西藏藥業“豪賭”俄羅斯新冠疫苗 智飛生物身影閃現其中
導語
《投資者網》蔡俊
西藏藥業900萬美元引進俄羅斯新冠疫苗，巨額的前期投入對資金、資源都有限的公司而言，無異於一場豪賭
與斯微（上海）生物科技有限公司（下稱“斯微生物”）的合作還沒譜，西藏藥業（600211.SH）轉身就找到新夥伴。
今年12月16日，西藏藥業發佈對外投資公告，詳細說明瞭900萬美元（約人民幣5889.69萬元）引進俄羅斯新冠疫苗的運作情況。
根據公告，西藏藥業將引進的俄羅斯新冠疫苗，名為“衛星—V—新冠肺炎腺病毒疫苗”。今年8月，該款疫苗在俄羅斯衛生部註冊，是全球最早進入商業化的新冠疫苗。
不過，該款疫苗要成功實現上市，西藏藥業必須對研發、生產投入大量資金。據初步估算，在開始銷售前，西藏藥業或投入超過6億元。再計入商業化階段的費用支出，西藏藥業5億多元的貨幣資金，可能燃燒殆盡。
新冠疫苗，成瞭西藏藥業的一場“豪賭”。今年6月，西藏藥業曾有意合作斯微生物，但5個月後就被監管層通報警示。期間葛衛東傢族減持套現，資本的嗅覺似乎提前一步。
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智飛生物身影閃爍
此番引進俄羅斯新冠疫苗，西藏藥業需分期支付900萬美元（約人民幣5889.69萬元）的合作對價，以獲得疫苗在中國的註冊、開發、生產、進出口等權益。根據協議，西藏藥業在完成技術轉移後，需在2021年至少供應2000萬人份（4000萬支），並盡力額外生產500萬人份（1000萬支）。 興業證券曾在一份報告中預測，考慮到產能利用率、單位生產成本等因素，單支疫苗的采購價將高於25元。以此測算，若西藏藥業能滿產滿銷，2021年至少能獲取10億元收入。 今年前三季度，西藏藥業營業收入、凈利潤分別為9.9億元、3.24億元。西藏藥業的核心產品為新活素、依姆多、諾迪康等心血管、肝膽藥物，從未涉及疫苗領域。 不過，要想吃到這塊蛋糕，西藏藥業在研發階段，將面臨較長的審核周期。 西藏藥業的公告顯示，新冠疫苗在俄羅斯經過二期臨床後就進入銷售階段，三期臨床試驗與商業化同時開展。事實上，今年8月俄羅斯推出新冠疫苗時，就被國際社會廣泛質疑程序的合理性，但在其境內，已開始全國范圍內的自願接種計劃。 更頭痛的，還有較高的研發支出。按照協議，新冠疫苗在我國的臨床試驗費用，將由西藏藥業承擔。公告中，西藏藥業初步預計臨床試驗一期、二期，需要花費6000萬元左右。而今年前三季度，西藏藥業的研發費用僅為376.7萬元。 時間緊迫，但西藏藥業捉襟見肘的研發實力，難以擔當臨床大任。公告中，西藏藥業表示已委托研發外包企業錦斯生物，開展新冠疫苗的技術轉移工作。 企查查顯示，錦斯生物由一名自然人、智飛生物各持股50%。其中，智飛生物已與中科院合作開發新冠疫苗，規劃在2021年生產3億支。 對此，《投資者網》就委托錦斯生物過程中，將承擔多少臨床試驗費用等問題向西藏藥業求證。對方表示，關於疫苗的相關信息，以披露的相關公告為準。
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與斯微生物合作進展未明
與俄羅斯企業合作前，西藏藥業的聯手對象，還是一傢國內企業。 今年6月，西藏藥業公告，與斯微生物開展新冠疫苗合作。西藏藥業將分階段向斯微生物投資3.51億元，以獲取後者新冠、結核、流感等疫苗的全球商業權，包括開發、註冊、生產、使用等。 資料顯示，斯微生物由三個科學傢在2016年創立，研發賽道是mRNA，即輝瑞、Moderna最新研發的新冠疫苗技術。截至目前，斯微生物已進行兩輪融資，股東方包括君實生物、張江火炬創投等。 西藏藥業向來以商業化見長。今年前三季度，西藏藥業的銷售費用為4.8億元，遠超同期的研發費用376.7萬元。 西藏藥業和斯微生物，一傢是研發薄弱但具備銷售實力，另一傢是有研發能力但缺商業化經驗。兩者取長補短，引爆瞭當時的市場情緒。合作宣佈後，西藏藥業股價一路飆升，最高在今年8月沖破170元/股。 期間，資本大鱷葛衛東傢族完成套現。Wind顯示，葛貴蘭在今年三季度減持西藏藥業686萬股，占總股本的2.77%。今年上半年，葛衛東把其持有西藏藥業的4.41%股權，轉讓給姐姐葛貴蘭。截至今年三季度，葛貴蘭還持有西藏藥業1.64%股權。 不過，資本盛宴後，這樁被市場看好的合作，卻迅速隕落。 今年11月，西藏藥業公開西藏證監局的行政監管措施決定書。監管層通報，因西藏藥業對斯微生物的投資披露不準確、不完整，而且也沒有正式的盡調報告，對西藏藥業處以警示。 截至今年11月，斯微生物的新冠疫苗研發，仍未有展開臨床試驗的公告。與之相比，智飛生物聯合中科院開發的新冠疫苗，已進入臨床三期試驗。 對此，《投資者網》就至今已向斯微生物投入多少資金等問題向西藏藥業求證。對方表示，關於疫苗的相關信息，以披露的相關公告為準。
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現金流形勢吃緊
漫漫征途，荊棘叢生。要引進俄羅斯新冠疫苗，西藏藥業還要過生產一關。 根據公告，西藏藥業的疫苗生產線，位於上海臨港奉賢園區。生產線預計投入約5.1億元，建設周期預計9個月，建成後可實現最大產能1.6億支/年。 該生產線由西藏藥業的子公司——上海海脊生物有限公司（以下簡稱“海脊生物”）購買。西藏藥業、斯微生物分別持股海脊生物55%、45%。今年三季度，海脊生物已支付首付款1.44億元。 原本生產斯微生物疫苗的基地，如今卻準備生產俄羅斯新冠疫苗。不過，斯微生物仍持有海脊生物45%股權。《投資者網》就斯微生物是否會出資建設生產線等問題向西藏藥業求證。對方表示，關於疫苗的相關信息，以披露的相關公告為準。 而就算走過這一關，西藏藥業握有的現金，也很可能燃燒殆盡。 按照公告合計，一、二期臨床試驗6000萬元，以及建設生產線5.1億元，西藏藥業在疫苗商業化之前，至少得花費5.7億元。考慮到還有三期臨床費用，哪怕研發委托外包，西藏藥業的實際支出或仍超過6億元。 今年前三季度，西藏藥業的貨幣資金為5.37億元。扣除購買廠房已先期支付的1.44億元，西藏藥業或仍需要投入5億元左右，現金流吃緊。 另一方面，若俄羅斯新冠疫苗被核準上市，西藏藥業的銷售費用也會水漲船高。今年前三季度，智飛生物的銷售費用為8.2億元，同期西藏藥業為4.8億元。後來者西藏藥業要搶占智飛生物的市場份額，唯有加大銷售費用，但研發生產後，西藏藥業屆時或仍需要開拓其他融資渠道才能支持新冠疫苗的銷售。（思維財經出品）■
（本文僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資須謹慎）
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