中國未來經濟展望 ——中國經濟與企業社會責任高峰論壇 精彩回放
2020年11月25日，在由《公益時報》社和《經濟觀察報》社共同主辦的“時代在召喚·資本的力量——中國經濟與企業社會責任高峰論壇”上，經濟觀察報編委、金融市場新聞中心主任袁金秋攜手先聲藥業副總裁陸劍雪、51Talk首席財務官（CFO）徐珉、北京格雷資產總經理張可興展開精彩對話。
袁金秋：大傢知道今年是特殊的一年，11月底瞭，馬上一年要走向尾聲。這場疫情讓我們各行各業都受到瞭沖擊，也遇到瞭前所未有的挑戰。有些行業在挑戰下艱難前行，也有一些行業迎來自身的發展契機。比如生物醫藥行業，比如在線教育行業，這些行業在今年也抓住瞭一些機遇，並且在A股市場和全球的資本市場當中也成為上升之星。在座各位有來自這些行業的企業經營者，也有我們熟悉的海內外資本市場的投資機構的代表。所以，我想邀請各位嘉賓從自身的角度談一談，今年印象比較深刻的經歷和感受。
陸劍雪：因為新冠疫情，讓我們的行業處在社會關註的熱點，我們要做好預防工作還有治療藥物的研發，包括診療指南的制訂要科學和嚴謹。在醫療物資緊缺的時候，整個社會調集資源，讓大傢感受到瞭溫暖，讓我印象深刻。
徐珉：51Talk是一傢專註於青少年一對一英語口語的平臺，有近34萬學生，29000名外教老師。51Talk在2011年成立，是最早的在線教育公司之一。我們於2016年在美股上市，也是最早的青少在線教育上市公司。在疫情期間，我們看到瞭在線教育有瞭一個蓬勃的發展。從2016年51Talk上市的時候，國內的在線教育用戶大概有1億，到現在已經超過瞭3.8億，所以這是一個非常快速的發展。
在疫情期間，很多的傢長和學生被困在傢裡，把時間都花在找各種各樣在線學習的產品上。經過瞭各種各樣的嘗試之後，說實話，對於整個在線教育，大傢的理解深入很多。對於很多在線教育公司，無論在質量上還是服務上都提出瞭很高的要求。在線教育的滲透率在疫情之前差不多在15%左右，疫情之後，已經超過瞭30%，疫情期間一度超過85%。所以我們覺得，在線教育在疫情之後的發展趨勢基本上是不可逆轉的，基本上可以達到和線下教育平分秋色的程度。
張可興：格雷資產主要是做二級市場證券投資的私募基金，從2006年到現在，14年，不僅做A股，也有港股和美股。疫情讓很多行業過得非常艱難，所以疫情期間，在2月3日之前，大傢非常恐慌，覺得企業撐不瞭幾天，更別提拿錢投資股市。但是到2月3日開市之後，股票隻跌瞭兩天就開始大漲。
那麼股市為什麼會漲呢？是因為國傢放瞭很多的貨幣，再加上全球處在流動性特別寬松的時代。說的直白一點，錢特別多。這麼多的錢去哪瞭？比如說，我們國傢在房住不炒的前提下，房地產沒有任何機會，至少想要獲得每年10個點以上的增值機會是不可能的。這樣的情況下錢隻能進股市，就帶動瞭A股從2月3號以來，2700點漲到現在。雖然指數漲的不多，但是很多優秀的股票漲幅是很大的，有的已經翻倍瞭。所以我自己的一個心得是，在這種危機的時代，隻有持有最卓越的企業，才能夠穿越市場的牛熊，才能乘風破浪。
實際上我們發現，我們中國的疫情在2月份差不多控制住瞭，已經出現拐點瞭，結果歐美疫情開始暴發，所以我們又經歷一次更恐慌的恐慌。因為美股市場在3月份的時候，有連著將近一個月時間的暴跌，出現瞭4次的每天跌10個點的暴跌，叫熔斷。像巴菲特這麼偉大的股神，一輩子沒有見過，讓我們這一代給趕上瞭，是“活久見”的情況。每天跌10個點的情況，在座如果有投資股票市場的人，當時根本睡不著覺。因為指數跌10個點，股票跌20個點，連著跌，納斯達克、標普跌30個點，一個月之內，作為資本市場投資者來說非常恐慌。但機會永遠都是跌出來的，絕對不是漲出來的，漲出來的一定是風險。
所以從投資角度來講，我們做二級市場，很多時候是“分裂”的，又恐慌但又告訴自己，你應該要理性，因為很多股票跌得非常便宜瞭。這時候要告訴客戶，應該加倉。我們做瞭14年的證券投資，這麼大的波動已經經歷過4次，所以心態上有恐慌、有焦慮，但是很正常的預案或者怎麼度過危機的策略已經早就準備好瞭，就是持股不動。所以，我們堅定的策略是不動，新進的資金在不斷的追加買入，當時就是這樣的一個過程。但是實際上，讓很多客戶加資金也是很艱難的，不僅是你對股票的判斷，也是關於投資者信心的問題。
