1日機構強推買入 6股極度低估

長安汽車:方舟架構有望推動公司向高端智能品牌邁進

中國自主汽車品牌領導者,多維度產業佈局高效合理

長安汽車是中國汽車四大陣營集團企業,全球有14個生產基地、33個整車、發動機及變速器工廠,業務涉及整車研發、制造和銷售以及發動機的研發生產,同時大力發展智能化汽車,積極佈局新能源“賽道”。截至2020年8月,長安系中國品牌用戶累計突破1900萬,領跑中國品牌汽車。

行業復蘇與自主新車強周期共振,業績有望不斷向上

公司2020年前三季度歸母凈利潤為34.86億元,同比增長231%,其中Q3扣非歸母凈利潤5.19億元,為2018年二季度以來首次轉正,底部向上趨勢明確;長安自主品牌10月銷量11.57萬輛,同比增長42%,1-10月累計超150萬量,遠超行業表現。其中核心車型CS75在10月銷量突破3萬輛,連續六個月銷量突破2萬臺。未來長安將陸續投放105款新車型,用更多優質的新品支撐品牌的發展。

科技智能賦能UNI-K,林肯國產化加速品牌向上重塑,催化業績持續上行

UNI引力系列開啟自主智能高端市場,彌補瞭長安自主跨界SUV市場空白,UNI-K的推出有望助力長安在細分市場取得差異化成功;長福新車型密集投入:福特探險者、林肯冒險傢、飛行傢等高端車型相繼上市,銷量持續爬坡,出眾的性能與高端智能配置彰顯瞭品牌向上升級的決心,林肯國產化加速更是為長安品牌轉型升級加碼,公司高端車型良好的盈利能力將有望進一步在業績端釋放。

攜手華為、寧德時代等龍頭企業,方舟架構推動長安向高端智能品牌邁進

公司進入第三次創新創業戰略中期,攜手華為與寧德創造方舟智能架構,加速從傳統汽車向專業的高端智能品牌轉型,實現自主品牌崛起的質變。未來公司技術積累將在業績端持續兌現,有望占領更多市場份額,驅動公司在智能化領域持續突破和向上成長。

投資建議

我們預計公司2020-2022年EPS分別為0.91,1.01,1.11元,對應當前股價PE為26,24,22倍,汽車制造行業2020年PE中位數為29倍,行業周期復蘇的趨勢帶動公司盈利和估值提升,新產品的陸續推出有望帶動公司中期盈利中樞繼續上行,首次覆蓋,給予“推薦”評級。

風險提示:

行業復蘇不達預期;公司車型銷量不及預期;新車型上市進度不達預期等。

格力電器:輕裝上陣,全面銷售新能效產品

公司近況

我們跟蹤瞭公司近期空調銷售數據。

評論

11月以來公司零售以新能效產品為主:1)2020年7月空調新能效標準開始施行,企業僅可以生產新能效產品,但渠道中舊能效產品仍可銷售至2021年7月。2)美的由於渠道庫存水平低,7月已開始推廣新能效產品。格力為瞭去化渠道中老能效產品庫存,新能效產品定價明顯偏高,一度和美的價差在800元以上,零售端以銷售舊能效產品為主。例如10月份格力線上、線下熱銷的10款機型中,新能效產品僅分別有3款、1款。3)“雙十一”促銷,格力下調新能效產品價格,開始向市場力推廣新能效產品,表明渠道庫存結構改善。4)AVC監測,格力線上暢銷機型中,新能效產品零售量占比從W40(09.28-10.04)的0%,快速提升到W47(11.16-11.22)的89%。

11月空調均價同比提升明顯:1)2020“雙十一”期間的促銷,空調價格環比有所下降,但是同比提升的幅度開始擴大。2)最近四周累計(10.26-11.22)空調行業線上、線下零售均價分別同比+16%、+15%。其中重要原因是2019年“雙十一”開始的激烈價格戰,導致當時的價格明顯偏低。3)2Q20以來,銅板、鋼材價格開始上漲,例如2020年10月銅價同比+10%、鋼板價格同比+11%。原材料成本提升的背景下,空調零售價格也有提價需求。

