技術水平僅次於邁瑞，250億市值的邁克生物是不是支潛力股？
瞭解體外診斷行業的都知道，這是一個千億大賽道，有著剛性需求和技術進步等多重驅動因素，是醫療器械行業增長最快的一個細分市場。但由於起步較晚，國產企業整體技術水平遠落後於羅氏、雅培、西門子等進口企業，就目前來看，我國體外診斷市場份額仍有80%以上為進口高端產品。
今天貝殼投研（ID:Beiketouyan）要說的是邁克生物，令人眼前一亮的是在今年9月份中國醫學裝備協會第六批優秀國產醫療設備評選中，邁克生物某一型號的全自動化學發光免疫分析儀技術評分為92.93，僅次於邁瑞醫療的一款診斷產品，邁克生物值得期待嗎？
一、全產業鏈發展佈局，邁克生物的研發實力值得肯定
器械的本質是醫藥+科技的雙重屬性，一種自研的高端醫療器械甚至可以和一款創新藥相提並論，隻不過創新藥的高壁壘是專利，可以法定壟斷，而醫療器械的競爭壁壘是研發路徑，要是走通瞭，這條路就是你的。
因此，兩者不同的技術特點決定瞭在創新藥專利到期後市場會出現大量的仿制藥，而醫療器械僅通過技術改良便可以推出技術含量不高的同質化產品。高端醫療器械產品一直鮮有國產的影子。近年來，無論是藥改、兩票制、帶量采購還是取消公立醫院藥品加成，我國推行這些政策的最終目的都是促進醫療器械創新。
對邁克生物來說，貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為它是個具有創新意識的企業。數據顯示，自2015年以來，邁克生物每年投入研發的錢基本都在自產產品銷售收入的15%左右，雖然絕對值較小，但這個研發投入占比在整個醫療器械行業也算是數得著的，要明顯高於同行業的邁瑞醫療、安圖生物、新產業等企業。通過不斷的研發投入，邁克生物股票（300463）才能豐富產品線並提高產品競爭力。
邁克生物自2015年上市，經過幾年的快速發展，已成為國內體外診斷生產企業中產品品種最為豐富的企業之一，截至2019年，邁克生物的產品涵蓋瞭生化、免疫、血液、分子診斷、快速檢測、病理、原材料等多個技術平臺，產品線得到瞭進一步豐富。邁克生物的戰略定位是全產業鏈發展佈局，未來幾年產品將是邁克生物發展壯大的根本動力。
目前，國內IVD企業眾多，競爭激烈，行業集中度較低，邁克生物整體表現領先於行業整體水平。在傳統生化領域，邁克的常規生化項目位列前三，生化產品市場份額不斷擴大，2019年自主生化試劑同比增長率為17.69%。
而為瞭維持進一步發展，公司開始往高增長的免疫診斷領域延伸，以2018年上市的i3000免疫自動化學發光儀為契機進一步豐富產品線，正是此型號的自動化學發光儀在國產優秀設備中獲得瞭較高的評分。據預測，未來幾年i3000免疫化學發光儀將實現放量，其配套試劑數量將持續提升。
二、和同行業企業相比，邁克生物表現如何？
首先是成長性好。
在上市公司中，表現較好的體外診斷企業有邁瑞醫療、安圖生物、新產業、萬孚生物等，它們的營收規模基本都在20億以上（不考慮新冠核酸檢測企業），而邁克生物股票（300463）算上代理產品的銷售收入才能達到第一梯隊，但這種規模上的差距並沒定型，邁克生物在未來仍有較大的成長空間。
數據顯示，從收入增速看，邁克生物的整體表現處於行業較高水平，而在行業快速發展階段，邁克生物的增速很明顯要快於產品線佈局單一的新產業。一方面，面對廣泛的基層市場和醫療消費，公司臨檢產品、快檢產品等將有望保持較高的增長水平；化學發光產品、血球產品及其他新增自產產品推陳出新也將是公司業績主要增長點；另一方面，公司在海外市場的渠道建設初具規模，海外市場將成為產品拓展的重要區域。
最後我們可以從現金流角度切入看一下邁克生物與同行業企業的賺錢能力。一方面，由於體量較小，邁克生物近四年的經營活動現金流凈額增長率明顯高於其他企業，此外，由於代理產品和自產產品體量均維持瞭較快增長，而公司代理產品采購模式非常成熟，規模優勢持續增強。
值得一提的是，由於公司建立瞭較強的分銷渠道，即渠道優勢，邁克生物的代理產品保持瞭較高的溢價，而這不論是對銷售代理產品和自身產品都是有好處的。2016年、2017年、2018年、2019年代理產品的毛利率分別為36.69%、37.18%、35.01%、34.76%。
三、總結
總的來看，對於邁克生物來說技術水平較高、有競爭力的自產產品是公司增長的核心動力，近幾年邁克生物整體表現不錯，以全產業鏈佈局為戰略目標，企業在未來幾年仍有望享受行業發展紅利。而通過同行業之間的比較，我們認為邁克生物是一個有潛力的企業。
最近貝殼投研（ID:Beiketouyan）在研究體外診斷行業，目前A股有30多傢相關企業，如果大傢有什麼想瞭解的上市企業可以在下面留言，讓我們來給分析分析。（ty005）
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