重申十四五期間，軍工行業的中長線邏輯：加強練兵備戰+新采購模式。
第一，在十四五期間，由於加強練兵備戰的需要，日常消耗型的軍品需求將大幅提升，同時，疊加2020年以來，我國軍工產業本輪周期從科研階段進入批量生產階段，一批新型裝備即將進入列裝。
所以十四五期間，我國國防建設將迎來新一輪升級，加強武器裝備現代化，進一步提升機械化、信息化、智能化。
第二，軍工新采購模式不僅提升瞭一次訂單的采購量，還大幅提升瞭預付款比例，這不僅加提升軍工企業業績的穩定性和確定性，還將大幅改善軍工企業的經營現金流，軍工企業的估值體系有望迎來重塑。
關於第二點邏輯，補充兩個新事件：
1）之前有消息稱成飛的J-20機型采購降價20%，市場有聲音認為這可能意味著軍工行業也會出現像醫藥行業一樣的集采壓價，軍企盈利能力將受到影響。
而我們認為，J-20降價主要是由於此前的定價較高，本次降價主要是針對J-20這一款機型，不會擴散到其他主機的型號，並且軍工和醫藥不一樣，軍工企業的需求供應一對一，尤其是各主機廠生產的主要機型都有不同，不存在單一機型存在多傢主機廠惡意報價的問題。
2）中航西飛近期出瞭一則關聯交易公告，將公司的最高存款限額從80億上調到140億元，這可能意味著公司在為提前收到大額定金做準備（大額預付款）。
在這個中長線邏輯的驅動下，應該從以下兩個維度跟蹤上市公司。
第一，從產業鏈上下遊來看，綜合考慮競爭格局和采購模式，應該優先選擇上遊材料、信息化元器件，和下遊主機廠。
上遊材料、信息化元器件壁壘高、競爭格局好，議價能力強，下遊主機廠稀缺、直接受益於預付款比例提升，而中遊競爭格局較差，議價能力較低。
第二，從品種來看，受益於十四五加強練兵備戰以及提高信息化智能化的消耗品、信息化等方向未來成長性將更高，包括導彈、無人機、戰鬥機、發動機等方向。
軍工“十朵金花”
中航沈飛：公司是軍工主機廠核心標的，戰鬥機是公司的主要機型。戰鬥機是十四五期間的主要放量機型。十四五期間我國戰鬥機換代列裝，公司有望持續受益。在軍工主機廠中，中航沈飛的凈利率最高，公司前三季度凈利潤增速87%，業績增長明顯。
航發動力：航空發動機整機唯一標的，稀缺性顯著。十四五期間軍機放量有望提升公司業績，航空發動機是長期投入，研發成功後長期受益的賽道，公司在未來的受益周期非常長。WS-20的試飛成功有望催化運-20進展，航發動力受益明顯。此外，若主機廠訂單簽訂，航發動力將是直接受益方。
航天彩虹：我國無人機整機的核心標的，無人機被稱為未來戰爭的主要形態，預計十四五期間行業增速高達40%。公司彩虹無人機系列遠銷海外，目前是我國批量出口最早，出口量最大的無人機系列。
航天發展：公司是電子藍軍的稀缺標的，子公司南京長峰是國內電子藍軍主要的系統和設備供應商，處於絕對的優勢地位。電子藍軍是我國國防信息化建設的重要環節，十四五期間有望實現高增長。同時，實戰化軍事訓練的提升，過去紅軍為主，藍軍較少的局面有望扭轉。公司前三季度凈利潤增速36%，未來有望進一步提升。
火炬電子：公司主營軍民用MLCC，其中軍品占比70%，賽道前三季度增速遠超行業增速。MLCC產業中，火炬電子擁有國際領先的多層陶瓷電容器制造技術，公司產品MLCC產品外還衍生出鉭電容器，薄膜元器件、特種陶瓷材料等產品。
西部超導：公司主營高端鈦合金，其中軍品占比70%。行業整體是供不應求格局，隨著戰鬥機的升級換代以及民用機型的量產，高端鈦合金的市場需要有望持續增長，公司今年前三季度凈利潤增速143%。
鋼研高納：公司主營高溫合金，在高溫合金企業中，鋼研高納的擴產計劃落地最為靠前。此外，公司的高溫合金產業高於圖南股份，高溫合金占比超過ST撫鋼。鑄造高溫合金毛利率高，公司這部分業務占比超過60%。
中航光電：公司主營連接器，軍工連接器行業賽道純度高，目前主要是中航光電和航天電器兩傢企業。中航光電的業務橫跨軍工和新能源汽車兩個賽道，應用范圍更為廣泛，公司相關營收約為航天電器的4倍，業績增速穩定。
光威復材：公司主營碳纖維，在碳纖維全產業鏈具有技術優勢和競爭優勢。十四五期間的軍機碳纖維占比有望進一步提升，民用飛機上，碳纖維國產替代有望持續進行。
睿創微納：公司是非制冷紅外成像產業鏈廠商，自主研發形成瞭從集成電路、MEMS 和封裝到探測器的完整產業鏈。公司產品紅外探測器是導彈紅外制導系統的核心部件。目前在非制冷型紅外探測器上，睿創微納當前市占率最高，公司研發成功瞭10μm的非制冷紅外焦平面探測器，技術更為領先。
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