但是，回頭看3月19日全世界資本市場的低點，到現在為止，所有的股票都是50%的上漲甚至是翻倍的收益，我們的凈值也是大幅度上漲並創新高。所以，經過這樣一次危機之後，就像我剛才說的結論，無論是什麼樣的困難都要逆向操作，找最好的企業，堅定持有穿越牛熊。
袁金秋：各位所在的公司，對企業社會責任的履行有著自己的理解，也希望各位能夠跟我們分享一下這個理解，並且講一講各個企業是怎麼履行社會責任的？
陸劍雪：在先聲藥業的內部，我們經常會聽到這樣一句話，許多患者的生命隻剩幾個月、幾天。先聲的使命是為患者提供更有效的藥物，為瞭患者的期待，我們不能懈怠。作為生命健康產業的一員，我們覺得最大的社會責任就是我們不斷的去投入研發，與合作夥伴共同研發出更有效的藥品。從社會責任的公益事業來說，我們也是第一時間向武漢的紅十字會，包括醫療機構進行瞭捐款和醫療物資的捐贈，並且在春節期間第一時間組織瞭我們的一些抗疫藥品的生產，送到瞭所需的醫療機構，為抗疫工作做出自己的貢獻。同時，2020年正好是先聲藥業幫扶玉樹州八一孤兒學校的第十個年頭，從最初的40個員工資助40個玉樹孤兒，到現在超過100名員工幫扶超過200名孤兒，我們的愛心幫扶行為一直在延續。最後，我們在社會責任和環境保護中也在做出自己的一些貢獻。
徐珉：企業的責任分為三層，一層是基礎責任，一層是行業責任，還有一層是社會責任。所謂的基礎責任就是你首先要活著。在疫情期間，很多公司的目標定為活著。作為一個企業，隻要你活著，就在為社會創造價值。當然，不能是那種“好死不如賴活著”，活著首先要守法，誠信保護員工的利益，這是基礎層面的一個企業責任。
同時企業也有行業的責任。總的來說，你要保護整個用戶的利益。作為行業的領頭羊，也應該有責任為整個行業做出帶頭作用。舉個例子來說，51Talk在最近發佈瞭行業裡第一個服務標準。因為現在從2019年開始，教育行業有很多倒閉跑路的現象，同時有很多服務不到位的現象。我們作為行業的領軍者，發佈瞭第一個服務標準，給自己的責任做出瞭明顯的定義。同時我們還和中國教育國際交流協會一起簽瞭協議，我們要合作，來共創第一個國內的在線外教的團體標準。我們國傢有線下的外教的標準，但是沒有線上的外教標準，我們會一起來創建這樣一個標準，幫助整個行業的健康發展。
第三層是我們需要有社會責任，這個是更加延展性的。正如剛才先聲藥業所講，我們也是不斷的有資助貧窮、貧困地區的學生。今年，我們擴展到和中國教育國際交流協會共同資助貧困地區教師的培訓。我們教一個孩子隻能幫助一個人，但是如果把老師的水平提升上來，幫的是一大批孩子。同時，在疫情中我們也向全國的小朋友捐贈我們的在線精品課。我們還幫助同行，幫助我們的線下教育企業，免費入駐51Talk線上平臺，在線下不能開課的情況下，使人人都能讓他們的老師向他們的學生授課。幫助大傢一起度過難關，這也是51Talk的社會責任，同時也幫助瞭線上線下的融合，OMO也是今後我們教育的趨勢。
我們還跨越國門，向菲律賓捐贈很多防疫物資,畢竟我們的29000名外教中有27000名是菲律賓外教。菲律賓總統的發言人在新聞發佈會上還專門向51Talk提出瞭感謝，在央視新聞中也有報道。所以，51Talk盡我們所能的希望能夠為社會進步、或者行業的健康做出我們的貢獻。
張可興：我們這個行業的特點，就是我們的客戶。我給大傢舉個例子，我們有的產品，2016年到現在收益有3倍，但是不到4年的時間，跟我們賺到3倍收益的客戶隻有10%，剩下的90%的人，都在二三十的收益甚至有一點點虧損的時候就走瞭。我們發現這個行業的問題是什麼？客戶其實都是特別短期的思維，這個產品如果在自由的申購贖回的情況下，他就會選擇在特別痛苦、忍受不瞭的時候賣出，他認為有一點點風險也會贖回。結果這個行業，長期持有基金的沒有多少。行業內大部分公司都是這樣的結果，因為大部分產品的設計都是自由的申購贖回的。
