一個全年最慘板塊終於啟動, 估值修復行情值得期待
說在前面：我們這個硬核研報的產品希望更聚焦在價值的發現，不在熱點風口上糾纏，立足於未來。
10月26日，文章《冷冬將至！但這一行業卻超預期回暖》提示紡織業，特別是上遊原材料領域機會，至今兩隻龍頭股三友化工、華峰氨綸分別累計漲幅37%和26%。
11月11日，提示電影板塊；11月12日，看到機場股；11月17日，著重有色。這些板塊漲幅都跑贏瞭大盤，當然我們不是要炫耀成績，而是要告訴大傢我們的理念——尋找市場中的低估線索，捕捉行業拐點，放眼未來。
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本期精華要點：
立足趨勢拐點，享價值投資之美
1、化工產品全線漲價
據不完全統計，248種化工產品價格中，165個產品價格上漲，平均漲幅為29.0%。
2、“詭異”的油價
佈倫特原油期貨價格今年以來跌幅超過30%，同期A股的中國石油跌23%，中國石化跌13%。
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01、化工產品全線漲價
我們看到，在當前全球疫情還在持續，國內率先復蘇的背景下，各類資源品的需求正不斷提升，這其中就有化工產品。
據不完全統計，248種化工產品價格中，165個產品價格上漲，平均漲幅為29.0%，僅51種產品價格下跌，平均跌幅為9.2%。其中，純MDI、丁二烯、PC、DMF、苯乙烯等產品價格均大幅上漲。
在媒體采訪的資料顯示，多傢化工上市公司的相關人員均表示，隨著海外訂單增加和國內紡織業復蘇，公司的訂單基本飽和。
相似的情況發生在化工產業鏈的上下遊，相關上市公司業績得到正向修復。
如聚合MDI（生產聚氨酯最重要的原料，廣泛應用於輕工、化工、石油、紡織、汽車等領域）自8月份至10月底共3個月時間， MDI漲瞭約8000元/噸，漲幅達69.5%。MDI的龍頭萬華化學，自今年下半年以來，已多次連續上調其出產的聚合MDI價格。萬華化學的股價也從今年4月開啟上漲模式，至今已成功翻倍。
不僅如此，有分析指出，亞太地區MDI的生產設備在10月下旬至11月份將開始密集檢修工作，如果萬華寧波120萬噸及重慶巴斯夫40萬噸裝置也將於11-12月檢修的話，屆時全球MDI供給會更為緊張。
MDI隻是化工產品中的一個典型，其他品種或多或少都有相似的漲價過程。究其原因，還是供需的矛盾問題：
1、低庫存。按照西部證券的研究表示，本輪化工品自 2018 年至今，經過瞭2019年初和2020年初兩次主動去庫存，原材料和產成品庫存已經都接近2016年水平。
2、高需求。經過前面的去庫存，國內疫情穩定後，企業已經開始有意識主動提高原材料庫存，同時由於國內下遊需求以及國外需求的較快復蘇，致使化工品不斷漲價。
我們認為，在春節前化工品需求會保持較為旺盛的狀態，但是明年在疫苗迅速推廣下，國外疫情仍有望快速得到控制。那麼在當前化工品已取得大幅上漲背景下，上方空間可能面臨較強的壓力。
02、“詭異”的油價
今年以來與化工行業的氣勢如虹相比，作為化工原料之一的石油，卻表現截然相反。
石油行業是今年以來表現最差的板塊之一。以申萬二級行業來看，石油開采指數年內大跌超24%，在申萬二級行業中今年表現最差。
佈倫特原油期貨價格今年以來跌幅超過30%，同期A股的中國石油跌22%，中國石化跌11%。
不過，近期石油產業鏈的關註度有所升溫，似有走出底部的趨勢。
11月24日，原油期貨主力合約盤中一度漲逾7%，收盤漲6.59%。11月25日，原油期貨主力合約開盤繼續高開高走，目前漲超7%；同時，佈倫特原油期貨合約漲超1%，11月以來漲幅已超20%。
受到原油期貨大漲刺激，A股市場也受到瞭資金關註，11月24日尾盤油服個股集體異動向上，11月25日繼續飆漲，中曼石油早盤收獲連續兩漲停。
我們整理瞭現有的幾點看多邏輯：
1、疫情拐點到來將帶動全球原油的需求復蘇，油服裝備景氣度有望恢復。近期全球石油鉆井活動有所反彈。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)公佈的數據顯示，截至11月13日當周，石油鉆井總數增加10至236座，此前預期增加4座。全球活躍鉆機數則處於築底階段，即將迎來拐點。
2、十四五規劃明確提出要完善能源安全儲備制度。具體提到推進能源革命，加強國內油氣勘探開發，加快油氣儲備設施建設，加快全國幹線油氣管道建設等。
3、由於我國石油對外依存度很高，發展非常規油氣（即頁巖油、油頁巖等）勢在必行。這有望為油服裝備提供一些增量。
4、因疫情影響，油服公司今年業績大幅受搓，相關公司股價亦因此大幅跑輸大盤。明年隨著疫情平息，油價有望跟隨經濟復蘇，油服公司業績在今年的低基數下，明年或可呈現高增長。
5、美國拜登政府或會收緊頁巖油政策，減少石油供應，油價或因此得到支撐。高盛預計，拜登政府將在石油行業的監管，稅收，甲烷限制和新鉆探方面收緊政策，這將增加美國頁巖的生產成本，從而導致“頁巖油供應逆風”。高盛分析師稱，加強監管和稅收或使美國頁巖油的生產成本上漲至多5美元每桶。
總的來看，我們認為，從中長期來看，全球經濟復蘇將會帶動石油需求的回升，油價底部存在強支撐，而拜登政府對頁巖油的緊縮政策有望成為超預期的推動力。在國內，能源安全問題，有望加快對非常規油氣的開發，給油服公司帶來新增量，明年油服公司的業績、估值拐點可期。
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[免責聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議]
[風險提示：原油價格劇烈波動、地緣政治加劇、疫情反復導致需求萎靡風險。]
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