2020年，在新冠疫情影響下，生活中很多消費場景快速轉移到線上，直播電商、社區團購、線上問醫、上網課、國貨潮等新的消費趨勢顯現，給消費行業帶來新的方向和新的投資機會。在新消費、新零售的沖擊下，消費行業正面臨著深刻變革。對投資者而言，消費行業的投資邏輯該如何“因時而變”?
近日，廣發基金價值投資部基金經理、廣發消費品精選基金經理李琛在一次直播中為投資者深入解答瞭這些問題。李琛擁有20年證券從業經歷、13年公募投資管理經驗，她長期深耕消費行業，由其管理的廣發消費品精選混合(代碼：270041)，自2012年6月12日成立以來上漲375%，年化回報率達20.26%(數據來源：銀河證券;截至2020年11月20日)。憑借著中長期優異業績，該基金還曾榮獲2018年度“金牛獎”和“金基金”雙料大獎。
談及如何捕捉消費行業孕育的投資新機會，李琛表示：“新商業模式其實是在提高舊模式下很難提高的商業效率，消費群體需求的多樣化，新渠道碎片化，新品牌成長的速度會更快，消費行業會有更多的、新的投資機會湧現。我會深入研究這些新的行業趨勢、新的品類、新的渠道，力爭為持有人捕捉到更多優質公司成長機會，帶來更好的持基體驗。”
消費行業傳統商業模式受沖擊
Q：直播帶貨在今年突然興起，您如何看待直播帶貨對消費行業的沖擊以及它的未來?
李琛：這個沖擊是巨大的。過去十年間，線下零售一直飽受線上電商平臺的沖擊，線下零售企業已經在做戰略調整。這一兩年，直播帶貨、社區團購等新渠道又迅速崛起，進一步蠶食線下零售份額，頭部主播“雙十一”直播就能達到百億元的帶貨金額，這確實是傳統商貿零售面臨的很大競爭。如何面對這些挑戰，調整企業戰略方向，是很多消費企業要面臨的考驗。
直播電商、新零售等新業態的崛起，背後有著非常深刻的人口、技術、產業、資本等原因，也是成長於我們國內強大的基礎設施、物流網絡和互聯網設施。我們也註意到，新商業模式對舊商業模式的痛點進行精準打擊，比如減少渠道加價率，提高倉配效率，提高庫存和資金周轉率等。這些新商業模式提高瞭效率，解決瞭消費者需求，是有它自身成長的邏輯。
Q：零售行業發生這麼大的改變，您在投資策略和研究方法上是否有所調整和升級?
李琛：投資絕不是一成不變的，每個人的投資都要順應大潮流，我們當然也一樣。舉例子，過去我們對於超市的研究重點在於，其經營效率和經營能力，主要包括5個方面：首先是觀察超市的擴店計劃、規模效應，其次是觀察坪效，第三是看品類選擇、佈局，第四是關註成本控制、公司管理流程，第五是關註同店增速等等。
新形式下，我們還要關註新商業模式對傳統商業模式的沖擊。對於新商業模式，我們的觀察角度會隨著新商業模式的崛起發生變化：它是針對哪些痛點進行打擊，有沒有真正解決這些問題，有沒有真的提高效率?新渠道的引流成本、引流來源在哪裡?如果形成瞭新的商業鏈條，每個鏈條上的分工有沒有改變過去的分工效率?這種模式的盈利點在哪裡，能否盈利，可持續性如何?
Q：如何看待消費行業的未來，哪些消費新賽道或新模式會是您特別感興趣的?
李琛：毫無疑問，新消費是跟“互聯網+”緊密聯系在一起的，要清楚的是，消費者的需求也在發生變化，現在的消費者更在乎的不是統一化商品，而是個性化需求。年輕的Z世代需求呈現多樣化特征，更重視產品的個性化需求滿足。
這些個性化、碎片化的需求，讓我們看到很多新銳品牌的崛起，我們未來對消費的研究，一定會研究這些新銳品牌的崛起。年輕一代的消費者，對中國本土品牌的認可度已經大大提高，美妝行業就是一個很好的例子，我們觀察到，傳統品牌幾年甚至十幾年才能走完的道路，很多新銳品牌短時間內就走完瞭。
堅持長期逆向價值投資理念
Q：您管理基金產品已長達13年，一定經歷瞭很多行業的變遷，管理的基金產品中長期業績又非常好，能否介紹一下長期以來的投資理念?
李琛：從2007年到2020年，A股市場歷經幾次大級別牛熊轉換，我確實經歷過各個行業的潮起潮落，看過很多行業變遷，經歷過資本市場對投資、研究模式的不斷深化。回過頭來看，現在的研究深度相比十年前真的是天壤之別，這跟我的底層價值觀、投資閱歷、自身成長、人生感悟、知識積累都是息息相關的。
我的投資理念可以分為三點：首先，我對自己的定位是長期逆向價值投資，力爭獲取合理風險下的穩健收益率，努力為持有人實現長期的穩健回報;其次，我管理基金的超額收益主要來源於個股選擇，持股周期會比較長;第三，我偏好於逆向佈局，自己的性格特征、價值觀、對事物的認知等各方面因素，決定瞭我比較適合做安安靜靜的逆向投資者。
Q：逆向投資最容易面臨的困境是價值陷阱或低估值陷阱，您是如何避免這些問題的?
李琛：關於投資，任何人都無法避開投資道路上的坑坑窪窪，我們隻能在能力范圍內盡力提高投資的成功率。我們會在兩方面下功夫，提高投資勝算：一方面，更深入地企業研究可以幫助我們看得更遠，把企業的產業思維與金融思維結合起來看;另一方面，關註企業的管理者是否具備長遠的企業傢精神，拋開短期因素影響，把握企業的長期成長脈絡。
Q：您管理的廣發消費品精選，跟市場上其他消費主題基金有哪些不一樣的地方?
李琛：廣發消費品精選的投資范圍比較全面，我們的投資研究范圍覆蓋到八個消費一級行業，包括食品飲料、傢用電器、商貿零售、紡織服裝、輕工、休閑旅遊、醫藥、農林牧漁，可以網羅各個細分行業的優質公司。
這隻基金的特點，其實體現在管理思路上，旨在挖掘為社會創造價值的最優質公司。管理思路再具體概括一下：堅持價值投資，擅長挖掘底部優質個股，傾向於逆向投資、前瞻佈局，持股周期比較長、換手率較低，深入研究企業戰略、產業和金融思維，重視企業傢精神和企業的長遠發展。
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