國內唯一!風電龍頭解決國傢核廢料大難題
用瞭兩天的推文聊瞭風電各環節的邏輯、龍頭股,今天就單拉日月股份看看,為何先聊日月股份,主要是它涉及的鑄件領域屬於風機核心零部件,風機裡面的箱體、扭力臂、輪轂、底座、行星架、定動軸、主軸套等核心部件都是鑄件產品。
而且,風電鑄件80%產能來自於中國,剩下20%在歐洲、印度,前5市占率達64%,日月股份在2019年產能40萬噸,位列全球第1。
尤其是日月股份的大兆瓦鑄件產能全球占比超50%,大兆瓦需求上升,日月股份產能利用率維持高位。
一、商業模式
日月股份積極拓展海上風電、海外風電市場,是維斯塔斯(全球第一風機龍頭)、GE、西門子(SGRE)等海外龍頭廠商供應商。
作為To B行業商業模式的公司,客戶優勢是評判日月股份這類公司護城河的關鍵因素。風機領域又是集中度非常高的行業,排名前10份額由2014年的80.3%增長到2019年的85.9%,日月股份作為龍頭確定性高。
日月股份主要供應明陽智能大兆瓦鑄件,小兆瓦占比不高。隨著陸上平價和海上風電的發展,大兆瓦鑄件在全球屬於緊缺產能,日月股份業績提升確定性充分。
風電成本下降、大兆瓦機組發展,日月股份走“兩海戰略”(海外市場+海上風電),全球風電裝機量將得到有效保障,也為鑄件提供強有力的需求支撐。
二、基本面
日月股份主要業務是圍繞鑄件打造的業務,前兩天就說過,資金比較喜歡業務集中度高的企業,日月股份又是龍頭,而且業務集中隻做鑄件,得到市場青睞。
下遊主要是風機客戶,2019年國內風機龍頭金風科技貢獻收入最高占17.4%、全球風機龍頭維斯塔斯占11.6%收入占比,南高齒(明陽智能供應商)、中車用電捷力風能業務占比都相對較高。
日月海外收入並不算特別高,國內收入占87.06%、海外占12.94%。
今年毛利率大幅提升主要得益於——
1、大兆瓦鑄件毛利率超過40%,出貨量比2019年+13%。
2、海外客戶毛利率達40%,出貨量比2019年+12%。
3、自主精加工單噸增加利潤800元,自主的精加工產能從2019年10萬噸提升至目前44萬噸。
由於風電新增季度裝機容量超預期,今年三季度已超去年整年的業績水平。
日月的資產負債率30.96%還算可以,而且沒有短期、長期借款。
三、前景
上面看日月除瞭大兆瓦鑄件外,好像沒啥突破點,其實爆炸性信息在這裡——
日月股份還深入研發由歐美壟斷的核廢料儲運罐產品,目前已從實驗室進入試制階段,有望在2021年實現批量供貨。
為何要單獨說這個,原因——稀有!
核廢料儲罐具備耗材屬性,凈利率高達50%以上。
目前儲罐以進口為主,單價在8000萬~1億。
日月唯一可能國產化,國產化後單價3000萬。
每年市場空間有望達到30億,利潤空間有望達到15億。
在傳統業務上,日月股份預計2021年開始貢獻產能,完全釋放後公司鑄件總產能將達到48萬噸,而且還有年產10萬噸精加工產能。
無論陸上風電裝機是否下滑,2~3MW的小機組裝機占比會確定性下降,4MW以上大機組占比會隨著陸上平價基地、海上風電的需求確定性向上。
陸上風電搶裝節點為2020年12月31日,海上為2021年12月31日,多數運營商抓緊開工、加速項目並網, 希望保住老電價。
目前日月股份2021年框架協議簽訂接近尾聲,日月的產品有足夠競爭力,訂單排滿的可能性較大,隨著陸海並網節點臨近,公司有望充分受益於本次陸海搶裝。
四、風險
1、風電搶裝期之後,產品價格或出現下行。
2、風電裝機低於預期。
3、原材料價格波動風險。
4、海外經濟低迷,可能對訂單造成影響。
其實,風電目前有一大邏輯還沒解決,如果做不到平價上電,現在隻能吃補貼,到真正推出市場後,企業裸露在市場競爭,如何靠自己在市場盈利是最大的問題?畢竟電價比水電、核電、光伏都要貴,誰會用風電?
這裡就主要風電如何降本是首要解決的,以上海電氣副總裁金孝龍的話來說:面對平價時代的成本壓力,風電行業必須因地制宜、因時制宜,以基於平臺化模式的定制化產品實現與資源條件的完美匹配。
在平價時代,餘量消失瞭,如果不把賬算精細,不轉到註重全生命周期精細化度電成本的思路上來,很可能達不到收益率目標。
中國海上風電平價和中國的陸上風電平價,以及歐洲的海上風電平價都不同——
與陸上風電中風機設備成本占比一半相比,海上風電中風機設備成本占比僅為40%甚至更低。
其中更大部分的成本是由風機基礎施工、風電輸出工程等組成。
在歐洲,海上風電開發商隻負責建設風場,不負責建設送出工程,上網電價並不包括送出工程的成本。而在國內,海上風電上網電價卻是包括送出工程成本的平價。
這就是歐洲和國內發展風電最大區別。
說白瞭,2021年海上風電補貼吃完,風電目前缺乏長遠發展,主要是成本問題,導致電價在去補貼後難以評價。
五、投資邏輯
18傢機構預計日月股份2021年平均凈利潤為12.41億元,PE給15~20倍,預計2021年市值區間在186~248億元,目前日月股份市值為258.93億元透支未來業績。
其他重點資訊——
1、NEG玻璃停產加劇面板供應緊張 TCL科技:華星玻璃產能不受影響。日本玻璃基板大廠日本電氣硝子(NEG)由於玻璃工廠意外停電5小時,造成玻璃熔爐受損,修復時間需一個季度,預計將持續影響明年一季度面板玻璃供應。TCL科技表示,華星在深圳的面板廠旁邊就是配套的旭硝子玻璃廠,面板產能不受影響。大尺寸顯示面板自今年6月以來持續漲價,面板廠訂單供不應求,此次NEG玻璃停產預計將加劇面板供應缺口,面板價格有望繼續上漲。
2、蘋果計劃2021年上半年增產9600萬部iPhone,同比+30%。隨著5G手機需求強勁,其中估計包括iPhone12、iPhone11和SE的產量。蘋果告知其供應商,明年手機數量將達到2.3億部,不過這一目標可能會發生變化。同時,蘋果供應商表示,需求前景相當不錯,Pro和ProMax的需求強於預期,而12的需求與預期持平,12mini則略有疲軟。
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