%-20%之間。（弱周期、弱消費股）
10、涪陵榨菜：ROE在17%-30%之間，毛利率50%，凈利潤增長61%
11、萬科A：房地產龍頭。ROE在19%-23%之間，毛利率30%，凈利潤增長15&-33%。（周期股）12、格力電器： 空調龍頭。ROE在30%左右，毛利率32%，凈利潤增長16%-45%。
13、美的集團：綜合白電龍頭。ROE在26%左右，毛利率25%，凈利潤增長15%-20%。
14、邁瑞醫療：醫療器械龍頭。ROE在28%-42%之間，毛利率66%，凈利潤增長43%-75%。
15、片仔癀：稀缺中藥品種。ROE在16%-24%之間，毛利率43%，凈利潤增長14%-50%。
16、桃李面包：面包龍頭。ROE在19%-22%之間，毛利率37%，凈利潤增長17%-25%。
17、蘇泊爾： 廚具龍頭。ROE在21-28%之間，毛利率30%，凈利潤增長21-28%。
18、歐普康視：OK鏡龍頭。ROE在21%-38%之間，毛利率77%，凈利潤增長28%-43%。
19、偉星新材：PPR管龍頭。ROE在26%-29%之間，毛利率46%，凈利潤增長19%-38%。
20、山東藥玻：藥用玻璃龍頭。ROE在8%-10%之間，毛利率32%，凈利潤增長30%-38%。
21、海螺水泥：水泥龍頭。ROE在11%-29%之間，毛利率35%，凈利潤增長13%-88%。（周期股）
22、浙江龍盛，ROE=22%，市盈率8.7，市凈率1.91。
23、上海機場：機場龍頭。ROE在13%-15%之間，毛利率49%，凈利潤增長10%-31%。
24、正泰電器：低壓電器龍頭。ROE在15%-20%之間，毛利率29%，凈利潤增長25%-29%。
25、晨光文具：辦公文具龍頭。ROE在21%-26%之間，毛利率25%，凈利潤增長16%-27%。
26、我武生物：脫敏領域龍頭。ROE在21%-26.6%之間，毛利率96%，凈利潤增長25%。
27、通策醫療：口腔醫院龍頭。ROE在18%-28%之間，毛利率41%，凈利潤增長-29%-59%。
28、益豐藥房：ROE在10%-12%之間，毛利率39%，凈利潤增長27%-40%。
29、恒順醋業：ROE在11%-16%之間，毛利率41%，凈利潤增長-28%-64%。
30、泰格醫藥：ROE在9%-17%之間，毛利率42%，凈利潤增長-10%-114%。
31、健帆生物：ROE在22%-26%之間，毛利率84%，凈利潤增長40%。
32、廣州酒傢：ROE在21%-30%之間，毛利率53%，凈利潤增長12%-27%。
33、千禾味業：ROE在13%-20%之間，毛利率43%，凈利潤增長43%-66%。（PS：2019一季度凈利下降54%）
34、凱萊英：ROE在18%-24%之間，毛利率46%，凈利潤增長25%-64%。
35、國瓷材料：ROE在9%-20%之間，毛利率38%，凈利潤增長51%-121%。
36、昭衍新藥：ROE在17%-22%之間，毛利率53%，凈利潤增長5%-47%。
37、絕味食品：ROE在22%-28%之間，毛利率34%，凈利潤增長26%-31%。
38、東方雨虹：防水材料龍頭。ROE21%，毛利率37%，凈利潤增長20%-40%。
39、藥石科技：ROE22%，毛利率60%，凈利潤增長81%-98%。
40、白雲山：ROE在12%-16%之間，毛利率30%，凈利潤增長16%-66%。
41、珀萊雅：ROE在18%-31%之間，毛利率62%，凈利潤增長6.8%-43%。
42、大參林：ROE在18%-37%之間，毛利率40%，凈利潤增長8%-11%。
43、中炬高新：ROE在13%-18%之間，毛利率39%，凈利潤增長25%-46%。
44、安圖生物：ROE在27%-32%之間，毛利率67%，凈利潤增長25%。
45、華蘭生物：ROE在18%-22%之間，毛利率62%，凈利潤增長5%-38%。
46、元祖股份：ROE在18%-26%之間，毛利率65%，凈利潤增長9%-62%。
47、湯臣倍健：ROE在12%-19%之間，毛利率67%，凈利潤增長-15%-43%。
48、星與股份·：ROE在12%-14%之間，毛利率21%，凈利潤增長19%-34%。
49、華東醫藥：ROE23%，毛利率26%，凈利潤增長23%-31%。
50、傢傢悅：ROE在13%-23%之間，毛利率21%，凈利潤增長1.6%-38%
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