格力線上份額提升,內銷出貨改善:1)最近四周累計(10.26-11.22)格力線上零售量份額29%,與美的並列第一,相比兩年前20%的份額明顯提升。2)格力通過持續去庫存,當前渠道庫存水平和結構已經大幅改善。10月格力空調內銷出貨量同比+11%,是今年1月以來最好單月增速。

我們樂觀的認為,公司渠道改革穩步推進,股權激勵即將推出。我們預計公司2021年業績有望恢復2019年水平(不考慮股權激烈可能產生的費用)。當前公司估值被低估。

估值建議

我們維持公司2020/21年EPS預測3.17/4.26元。維持跑贏行業評級和目標價85.20元,對應2020/2021年27倍/20倍P/E,漲幅空間28%。公司當前股價對應2020/2021年21倍/16倍P/E。

風險

市場需求波動風險;空調市場價格戰風險。

上汽集團:三強攜手成立“智已汽車”,開啟電車向上突圍新征程

事件:2020年11月27日,上汽集團(600104)發佈公告,公司擬與張江高科(600895)、恒旭資本共同出資設立投資基金,專項投資於高端智能純電汽車項目。

投資要點:

上汽聯手阿裡、上海浦東三方共同打造高端電動車品牌,搶占電動智能制高點:該基金擬與阿裡巴巴(中國)網絡技術有限公司專項投資於高端智能純電汽車項目,暫定名“智已汽車”,總體來看上汽、阿裡、浦東新區三方攜手共同打造百億級別的巨無霸項目“智已汽車”,三方將各自發揮自身優勢,如上汽的專業的造車經驗、深厚的三電集成技術,阿裡的智能互聯、大數據及達摩院最新技術,浦東新區的AI、芯片產業等核心資源,搶占智能汽車領域的制高點。對於上汽來說,一方面控股全新的智已汽車,引入社會資本,采用市場化資本運作方式是其傳統國企運營模式方式的一種突破;另一方面,攜手科技巨頭、地方政府資源打造高端電動車品牌,輸出上汽高端化品牌新理念,為其自主品牌電動車發展墊定優質基礎,同時能夠避免與現有的榮威、名爵等自主品牌同質競爭,可以看出“智已汽車”作為上汽集團高端電動車品牌向上突圍的“殺手鐧”,未來將有望改變傳統車企大而不強的格局,成為智能時代出行變革的實現者。

國內自主高端突破再次拉開序幕,全球汽車巨頭中國品牌有望誕生:從行業層面來看,國內自主品牌在高端電動車領域已經開始再次嘗試突破,如長安與華為、寧德時代(300750)共同打造高端電動車,廣汽埃安獨立運營並發佈高端埃安Y品牌,東風發佈高端品牌嵐圖等,憑借國內電動車產業鏈自主完整的優勢及互聯網科技AI的技術優勢,自主品牌將有望在電動車領域實現高端品牌的突破,借汽車大變革新機遇,未來中國自主品牌有望踏入國際汽車巨頭行列。

盈利預測與投資建議:科技巨頭、新造車勢力、傳統車企陸續加註電動智能汽車領域,也是對國內汽車電動化、智能化、網聯化前景的強烈看好,未來國內自主品牌或許將誕生巨無霸車企,看好上汽集團等自主品牌在電動車領域的“彎道超車”的成長機遇。

