來源：劉曉博說財經
12月14日晚上，滬深交易所通過官網發佈瞭“退市新規”的征求意見稿。
所謂“退市”，就是一傢上市公司從交易所“摘牌”，不再公開交易。它分為“主動退市”和“被動退市”。一般來說，“被動退市”對一傢公司及其股東來說無異於滅頂之災。流動性徹喪失，極有可能意味著股東們“財富歸零”。根據滬深兩市的征求意見稿，此次“退市新規”的主要導向是：大幅縮減退市流程，打開退市通道，讓不符合上市條件的公司快速退出。這相當於打開瞭“地獄之門”，垃圾股以及依附在其上的投機者，將快速墮入地獄。主要新措施包括：
1、取消暫停上市和恢復上市，退市流程大幅縮短。
2、退市整理期從30個交易日縮減至15個交易日；同時放開首日漲跌幅限制，壓縮投機炒作空間；取消交易類退市情形的退市整理期。
3、同步取消可轉債暫停上市，不再另行規定其終止上市標準，明確公司股票終止上市的，可轉債同步終止上市。
4、新增財務造假類退市指標：過去3年虛增利潤、凈利潤每年平均金額均超當年相應數據的100%，且總額超10億元；或資產負債表各科目過去3年虛假記載金額合計數額超凈資產50%，且總額超過10億元。
5、信息披露、規范運作存在重大缺陷且拒不改正和半數以上董事對於半年報或年報“不保真”即可退市。
6、股價持續低於面值退市，優化為股價持續低於“1元錢”即可退市。
7、新增“上市公司連續20個交易日在本所的每日股票收盤總市值均低於人民幣3億元”退市。
如此等等，這裡不再贅述。那麼問題來瞭：經濟仍然不景氣，散戶炒股也不怎麼掙錢，兩個交易所為何要在此時“打開地獄之門”？其實，這對中國股市30年頑疾的一次“總清算”，也是為啟動“以國內大循環為主體”時代掃清道路。中國要開創“以國內大循環為主體”的新時代，必須要讓直接融資發揮重要的作用，把居民手裡的錢引導向資本市場，而不是流向樓市。樓市占用大量資金、大量金融資源，隻能抬高資產價格，提高生活成本，影響啟動內需。中國直接融資比例一直獨大，企業杠桿率（債務率）全球最高，未來要推動經濟轉型，引導資金流入實體經濟，必須振興股市。所以，股市成為中國崛起、轉型、啟動“內部大循環時代”的關鍵。副總理劉鶴（主管金融）日前曾在“人民日報”撰文，提出“發揮資本市場對於推動科技、資本和實體經濟高水平循環的樞紐作用”。也就是說，未來“科技—資本—實體經濟”將形成中國經濟的黃金三角，或者說“黃金循環”。資本市場要發揮作用，首先要拓寬跑道，落實IPO註冊制改革，降低上市門檻，讓優質公司上市。過去一段時間，國傢在上海設立科創板並試行註冊制，在深圳創業板實施註冊制，改革新三板，甚至全面改革瞭中國的金融監管體系，成立瞭國務院金融穩定發展委員會，合並瞭銀保監會等等，都是為瞭實現這一目標。其次，就是拓寬退市通道，把騙子股、違規股、僵屍股迅速從市場裡清理出去，為市場樹立長期價值投資的理念，擯棄投機思維。在相當長的時間裡，監管層出於“股市維穩”的考慮，在退市問題上一直比較“溫柔”，退市鏈條非常長，還給予暫停上市、三板交易、恢復上市等諸多便利。正是看到“退市難、可兜底”的漏洞，有人專門投機ST、PT股票，也就是瀕臨於退市的股票。甚至有人做瞭長期追蹤，得出這樣的結論：如果你把自己的資金分為10份，永遠持有深滬股市裡最爛的10隻股票，也就是瀕臨退市的10隻股票，那麼幾年下來，回報率遠比持有科技股、藍籌股要高，而且高很多倍！其結果，是在股市裡形成瞭“投機思維”，股票越爛越被炒作。統計顯示，中國股市自1990年建立至今，30年隻有大約100傢公司退市，平均每年3到4傢。美國股市平均每年退市在300到400傢左右。高峰期的1995年到2005年期間，每年平均退市1000傢，10年就退市瞭將近1萬傢企業。
美國大約有30%左右的退市公司，是主動退市。也就是回購發行在外的股權，實現私有化。究其原因，不外乎大股東變更，或者大股東想法變瞭。這些企業一般不缺錢，覺得上市是發展的累贅，所以退市。中國也有很多這樣的企業，比如華為就不考慮上市。美國大約70%的上市公司退市，是被動退市，經營失敗瞭、失去上市資格瞭等等。這對於它的投資者來說，尤其是中小個人股東來說，絕對是滅頂之災。但市場就是這樣，隻有優勝劣汰，才能充滿活力。滬深股市之前對騙子股、違規股、僵屍股太“仁慈”瞭。中國上市資源本來就有限，讓這些“垃圾”占瞭位置，難怪阿裡、騰訊、百度、京東等新經濟企業紛紛到海外上市。現在，監管當局打開退市的“地獄之門”，將帶來哪些影響？第一大影響，就是優勝劣汰機制受到瞭強化，有利於優質企業脫穎而出。第二大影響，是糾正市場裡長期存在的“熱炒垃圾股”的投機思維，有利於建立長期價值投資的觀念。第三大影響，有利於擠出散戶，讓機構投資者唱主角。中國股市一直是散戶市場，散戶占市場交易者的比重高達99.7%，持股市值接近40%（美國不足10%）。在A股市場甚至出現瞭“機構甚至被散戶牽著走”的局面，形成瞭所謂的機構的“散戶操作模式”。展望未來，隨著註冊制的全面落地，以及退市大門拓寬，個人直接炒股風險越來越大，虧錢幾率越來越高，一旦踩中一個退市股，很有可能血本無歸。這時候，就給機構瞭更大的機會。
上圖是上交所統計的2016年初到2019年中的數據，可以看出，散戶都是虧損的，即便是1000萬以上的牛散。而機構基本上都是掙錢的，這是因為他們不僅有資金優勢，還有信息優勢。機構可以通過調研獲得更多關於企業、行業的信息。退市“地獄之門”打開之後，A股的天平明顯向機構傾斜，估計10年之後，中國股市的市場份額80%將歸機構，散戶持股占比將大幅下降。而這，也是全球各大股市走向成熟必然要經過的階段。