我們公司是怎麼做的？我們公司在今年10月份推出一款15年封閉的產品，15年之內，客戶不準有一分錢的贖回，隻能往裡加。而且不僅有15年的，還有3年、5年直到15年的，我們32隻產品裡將近有三分之一的產品都是超長期封閉的。我們覺得我們公司存在的意義和價值，就是幫客戶賺錢，不幫客戶賺錢的公司沒有意義。怎麼能幫客戶賺錢？我剛才說瞭這個現象，為什麼拿不住？主動的把他的手捆住，讓他想贖的時候贖不回，幫他賺錢，這是很簡單的方法，當然我們隻是開瞭個頭而已。有正常的封閉期，慢慢的，客戶也好，整個渠道也好，證券公司銀行也開始去接受超長封閉期的產品。其實國外這樣的產品很多，所以我們就用這種方法，真正實現瞭能夠讓客戶長期持有產品，能夠賺大錢，而不是賺一點點， 有一點風險就跑。這是我們做的社會責任的一部分工作。
我們還發現一個問題。股票投資這個事情，我們做過股票的朋友都會明白，是現實和真正的理想差距特別巨大的行業。也就是說，你認為這個行業很簡單、很賺錢，但是實際上超級難。因為我們覺得每個人可能點鼠標就能賺錢，但是這個市場不是簡單讓你賺錢的，有時候深一腳淺一腳。我接觸的顧客太多瞭，無論是2015年杠桿爆倉的時候，有10億、20億身傢全部虧進去，是整個傢庭的破產。
我們要傳播一種正確的投資理念和思想，讓這個人，或者用這種方法能夠持續的賺錢，至少不會虧大錢。所以我們覺得不僅是隻對一個人，而是一個傢庭。如果中國每個傢庭活得好，中國就會好。這是很簡單的思想，這也是我為什麼願意參加這樣的活動的原因。有人說你有什麼好的股票或者投資的秘籍不公開的，我就告訴你，我買什麼股票你也拿不住，沒有用。告訴你我們怎麼買、怎麼賣，你還是做不到。因為這裡涉及到人性的問題，涉及到是不是理性和紀律的問題，不是說做就能做到的。所以我們努力踐行企業社會責任，傳播正確的投資思想。
這裡面還有一個問題，很多人覺得我們做私募跟P2P一樣，因為現在P2P已經臭名遠揚瞭。但是實際上證券投資基金，是最沒有資金風險的產品瞭，因為資金是不能轉出的，隻能在賬戶和銀行存款和第三方之間倒騰。我們要傳播一個思想，一夜暴富在投資領域是不可能的，不可能每年都有翻一倍的收益。中國很牛的公司，比如茅臺，利潤增長平均下來20年20%多。你說你一年能賺到一倍，你能比它牛嗎？不可能。騰訊這樣的公司，20年增長率45%左右，股價已經漲瞭近一千倍瞭。美國很多公司也是一樣，怎麼可能每年翻倍呢？所以要有這樣的投資常識，在投資領域，如果給你高額回報這樣的預期、甚至誘惑，不要相信，都是假的，偉大的公司都不能做到那一點，你怎麼能做到？我們做公司要傳播正確的思想，這就是我們的社會責任。
袁金秋：2020年是承前啟後的一年，十三五規劃收官，十四五即將拉開帷幕。我們希望中國經濟走上新的上升期，我們在座各位都身處各行各業，希望各位嘉賓能夠從國傢戰略規劃和自身企業的角度來分享一下對未來的展望。
陸劍雪：醫藥產業近年以及未來一定會受到社會各界和整個國傢戰略的支持和幫扶。近幾年國傢推出瞭藥品一致性評價，國傢集采，還有國傢醫保局開展的創新藥談判等。政策的背後，關鍵還是我們要堅持在創新上面的發展，因為沒有創新就沒有未來。先聲藥業是一傢快速轉型為創新研發驅動的公司，近年來創新藥占總收入的比例持續增加，從2019年的30%已經增加到今年上半年的40%，在研發投入上面，超過瞭12%，並且未來還將持續增加研發投入。我們主要集中在三個領域，一個是腫瘤，大傢比較關註，比較高發。另外是中樞神經，這些疾病很少有新藥。還有自身免疫。這三個領域裡面有臨床沒有被滿足的巨大需求，當然我們也會關註到其他藥物。
為瞭研發出更好的藥品，我們已經在南京、上海、波士頓建設瞭比較成熟的創新中心或者研究院，同時我們也在北京中關村生命科技園籌備、籌建北京創新中心。這些創新中心基本都坐落在全球或者是國內生物醫藥產業比較集中的地方，這樣可以綜合當地的政策優勢、產業優勢、人才優勢，與先聲的發展戰略相結合。非常高興的是，今年我們已經上市瞭兩個創新藥，一個是治療缺血性腦卒中的先必新（依達拉奉右莰醇註射用濃溶液），還有一個是用於類風濕關節炎的恩瑞舒（阿巴西普註射液）。明年還將上市一個有望成為全球第一個皮下註射PD-L1抑制劑的新藥，幫助更多的腫瘤患者。
