中新經緯客戶端12月4日電 題：《譚雅玲：美元貶值既客觀也主觀》
作者 譚雅玲(中國外匯投資研究院院長)
近期，外匯市場突出美元貶值傾向，最終美元指數如願突破92點。美元貶值極端手法的防禦性和前瞻性十分明顯。因為目前美國經濟數據和股市走向並不適宜美元貶值，美元不升反貶超乎邏輯與事實，其中美國自身保護經濟為主的意願以及外圍競爭目標的打壓是主要原因。盡管其它籃子貨幣升值存在配合美元貶值，但並非是主觀現實的結果，期間受制美元貶值策略和技術是關鍵。如歐元上升至1.19美元並不適合歐元區基本面。英國上升至1.33美元，這與英國脫離並不順利，未來前景撲朔迷離脫節。唯有加元升值直接來自石油價格反彈支持，紐元和澳元出自貨幣政策導向刺激，相互關聯聯手升值明顯。
美元貶值技術高明，防范手法突出。結合近期美國基本面，美元應以升值概率為主，但美元不升反跌，主要考量就在於未來美國經濟可能的不良或政治動蕩。美元貶值應以對未來風險為主。一方面當下美國經濟增長良好，尤其是制造業和服務業的PMI保持56-57點的6年高位，這表明經濟存在轉好基礎。加之美國第三季度的經濟修正值維持33.1%的增長，預示年底前美國經濟或有變數，畢竟目前疫情反復或將有壓制經濟的可能。應重點關註美元貶值的操作手法。另一方面美國選舉基本落地，拜登開始接任的準備工作有序推進，組閣名單凸顯未來執政的壓力與困難。其中前美聯儲主席耶倫將就任財政部長備受關註，這表明未來政府格外重視財政赤字壓力與風險。作為美國歷史上最高的財政赤字，不僅考驗美元信譽，也必將影響甚至壓制貨幣政策。耶倫有貨幣政策的專長，加之其深厚的理論以及溫和中性的鴿派風格，勢必有利於美國財政壓力的舒緩或財政與貨幣政策的協同調整。此時本應有利於美元反彈的氛圍卻恰恰呈現美元貶值的邏輯令人深思。美元貶值提前發揮是具有戰略戰術考量的長遠對策。
美聯儲政策曖昧不定，順勢而為凸顯。最新美聯儲11月例會紀要發佈是美元貶值發揮的空間與炒作由頭。12月2日美聯儲貨幣政策會議紀要對美聯儲購債策略提供更多指引，許多與會者判斷美聯儲可能很快需要增強有關資產購買計劃的指引意見。多數與會者認為，資產購買計劃指引應該暗示未來是否提高聯邦基金利率目標區間存在爭論。此外，證券持有量增速將逐漸降低，並在某個時候停止增長。預計12月美聯儲年度最後一次例會將備受關註。目前美聯儲以每月總計約1200億美元的速度購買美國國債和抵押貸款支持證券，對各期限證券的購買量呈平均分配。但是近幾周，由於美國新冠疫情，再加上大選爭執加大黨派分裂擔憂，新的大規模財政救助計劃一直難以落實。美國經濟前景面臨壓力，人們對美聯儲采取進一步行動支持經濟的預期升高。此時，美元貶值的應對更是防禦未來。
黃金暴跌行情以休整為主，心理應對為策。黃金跌破1800美元的行情是自然技術周期所為，但也存在美元關聯組合設計效果。黃金作為對標美元的直接資產，前期過高的上漲超乎尋常，目前修正下跌行情符合規律與周期。由於前期一些國傢央行購金勢頭顯著，黃金避險需求急劇上升，目前黃金暴跌不利於對沖風險，甚至這種操作的未來意圖並不清晰，需要深入論證。畢竟黃金走勢受制美元報價和定價是現實。出於紐約市場影響力與倫敦市場的隨從性，黃金存在潛在的上漲或動蕩行情。
譚雅玲
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