孫魯閩: 今年全面牛市的概率比較低
2020年，中國資本市場呈現瞭難得的大牛市，眾多機構和投資者也賺得盆滿缽滿。
展望今年，南方基金董事總經理、聯席首席投資官孫魯閩認為，對於今年A股市場不悲觀，但是對於今年預期的收益率需要降低一些，2021年全面的牛市概率比較低，應該還是結構性行情。孫魯閩建議，投資者可以選擇“固收+”產品，尤其在今年的結構性行情中會是一個不錯的時機。
今年預期收益率要降低
對於剛剛結束的2020年市場，孫魯閩用瞭三個詞進行概括：收益高、波動大、分化強。
而這背後的邏輯，孫魯閩認為可以從圍繞2020年整個資本市場的兩條主線解釋。一個是疫情，上半年由於疫情的沖擊，整體的經濟增速快速下行，上市公司特別是一些屬於順周期行業的公司，盈利也是不斷地下行，甚至出現負增長，這個時候靠盈利推動行情的邏輯是行不通的。但下半年隨著疫情好轉，中國經濟基本面出現瞭大幅反彈，比如工業增加值、制造業投資回報率、三季度上市公司的盈利等宏觀經濟觀測指標都出現大幅反彈，所以很多順周期的行業比如汽車、化工、金融等板塊就出現瞭依靠盈利推動的行情。
另一個是流動性，正是由於疫情的沖擊，上半年流動性出現大量寬松，所以很多股票估值開始大幅提升，投資者也更關註公司未來盈利的前景，這時候高彈性的成長股比如說以醫藥、科技為代表的板塊表現會更好。下半年依靠估值推動的行情就暫告一段落，部分高估值的板塊、個股都出現一定回調。
而對於債券市場，孫魯閩認為，債券市場跟股市有點類似翹翹板的關系，上半年股市是先跌後漲，債市是先漲後跌，這跟基本面和貨幣政策密切相關。
展望2021年市場，孫魯閩表示，站在目前時點，部分行業和個股的估值走到瞭相對高位甚至是歷史高位，但他對2021年整體的行情展望還是相對偏樂觀的，根本原因是對於中國的經濟的增長是非常有信心的。中國的經濟轉型可以說非常成功，即使今年上半年疫情對經濟沖擊這麼大，國傢也沒有放松對於地產的調控，而是堅持擴大內需以及包括高端制造在內的制造業產業升級的方式拉動中國經濟繼續向前，而經濟長期增長的紅利最終也會體現在資本市場上。
孫魯閩認為，前段時間中央經濟工作會議給瞭非常明確的指導，今年資本市場流動性肯定會邊際收縮的，但是不會急劇收縮，這種情況下必須通過尋找優勢的個股，通過盈利的增長來消化估值。
孫魯閩強調一定要非常重視的一點，就是資本市場對於經濟增長的重要性。比如近期政策密集出臺，監管層鼓勵居民的儲蓄轉向投資，可能今年有可能還會出臺一些重磅的政策，未來居民的資產配置大概率會從實物資產轉向金融資產，這種增量資金會源源不斷地流入到資本市場。
中國的經濟體量目前占全球接近15%，但這跟全球主要機構投資者配置中國資產的比例是顯著不對稱的，孫魯閩相信，未來幾年伴隨中國經濟的穩定增長，伴隨中國匯率的穩定，大量外資將持續流入到國內的A股市場和債券市場。
基於各方面的綜合分析，孫魯閩表示對於今年A股市場不悲觀，但是對於今年預期的收益率需要降低一些，2021年全面的牛市概率比較低，應該還是結構性行情。
今年選擇固收+時機不錯
在去年，“固收+”產品火爆一時。對於其背後的原因，孫魯閩分析認為，首先從比較收益來看，相對於債券基金、銀行理財、甚至原來所謂的無風險資產信托，固收+基金的收益率較高。
其次比較風險來看，風險性一般用回撤指標觀察，固收+產品的回撤實際上比股票型基金的回撤要小得多。同時，債市前一兩個月因為信用債違約的問題也出現一定調整。
綜合風險和收益來說，可能固收+產品相對比較高，孫魯閩認為，這是去年“固收+”非常火爆的重要原因。
對於“固收+”基金在股票和債券這兩塊資產的投資策略，孫魯閩透露說，固收+在股票和債券投資上是有一定偏好的。其中債券投資方面，基本上投資高評級信用債，信用下沉、高風險高收益的不去做。對於債券資產，主要是買入持有策略；股票投資方面，特別看重兩個率，一個是勝率，一個是賠率。舉例來說，一隻股票可能上漲空間有100%，下跌空間是50%，另外一隻股票上漲空間可能是30%，下跌空間不到10%，他們可能會優先選擇後者，從勝率和賠率兩個角度選擇股票，導致在行業配置方面會產生一些偏好。
孫魯閩強調，特別看重確定性、穩定性和可預測性，所以穩定成長的內需行業是南方固收+基金長期配置的，比如金融等高股息板塊，以及在制造行業，會優先選擇在全球產業鏈中，競爭格局非常明朗或有競爭優勢的企業，包括傢電、汽車零部件等性價比高的標的。
對於個人投資者，孫魯閩也給出瞭建議。他認為，現在最時髦的一個詞是“做時間的朋友”，但是其實行動起來很難，因為投資者要經受住各種市場誘惑和考驗。真正做到長期投資和價值投資，一定要選擇跟自己風險承受能力和資金期限相匹配的產品。
孫魯閩表示，不論從中國還是歐美市場的歷史來看，股票資產的長期收益可以跑贏黃金、貨幣、債券等其他類資產。過去十年，房地產投資收益率表現不錯，投資者在買房的時候，會持續5年甚至10年，如果如果以買房的思路去配置權益，那就是真正做到瞭長期投資、價值投資。此外還有一定要選好平臺，選擇優秀的投資管理人，因為這是長期投資價值投資的基石。
如果選擇“固收+”基金，適合定投，還是一次性買入？對此孫魯閩表示，這個可能沒有一個標準答案。從長期來看，為瞭將來養老、教育、醫療而定投固收+產品是非常不錯的，定投是非常好的形式；而短期來說，站在目前時點，2021年股票市場可能會呈結構性行情，債市短期或進入振蕩，對於配置一部分固收+基金也是一個不錯的時機。
〖 時代財經 〗
本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。
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