風險因素:汽車銷量不及預期,新能源汽車高端品牌發展不及預期。

貴州茅臺:Q4直銷放量渠道優化進行時,飛天批價仍堅挺

事件:近日,貴州茅臺(600519)酒2020年直銷渠道商座談會在茅臺會議中心舉行,會議提出2020年四季度,茅臺直銷渠道計劃銷售4160噸飛天茅臺酒。

飛天直銷渠道放量增厚收入,噸價上升驅動盈利能力穩步提高:茅臺近年發力直銷渠道建設,自去年對商超賣場、電商等直銷渠道的公開招標,到今年6月集中簽約包括16傢區域KA賣場、4傢酒類垂直電商和2傢煙草零售連鎖在內的22傢直銷渠道商,截至10月底,茅臺已和68傢直銷渠道商合作,包括電商、商超賣場、國資企業、煙草連鎖等領域的優質企業,渠道扁平化建設取得初步成效。茅臺逐漸形成自營(對應報表端直銷口徑)、社會及直銷(對應報表端批發口徑)多元化的渠道結構。我們對茅臺20Q4的直銷計劃量進行簡單測算,根據公司《關於日常關聯交易的公告》,2020年度公司與集團關聯交易額度約為68億元(采用歸母口徑,且包含非銷售貴州茅臺酒的交易),20H1與集團營銷公司關聯交易額約為22億元,假設Q3關聯交易金額為H1的50%,全年達到額度上限,20Q4關聯交易金額約為35億元,按照關聯交易每瓶969元的出貨價(含稅)推算,4160噸茅臺酒中約有54%的量由股份公司直銷渠道消化,假設該部分量增為社會經銷渠道轉移所致,直銷渠道按1399元/瓶(含稅)計算,飛天Q4放量將帶來近20億元的營收增量,噸價提升帶來的歸母凈利潤增量約為10億元。

長期茅臺渠道結構優化管理精細化趨勢有望延續,近日飛天批價報2830元左右仍堅挺:會議提出2020年直銷、社會、自營錯位發展、互為補充的渠道發展在落實見效;“雙12”“元旦”“春節”前直銷渠道集中投放茅臺酒;2021年茅臺直銷要理性管價格、多開瓶維護好市場、把控區域平衡和體驗營銷。我們認為,短期來看,此次茅臺直銷放量不僅是為公司此前的收入指引保駕護航,增厚業績,長期來看更是彰顯公司渠道優化,管理精細化的決心,量價齊升的邏輯進一步強化。

盈利預測與投資建議:我們維持預測2020-2022年公司營業總收入為983.14/1146.10/1287.41億元,同比增長10.65%/16.58%/12.33%,歸母凈利為464.02/553.37/628.89億元,同比增長12.61%/19.26%/13.65%,對應EPS為36.94/44.05/50.06元,11月26日收盤價對應PE為47/39/35倍,維持“增持”評級。

風險因素:1、經濟下行風險2、疫情風險3、食品安全風險4、直銷推進不及預期

三一重工:員工持股計劃推出,利於公司長期發展

事件:11月28日,公司公佈2020年員工持股計劃(草案),擬向不超過2264人推出員工持股計劃,設立規模不超過1.41億元,受讓價格為16.94元/股,股票來源為公司回購專用賬戶已回購的股份,合計不超過830.64萬股,不超過公司當前股本總額的0.10%,同時此次員工持股計劃不對持有人設置業績考核指標。

投資要點

健全長效激勵約束機制,推動公司長遠發展。此次員工持股計劃的參加對象包括公司董事、監事、高級管理人員、中層管理人員、關鍵崗位人員、核心業務(技術)人員,共計不超過2264人,占2019年末公司員工總數的12.27%。員工持股計劃有助於進一步完善公司的法人治理結構,促進公司建立、健全激勵約束機制,充分調動公司董事、監事、高級管理人員及員工的積極性和創造性,有效地將股東利益、公司利益和經營者個人利益結合在一起,使各方共同關註公司的長遠發展

