在歐美股市遭遇業績滑鐵盧 全球量化投資機構加碼中國市場
加碼中國股市,儼然成為一些全球量化投資機構重振雄風的救命稻草。
近日,法國量化投資機構邁德瑞投資在中國基金業協會完成私募證券投資基金管理人登記。
此前,美國量化投資巨頭城堡基金(Citadel)在新加坡新開設辦公室,擬增加對中國市場的投資額。
由於今年量化投資基金在歐美金融市場遭遇業績滑鐵盧,其量化投資與量化對沖策略能否在中國市場站穩腳跟,存在諸多變數。
一位華爾街量化投資基金經理向21世紀經濟報道記者坦言,今年量化投資機構普遍業績慘淡,一方面是疫情沖擊,導致歐美股市投資風格切換頻繁,量化投資模型普遍失效;另一方面,眾多量化投資機構對市場變化的反應速度太慢,比如當4-5月大量散戶湧入美股追漲科技龍頭股時,量化投資機構卻嫌這些科技股估值過高,而采取套期保值策略,導致股票空頭頭寸損失慘重。
“相比歐美國傢疫情反復導致金融市場波動劇烈,中國經濟持續呈現企穩好轉跡象,且A股估值相對偏低,給量化投資與量化對沖策略帶來不小的安全邊界。”上述量化投資基金經理認為。此外,在業績慘淡導致歐美投資者贖回壓力驟增的情況下,量化投資機構迫切需要打開中國市場吸引資金,確保自身資產管理規模相對平穩。
21世紀經濟報道記者多方瞭解到,近日多傢全球量化投資機構正尋求通過QDLP/QDIE渠道向境內高凈值人群、民營企業募資。然而,由於業績慘淡,部分地方QDLP產品評審委員會對相關產品審核尺度趨緊。
業績緣何如此慘淡?
在歐美股市迭創新高之際,全球知名量化投資機構卻交出瞭一份慘淡業績。
截至10月份,資產管理規模達到750億美元的文藝復興基金旗下股票多頭型基金凈值跌幅達到20%,股市中性基金凈值下跌約27%,全球股票基金凈值跌幅約25%。
與此同時,另一傢資產管理規模超過580億美元的量化投資巨頭Two Sigma旗下風險溢價基金凈值下跌11.5%,絕對回報基金凈值下跌2.7%,絕對回報型宏觀基金凈值下跌23%。
即便是側重價值投資的老牌量化對沖基金AQR Capital業績也相當難看,今年前10個月,其權益中性基金與量化對沖基金凈值虧損分別達到19%與8.4%。
上述華爾街量化投資基金經理透露,如此慘淡的業績表現,不少歐美傢族辦公室與FOF機構打算大舉贖回,他們發現,在疫情沖擊導致全球經濟不確定性增加與股市投資風格頻繁切換期間,過度依靠歷史數據的量化投資模型,根本無法精準預判股市走勢與股票投資價值。
“我們內部對今年以來量化投資模型交易狀況做瞭復盤,發現其中存在不少問題。”上述基金經理表示,一是面對疫情帶來的全新經濟發展格局,量化投資模型所倚重的歷史數據、投資經驗根本不起作用,比如4月以來科技股持續飆漲,但量化投資模型卻采取過度保守策略,加大對科技股股價上漲的風險對沖力度,導致股票空頭虧損慘重;二是量化投資模型對市場變化反應太慢,比如近日疫苗研發順利令周期股大幅上漲,量化投資模型卻仍給出看跌周期股的信號。
對沖基金Axi Trader交易員James Hughes表示,量化投資巨頭業績慘淡的另一個原因,是量化投資模型過度依賴選股交易(即精準選股長期持有)所帶來的超額回報,但今年美股投資回報的高低,與擇時交易密切相關,而擇時交易恰恰是量化投資模型不擅長的。
近期,越來越多的量化投資機構將目光投向中國市場。一是中國經濟率先復蘇令A股估值趨於上漲,量化投資策略的選股交易模型有更大的獲利空間;二是歐美股市波動劇烈,這些機構需要加大人民幣資產配置,分散投資風險。
“更重要的是,通過吸引中國高凈值人群的資金,有助於對沖歐美投資者贖回壓力,確保量化投資機構整體資產管理規模相對穩定。”James Hughes指出。
量化投資策略或“水土不服”
不過,全球量化投資機構的對沖策略能否在中國金融市場站穩腳跟,面臨不小的挑戰。
國內一傢量化投資私募機構負責人向記者透露,受年底機構調倉、市場風格切換等因素影響,近期國內本土量化投資基金的業績也遭遇回撤。
私募排排網數據顯示,11月份,約432隻量化投資私募產品出現凈值回撤,占比超63%,當月凈值回撤幅度超過3%的,高達74隻產品。
“一個月凈值回撤值超過3%,已經相當高瞭。”上述負責人說,不少私募機構調侃,“量化投資機構的阿爾法超額回報策略失靈。”
在他看來,全球量化投資機構能否對A股市場熱點風格切換與機構調倉做出迅速反應,很大程度上決定瞭他們的量化投資策略在中國市場的成敗。
一傢已在中國基金業協會註冊發行私募產品的美國量化投資機構,其遠東地區首席代表向記者透露,針對中國等新興市場股市的風格切換與機構調倉,他們內部在優化量化投資、量化對沖模型方面做瞭大量工作,包括根據中國A股市場狀況調整因子參數,對凈值波動性加大做出更大幅度的容忍,同時,力爭獲取更高的夏普比率(Sharpe Ratio,承擔一定持股風險下的超額投資回報)與索提諾比率(Sortino Ratio,在A股下跌期間的超額回報率)。
“不過,這些優化措施能否獲得中國高凈值人群的青睞,仍需經歷實戰考驗。”上述首席代表坦言。以往很多中國高凈值人群相當看中全球量化投資機構的名氣與歷史業績表現,但在今年遭遇業績滑鐵盧後,這些潛在投資者放緩瞭出資步伐。在近日舉行的募資路演活動中,多位境內高凈值人士明確表示,要看到量化投資機構盡快收復年內凈值虧損的失地,才考慮出資。
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