上證指數6月以來走勢
7月以來，隨著股指大起大落，北向資金占盡瞭風頭，似乎全市場都在看北向資金的臉色，甚至被譽為A股的“先知”。
比如，北向資金大幅凈流入的時候，A股就能大漲，相反，北向資金大幅度流出的時候，A股就慘不忍睹，直接涼涼。
它山之石可以攻玉，北向資金向來有“聰明資金”的稱號，那麼不禁要問，跟隨他們的腳步的話，是當“接盤俠”還是能夠收獲“穩穩的幸福”呢？
北向資金包括滬港通與深港通。滬港通與深港通分別開通於2014 年11月17日和 2016年12月5日。除瞭 2015 年股災、2019 年中旬中美貿易摩擦升級、2020年初新冠疫情引發全球資產拋售外，其餘時間段均呈現持續凈流入態勢。
截止上周五（7月24日），北向資金持股市值1.86萬億元，占全A流通市值的3.31%，相當於偏股型基金持倉比例。但資金成交十分活躍，日成交額占A股總成交比例在10%左右，“話語權”與日俱增，從這個角度看，市場確實得看北向資金的臉色。
01、北向資金是有效的擇時風向標
外資多被認為是市場上“聰明的錢”，那麼外資賺錢如何呢？
據統計，2017年3月至 2020年6月，北向資金絕對收益率達51%。超過同期82%的偏股型公募基金，考慮到其萬億級別的規模體量，擇股能力明顯位居全市場前列。
那麼，跟隨它們的腳步能賺錢嗎？
研究發現，北向資金流是有效的擇時風向標。
據安信證券研究統計，單日流入金額大於45 億時，未來1、3、5日收益為正的概率均在 63%以 上；單日流出金額超過-37億時未來 1、3日負收益概率極高。
從每周資金流來看，當單周資金流入210億以上時，未來一至兩周收益為正的概率在70%以上，而單周流出103億以上時，未來兩周至一個月負收益概率高。
進一步根據擇時策略構建發現，2017年至今北向資金勝率58.6%，累計收益率 63.53%，顯著跑贏同期滬深300（-7.09%)，擇時效果顯著。
細分來看，北向資金流對行業選擇有顯著的提示作用。
對北向資金流入的28個行業排名打分， 統計發現，2017年至今，每周流入前4的行業下周收益率均值較高。凈買入前4出現次數高的行業分別為北向資金偏好的大消費(食品飲料、傢電、醫藥)、 大金融(非銀、銀行、地產)以及科技(電子)，這些行業在2017年至今都提供瞭持續穩定的超額收益，這也是北向資金在行業選擇上表現優異原因。
大趨勢上，北向資金持倉科技股市值穩步提升。2019年底，北向資金持有科技個股（通信/電子/計算機）共 330 傢，持股總市值1359億元，持股市值較18年同期擴張2.62倍。
那麼，北線資金對個股擇時有提示作用嗎？
以最受關註的34隻個股分析，若上周資金凈流入則做多否則做空，結論是勝率均值僅為51%且盈虧比較低，所以，北向資金流入流出並不能有效提示個股的買賣點。
舉例來看，以北向資金長期持有規模較大的貴州茅臺和恒瑞醫藥為例，2019 年中到 2020 年初北向資金在貴州茅臺和恒瑞醫藥呈持續凈流出，但也沒有妨礙股價的上漲。
02、流向受估值和中美關系影響
7月以來，北向資金上演大進大出走勢，且與市場走勢高度吻合，被散戶戲稱為“洋鬼子割韭菜”。
7月2日-8日，伴隨著指數大漲，5個交易日內北向資金凈流入超500 億，刷新瞭建立以來連續5日增持記錄；而在近兩周時間裡，指數迎來調整，北向資金又以歷史罕見的速度撤離，7月14日，北向資金當日凈流出174億元，創下開通以來單日最大凈流出，上周北向資金累計凈流出近250億，為歷史第五大單周凈賣出。
據統計，歷史上北向資金共出現過5次較為明顯的流出，分別是：
2015年7月：在股災中賣出止損，7 個交易日凈流出超過400億元。
2015 年10 月：市場出現瞭一定的反彈修復，北向資金選擇再度撤出，22個交易日內，凈流出 約 285 億元。
2018 年10 月：中美貿易摩擦升溫，13個交易日凈流出190億。
2019年3月-5月：A股出現“旺春行情”，隨著指數不斷攀升，逐漸兌現盈利，在52 個交易日內流出超過 760 億元。
2020年2月：全球受到疫情沖擊，疊加美元流動性危機，22個交易日內凈流出近 1100 億元。
可以發現，北向資金短時間大規模流出主要受到估值和中美關系影響。而今年4月份以來，滬深 300 最高上漲瞭約 30%，創業板指最高上漲瞭約 50%，市場積累瞭一定的獲利盤壓力，疊加中美關系惡化趨勢，外資選擇兌現盈利、落袋為安。
不過據國盛證券分析，近期離場主力以“假外資”為主，投資者不必過度關註甚至盲從，長線配置資金仍將是北上長期主力，“水往低處流”仍將是外資配置A股的長期趨勢。
具體來看，從席位上，海外長線配置型資金，多數托管在外資銀行席位；而對沖基金、量化基金等“洋遊資”出於交易便利性的要求，多數通過外資投行的PB系統托管；而托管於中資券商機構的資金，則可能“假外資”的概率較大。傳統意義上的“真外資”，基本屬於上述第一類，也即長線配置型資金；而後兩者則更多屬於交易型短線資金，與我們普遍理解的“真外資”存在較大區別。近期離場主力以“假外資”為主，屬於短線交易型資金。
看來部分是披著外資的國內資金在搞鬼啊。
從風格上，北上資金歷來喜歡大消費，7月以來大幅流入周期+金融，與以往風格迥異。
03、外資的流入趨勢不變
長期看，外資配置中國的趨勢並未改變，全球進入負利率、“資產荒”時期，中國相對性價比和配置價值凸顯，全球最好的資產在中國，中國最好的資產在股市。
盡管2018年以來伴隨著全球經濟增速的放緩，A股凈資產收益率嚴重下滑，但與其他發達國傢市場相比，A 股ROE的絕對水平仍然不低。
從估值的角度來看，目前A股的估值在全球主要股指中幾乎處於最低位。上證綜指的估值僅比恒生指數和俄羅斯 RTS 略高。
另外，中國資本市場對外開放改革持續推進，A股國際化進程加快。MSCI三次擴容，納入因子提升至20%，富時羅素將 A 股納入因子提升至瞭25%，下半年仍有望迎來千億級別的外資增量。
總之，“水往低處流”，北向資金持續流入A股仍是長期趨勢。擇時上，當北向資金短時間大幅流入時，投資者可以考慮跟隨買入，且北向資金流對行業選擇有顯著的提示作用，但並不能有效提示個股的買賣點。
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