2020年10月27日，我們在港交所上市，從而能將更多的資金投入創新藥研發。我們將堅持自己的創新道路發展，對未來充滿期待，也充滿自信。
徐珉：在即將跨入的2021年，有兩個趨勢，一個是教育方面的趨勢，一個是投資方面的趨勢。在教育方面，國傢政策方面，國傢對於普惠教育加瞭非常大的份量。51Talk的使命就是要讓每個人都有能力對話實踐，這跟普惠教育的想法是不謀而合的。我們可以看到，在一線城市，我們的學生的總數大概是600萬，二線城市3300萬，在三線和三線以下城市有1.7億。其實現在各種傢長的焦慮，各種各樣的教育資源或者是培訓班，大傢看到的是我們整個冰山非常小的一角，隻是一線城市或者二線城市的現象，大量在三線或以下的學生並沒有很好的教育資源。所以國傢非常強調要教育公平。怎麼來做到教育公平？線上教育其實給教育公平提供瞭一個可能性。很多情況下，讓一二線的老師短期支教的效果並不好，因為不是長期堅持的話，對於三四線的學生不但沒有促進的作用，有些情況下反而會有傷害。在線教育才真正可以把好的教育資源帶給我們的三四線、五六線城市的學員。51Talk又進一步，我們甚至把國外優秀的教師資源帶到國內。我們在2018年開始，就把普惠教育作為我們的戰略。我們隻有兩大戰略，普惠教育是我們兩大戰略之一。我們在三四線城市的產品開發投入上面做瞭非常非常多的工作，我們希望能夠為普惠教育和教育公平做出一份我們自己的貢獻。
第二個趨勢是投資方面，我們是上市公司，我們對於投資方面也比較關註。我們認為2021年開始，我們的投資會更往ESG方向發展，就是環境社會責任和公司治理。這個早期是相當於從歐洲的責任投資、或者是綠色投資、可持續投資的方向發展過來，現在其實已經是非常成熟瞭。國內現在ESG投資也是欣欣向榮，也開始有各種各樣的指數，有評級。 51Talk在這方面也剛剛起步，我們會以ESG的標準來要求自己，我們希望是能夠以ESG風險評估，去做一個比較完整的ESG的評級，以這樣一個高標準來要求自己，打造真正的ESG投資標準，真正成為對社會有所貢獻的企業。
張可興：首先，資本市場最好的時代已經來臨。未來資本市場相當於過去15年以前北京的房價。大傢想象一下，什麼意思？股市往上漲，我們怎麼應對？趕快上車，不要輕易下車，這是我們最好的應對方案。怎麼上車？買最好的企業的股票或者是最好的基金，這就是我們的應對方式。我們可以看到，現在中國的居民理財，60%是房地產，股票資產和基金資產隻有2%。我們發這麼多貨幣，上百萬億的貨幣去哪裡，隻有股票市場。所以現在股票市場市值是七八十萬億，我相信在未來的5年或者10年之內，很可能達到200萬至300萬億，到時候我們的指數上萬點就很輕松瞭。
第二點，我們全球處在一個互聯互通的階段，這個時候，實際上我們全球的投資者都在比較，什麼是最優秀的資產，什麼是最具性價比的資產，隻有中國的A股和港股。中國的企業，成長性好，估值看上去有點貴，比如說茅臺。美國公司雅詩蘭黛每年增長速度隻有3到5個點，市盈率48倍，茅臺才46倍的市盈率，明年茅臺的利潤增長很可能達到20%-25%。我們短期看可能貴瞭，但是往後3年看就便宜瞭，所以茅臺還有一倍的空間。如果未來我們想在自己的財富數字後面加個零的話，隻有股票市場。
隨著註冊制的推出，意味著垃圾股的末日，優秀股的天堂，所以我們最終選擇的是好企業。我相信未來有一天，如果茅臺股權再放開，可能絕大多數被外資持有，這是我的判斷。茅臺是無風險的投資，除瞭地震，那是小概率事件，每年分紅兩個點還能享受企業的利潤成長。所以，註冊制可以享受優秀的股票增長。
第三，未來沒有漂亮50，隻有漂亮5。意思是未來真正持續上漲的公司越來越少，越來越集中，關鍵是你能不能找對。所以我們覺得，未來牛市即使來瞭，你沒有選對好企業，跟你也沒有關系，這是我的結論。
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