行業景氣度延續,“寶馬展”表現亮眼彰顯公司品牌號召力。根據中國工程機械工業協會數據,2020年10月納入統計的25傢主機制造企業,共銷售挖掘機27331臺,同比增長60.5%,工程機械行業景氣度延續。11月26日,三一線上寶馬展上演全球購機狂歡,共銷售挖掘機17919臺,總價值超過117億元;疊加其他品類,共實現交易額234.89億元。此次購機狂歡,一方面反應瞭行業景氣度的延續,另一方面體現瞭三一重工(600031)強大的品牌號召力。

公司繼續保持競爭優勢:(1)公司數字化和智能化戰略成效明顯,經營能力大幅提升,人均產值處於全球工程機械行業領先水平;(2)公司推進國際化戰略,海外市場地位穩步提升,在北美、歐洲、印度、澳大利亞、東南亞等主要市場挖掘機份額穩步提升;(3)公司研發創新成果顯著,截至2020年上半年,公司累計申請專利9439項,授權專利7486項,申請及授權數居國內行業第一。(4)我們認為,在數字化降本增效、國際化戰略持續推進、研發創新成效顯著的情況下,公司將繼續保持競爭優勢。

投資建議:我們預計2020-2022年公司營業收入分別為901.10億元、1019.04億元、1135.74億元,歸母凈利潤分別為143.96億元、164.54億元、188.26億元,對應EPS分別為1.70元、1.94元、2.22元,維持增持-A建議。

風險提示:下遊基建、房地產行業投資下滑,行業競爭加劇導致毛利率下滑。

三七互娛:穩抓“前浪”進擊“後浪”,21年走出α行情

投資邏輯

公司在傳統優勢品類ARPG基礎上進行“年輕化”產品開拓,從研發端到用戶端全面展開“精品化”革新。第一,用戶端:立足國漫Top1IP《鬥羅大陸》吸引後浪流量,迭代產品《鬥羅3D》配備頂尖美術團隊,采用PBR渲染,對比前序產品在美術品質方面質變式提升,同時,卡牌RPG玩法貼近目標用戶興趣,付費點同二次元題材融合度較高,IOS暢銷榜來看市場空間較大;公司流量運營憑借二次元MMO《雲上城之歌》,廣告投放向Z世代傾斜。第二,研發端:未來三年研發人員預計翻倍式增長,員工平均年齡向年輕化轉型;公司從底層機制出發,“拓展人才途徑+整合中臺部門”,多層面優化研發流程,新建大樓引領辦公環境革新,更好地吸引年輕化人才;資源配置層面,立項機制革新“自下而上”,“評審周期縮短+KPI多樣化”,打造多元化研發人才培養平臺,打破傳統一貫按項目流水的僵化薪酬分配框架,以“貢獻+能力”為錨,根據遊戲孵化品類靈活設置團隊考核標準。

未來“雙核+多元”戰略,以“MMO+SLG”為核心鋪開全球流量運營藍圖,“SRPG+卡牌MMO+模擬經營+女性向”全線開花,產品矩陣規模“裂變式擴張”,精品遊戲研運一體,未來有望介入品牌廣告。MMORPG最新迭代產品《榮耀大天使》憑借“畫面品質升級+創新GM工具”,測試期間獲得8.7高度評分,國外以“SLG+三消”產品《PS》為核心,助推多品類出海突破;國內“多元化”儲備產品豐富,多款擴品類產品有望在2021年正式落地為公司帶來利潤增長空間。年輕化創新產品《叫我大掌櫃》憑借用戶口碑出圈,品牌廣告打開未來想象空間。

預計公司在主攻的SLG品類和ARPG新題材項目儲備基數較大,實現單品類突破的成功率極高。

預測公司2020~2022歸母凈利潤分別為28.00/31.40/38.82億元,對應PE分別為19/17/14倍,維持“買入”評級。

(因公司產品排期調整,我們預計公司2021~2022年歸母凈利潤相比上期預測分別下調13.7%/10.4%。)

風險提示

政策變動風險(遊戲版號、遊戲分級等);出海市場競爭加劇;新遊戲上線不及預期;限售股解禁風險。

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