毛利率為封測行業最高，華天科技的護城河是什麼？
半導體封測是在晶圓設計、制造完成之後，對測試合格的晶圓進行封裝檢測得到獨立芯片的過程。全球前十大封測廠商中，有三傢中國大陸公司，分別為長電科技、通富微電和華天科技。今天，貝殼投研（ID:Beiketouyan）就來分析一下排名全球第七的華天科技。
一、收購Unisem，華天南京產能提高
華天科技主要從事半導體集成電路、MEMS傳感器、半導體元器件的封裝測試業務。產品主要應用於計算機、網絡通訊、物聯網、工業自動化控制、汽車電子等電子整機和智能化領域。2020年第三季度封測行業按營收規模劃分，華天科技處於國內第三位，全球第七位。
華天科技收購國際知名封測公司Unisem，借助Unisem先進封裝技術和客戶資源拓寬海外射頻及汽車市場，提升全球競爭力。華天科技已經於2019年完成收購交割，持有Unisem58.94%的股份。Unisem成立於1989年，其集成電路封裝產品主要應用於射頻、汽車電子等領域，歐美市場收入占比超60%，客戶資源豐富。
華天南京一期產能爬坡順利，先進封測基地逐步起量。一期項目已於2020年7月18日完成建設並開始投產，產能爬坡進展順利，達產後預計FC系列產品和BGA基板系列產品年封測量約392億隻，可實現銷售收入14億元，華天南京基地的建設將有效提高公司先進封裝測試產能，提升公司的綜合競爭力。
2015-2020年上半年，華天科技的盈利能力逐漸提升，期間費用率先下降後略有增加。2019年，華天科技的期間費用率有所增加，主要是收購UNISEM之後，並表管理費用、銷售費用增加所致。
近五年，華天科技的毛利率一直在下降，2019年的毛利率為16.3%，主要是：
1、封測行業的競爭加劇，產品平均單價降低；
2、營業成本大幅增加，生產規模擴大帶來廠房及設備投入增加。
2020年上半年，華天科技的毛利率上升至21.7%，凈利率也回升至8.2%，主要是：
1、新的會計準則的應用；
2、分廠產能滿產：受益於CIS的價格提升及昆山廠的產能飽滿，昆山廠整體盈利。
二、華天科技的護城河是什麼？
第一，經營及費用管控能力優秀
華天科技公司位於西部城市天水市，具備較強成本競爭優勢，多項指標領先於長電科技、通富微電。華天科技股票（002185）的產品主要是傳統封裝、中高端封裝，技術成熟，產能較大，具備較強的成本競爭優勢：
（1）動力成本、土地成本、人力成本上遠低於同行業可比公司；
（2）享受西部大開發的優惠政策，並且華天科技通過航空、郵政、鐵路等多種方式，有效解決瞭公司地域和交通運輸方面的劣勢，保證瞭產品和原材料的及時供應，將其成本有效降低。
1、毛利率高於同行公司
在封測產品漲價和產品結構兩個因素共振之下，國內封測公司的毛利率回升明顯。華天科技的毛利率、凈利率在國內封測三大巨頭中表現優秀，2020年第三季度，長電科技的毛利率由13.10%提升至17.04%，通富微電的毛利率由13.06%提升至15.94%，華天科技的毛利率由18.55%提升至23.36%。
2、費用管控能力強大
華天科技的期間費用率為國內封測上市公司的最低費用率。2019年，華天科技的期間費用率為12.4%，低於長電科技、通富微電，體現瞭華天科技強大的費用管控能力。2019年，華天科技的期間費用率增加，主要是UNISEM並表管理費用、銷售費用增加所致。
第二，引進華為經營管理，增長可期。
在華天科技股票（002185）與同行業可比公司技術差異逐漸縮小的情況下，管理優勢極為重要。擴張產能和提升技術已經無法滿足華天科技的快速發展。華為的管理成效顯著，華天科技與華為展開戰略合作，引進數字化經驗管理，重塑管理框架，順應未來從人管理轉為數字化管理的趨勢，在封測行業激烈的競爭中將更具經營優勢。
第三，具備行業領先的先進封裝能力
近兩年我國封測行業規模增速放緩，但受益於5G、人工智能、物聯網等新應用的帶動，行業景氣度自2019年下半年以來逐步回升。先進封測技術取代趨勢日益顯著，將推動國內封測行業進入新一輪增長。國內的先進封裝市場規模及全球占比穩步提升，預計2020年將增長至46.64億美元，占全球的14.8%。
全球先進封裝營收增速大於傳統封裝。2018-2024年，全球半導體封裝市場的營收將以5%的復合年增長率增長，其中，傳統封裝市場的營收年復合增長率為2.4%，而先進封裝市場將以8.2%的復合年增長率增長。
國內外的封測龍頭企業紛紛加速佈局先進封裝技術，華天科技具備先進封裝技術。龍頭公司基本已掌握MCM（MCP）、BGA/LGA、3D、SiP、MEMS、FC、TSV、Bumping、Fan-Out、WLP、Memory等集成電路先進封裝技術。
三、總結
華天科技是全球第七，大陸第三的封測企業。貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為，華天科技的技術及客戶資源方面優勢明顯，收購Unisem加大全球佈局，投建華天南京項目擴產，疊加半導體行業景氣度回升及國產替代趨勢，未來增長可期。（ty003）
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