9月新發放貸款利率環比略有上行: 為什麼, 後續怎麼走?
11月26日，央行發佈的《2020三季度貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）顯示，9月新發放貸款加權平均利率為5.12%，較去年12月下降0.32個百分點，但較今年6月環比上升0.06個百分點。
在今年以來促進融資成本不斷下降的政策背景下，這一貸款利率後續將怎麼走？
“科學把握貨幣政策操作的力度、節奏和重點，既保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢，又堅決不搞‘大水漫灌’，不讓市場的錢溢出來。督促金融機構更好地將LPR嵌入貸款FTP中，增強貸款內外部定價與LPR的聯動性，用改革的辦法促進融資成本進一步下行。”央行在《報告》中談及下一階段貨幣政策取向時表示。
多因素推動
據《報告》數據顯示，新發放貸款加權平均利率包括一般貸款加權平均利率、票據融資加權平均利率、個人住房貸款加權平均利率，9月三項數據分別為5.31%、3.23%、5.36%，較去年12月分別下降0.43、0.03、0.26個百分點，但較今年6月分別環比提升0.05、0.38、-0.06個百分點。（註：央行僅發佈3月、6月、9月、12月數據，環比口徑非上月。）
對於9月貸款利率環略有上行，中泰證券金融組負責人戴志鋒從利率角度和結構角度進行瞭分析：從利率角度來看，主要是經濟修復、需求拉動貸款定價提升；從結構角度看，主要是9月企業端中長期貸款占比有較大幅的提升。
“自三季度以來，預計行業受限合意信貸規模與結構性存款的嚴監管，企業短貸凈增規模維持弱增長、票據則維持壓降，信貸規模讓位於企業中長期貸款。”戴志鋒解釋稱。
央行此前發佈的數據顯示，9月新增貸款中，企業中長期貸款占比為56.2%，而6月占比僅40.6%，大幅提升近16個百分點。
光大證券首席固定收益分析師張旭則表示，9月一般貸款加權平均利率上升隻是正常的季節性現象，季調後9月的利率為5.21%，較6月的5.28%下降瞭7bp。
在國泰君安證券銀行業分析師袁梓芳看來，9月貸款利率上行原因有三：LPR利率保持穩定，基準換錨工作也已結束，影響基本消除；零售貸款恢復投放，拉高整體貸款利率；經濟持續修復，融資需求旺盛，穩住瞭企業貸款利率。
值得註意的是，盡管新發放貸款加權平均利率及三個分項利率均上行，但一般貸款加權平均利率中的企業貸款加權平均利率為4.63%，較6月下行瞭0.01個百分點。
後續利率怎麼走？
從上述分析來看，9月新發放貸款加權平均利率環比上行是多種因素的結果，但這背後隱含的信號仍不容忽視。同時，對於未來貸款利率怎麼走，市場則出現瞭一定的分歧。
“展望未來貸款利率，預計將邊際回升，但市場化修復進程較慢。”戴志鋒表示，貨幣政策邊際收緊，資金市場利率走高將對信貸市場利率有所傳導；更深層次原因是經濟修復，即使貨幣政策維持中性，生產擴張帶來的融資需求擴張也將使收益率曲線抬升。
“比對資金市場利率與新投放信貸利率的傳導情況後，發現新發放信貸利率走高幾乎與資金市場利率回升同步。”戴志鋒稱。
長城證券銀行業分析師鄒恒超認為，金融讓利實體經濟和存量貸款切換LPR趨於尾聲，明年一季度新發放貸款利率回升將驅動銀行凈息差重回上行通道。
袁梓芳表示，央行在展望部分強調“繼續釋放改革促進降低貸款利率的潛力”，意味著未來仍有引導貸款利率下行預期，“但由於政策已常態化，總量層面的寬松政策將非常克制，後續貸款利率不具備大幅下行空間。”
“未來隨著LPR改革的持續深化、貸款內外部定價與LPR的聯動性增強，LPR和貸款實際利率均有下行的空間。”張旭則表示。
張旭解釋稱，9月較6月貸款實際利率下降的動力並非來自於LPR的下降，而是貸款利率加減點區間的下移，這裡面既有貸款利率隱性下限被打破的作用，也是存量浮動利率貸款定價基準集中轉換的結果。
央行在《報告》中發佈數據也顯示，9月利率高於LPR的貸款在一般貸款中的占比為67.70%，利率等於LPR的貸款占比為7.41%，利率低於LPR的貸款占比為24.89%，貸款利率加減點區間整體較6月有所下移。
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