近段時間以來，由於各方博弈的加劇，震蕩儼然成瞭市場“主旋律”。再加上資管新規凈值化轉型、基礎利率下行、股債市場走勢預期等大背景的影響，“固收+”產品憑借債券打底、權益增強的優勢儼然成瞭市場新寵，不僅基金公司紮堆發行這類基金，還湧出瞭多隻爆款產品。公開數據顯示，今年前三季度“固收+”產品規模增長超過4000億元，規模實現瞭翻倍，火熱程度可見一斑。
不過另一方面，大量“固收+”基金的出現使得選擇成為一個難題。作為在“固收+”產品體系上已經有瞭豐富實踐的老牌公募，銀華基金旗下多隻“固收+”產品都很有特點並且表現不俗，以代表作銀華匯利基金為例，該基金在2017年初就采取瞭“固收+”策略且每年收益均超過5.6%，是2016年以來唯一一隻每年收益均超過5.6%的主動管理型公募基金。而這隻基金就由銀華基金投資三部公募投資總監鄒維娜以及她的團隊管理。
12月1日，鄒維娜擔綱基金經理的銀華招利一年持有期混合型證券投資基金將正式發行，這也被視為銀華基金在“固收+”領域的又一力作。
“固收+”基金 理財替代的新沃土
所謂“固收+”基金，指的是利用“固收+”策略，在配置優質債券的基礎上尋找多種策略中確定性較強的機會，提高產品整體收益的一種基金產品，收益介於普通純債基金和權益類基金之間。
這類產品的風行與市場的變化不無關系。一方面，2018年4月資管新規公佈之後，理財產品在向凈值化轉型的過程中面臨著預期收益率走低的局面。另一方面，在低利率的大環境下，純固收投資的絕對收益率偏低，很難滿足投資者需求，加入權益投資能夠帶來較好的超額收益。
正如鄒維娜所說，“固收+”基金的火熱背後是一個“擠出”效應：“資管新規使老產品的額度越來越低，擠出來的資金其實很多。過去理財產品的規模超過20萬億元，現在新產品的發行就不像過去老產品那麼容易瞭，在這個過程中被擠出來的錢就需要偏穩健策略的產品來投。再加上銀行渠道銷售經理也要找新的產品來賣，共同促進之下有瞭這樣的結果。”
基於上面所說的多重原因，在資管新規和理財產品凈值化轉型的大背景下，公募“固收+”產品承接理財需求可謂水到渠成。銀華基金早就已經敏銳地覺察到瞭這一點，並且開始佈局。作為一傢在權益類投資和固定收益投資領域表現都比較突出的公司，銀華基金的“固收+”業務以債券的基礎收益為核心配置，在股票、股指期貨、國債期貨、轉債、新股等多重策略中尋找確定性的增強收益，在過去幾年為市場和投資人交出瞭一張漂亮的成績單。
“固收+”2.0版本上線 策略體系穩定，投資攻守兼備
在固收領域，鄒維娜具有超過12年的投資經驗和出色的過往業績，在“固收+”領域也有著良好的市場口碑，目前個人公募管理規模超過180億元。銀河數據顯示，截至11月19日，她所管理的銀華信用四季紅A和銀華信用季季紅債券成立以來年化收益率分別達6.24%、5.58%，在同類產品中分別排名19/128、26/523。
鄒維娜表示，“固收+”中包含多種資產，因此對該類產品采取團隊管理、“1+N”的方式。從團隊分工來看，由鄒維娜掌舵，決定產品的大類資產配置，細分資產的擇時及倉位調整；多策略增強由各細分資產領域專傢分工執行。團隊成員曾在多種金融機構任職，工作經歷覆蓋宏觀利率買/賣方研究、債券投資交易、信用評級研究、股權/債權投行業務等，復合型的專業背景實現瞭優勢互補，實現對固收及“固收+”品種的全覆蓋。
在這樣的團隊和策略之下，銀華基金誕生瞭多隻優質“固收+”基金。以其中的代表產品銀華匯利基金為例，該基金自2017年初使用“固收+”策略以來，歷經2017年股牛債熊、2018年股熊債牛的行情切換考驗，每年均取得正收益，累計收益28.75%、年化收益6.81%，是2016年以來唯一一隻每年收益均超過5.6%的主動管理型公募基金，並且每年最大回撤均小於2.2%。
和銀華匯利相比，即將發行的銀華招利將是一個“升級”版，或者叫2.0版本。其權益倉位升級為主動管理股票策略，替代原有指數跟蹤策略，依托平臺優異的權益資產投研能力，力求在β收益的基礎上增加α收益。以嚴控凈值回撤、追求絕對收益的固收策略打底，其他多種策略擇機選擇，靈活的同時也爭取為投資者帶來更好的收益。
瞄準債市中長期配置機會 控制回撤事前比事後重要
除瞭別具一格的投資策略，銀華招利還有幾大特點也值得一提。
首先，這隻基金設定瞭一年的持有期，幫助投資者“管好手”。而不同於普通定開債基對於所有投資者而言開放期和封閉期均為統一的固定日期，銀華招利在每筆基金份額持有期滿一年後隨時贖回，不收取贖回費。除此之外，銀華招利的股票投資比例為基金資產的0～40%，還可以投資於港股通標的股票。
在談到配置中股債比例的時候，鄒維娜坦言，決定因素主要有兩點：第一是股債相對價值，其中股債相關性有一定參考意義；第二還是要分別看兩個市場的情況。“其實做所有資產投資都是一樣的，都要考慮兩個層面的東西，一是基本面，二是價格。”
當然，在強調基金收益性的同時，投資的安全性也同樣重要，“如何控制回撤”就是鄒維娜經常被問到的一個問題。在她看來，事前控制比事後更加重要，具體做法則要從兩個層面來完成：“首先是對目前所面臨的風險有充分的認識，在充分認知的基礎上去做選擇；第二是要給自己留足夠的餘地，事前一定不要承擔極端的風險，要很清楚風險敞口是能夠承受的，才可以做這樣的投資操作。做到這兩點，基本上可以保證不會出現很可怕的回撤。”
對於今年的市場和大類資產配置方向，鄒維娜認為短期經濟仍處於修復趨勢，但較疫情前仍有距離。“債券市場在經歷劇烈調整之後風險有所釋放，債券收益率與政策利率、資金利率以及海外利率水平相比逐漸開始具有吸引力，短期可采取中性態度應對。隨著債券收益率向近年均值靠近，中長期配置價值逐漸提升。”
文/芮秋（投資有風險，入市需謹慎）