淺析RCEP協議對聚酯產業鏈的影響
1.背景
2020年11月15日，區域全面經濟夥伴關系協定簽署儀式以視頻方式進行，包括東盟10國與中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭在內的RCEP成員國經貿部長將在儀式上正式簽署該協定。本文將從進口與出口兩個角度具體分析該協議對聚酯產業鏈的未來影響。
2.邏輯分析
2.1.RCEP協議介紹
《區域全面經濟夥伴關系協定》（RCEP）是2012年由東盟發起，成員包括東盟10國、中國、日本、韓國、澳大利亞和新西蘭共同制定的協定。RCEP成員國總人口達22.7億，GDP達26萬億美元，出口總額達5.2萬億美元，均占全球總量約30%。RCEP自貿區的建成，意味著全球約三分之一的經濟體量將形成一體化大市場。具體來看，該協議內容由序言、20個章節（主要包括貨物貿易、原產地規則、海關程序和貿易便利化、貿易救濟、服務貿易等），以及4個市場準入承諾表附件組成。此前東盟已與中國、日本、韓國等國簽署瞭多個“10+1”自貿協定，中、日、韓、澳、新西蘭5國之間也有多對自貿夥伴關系，相比之下，RCEP的服務貿易和投資開放水平高於“10+1”協定。RCEP簽署後，中國對外簽署的自貿協定將達到19個，自貿夥伴將達到26個；通過RCEP新建立瞭中日自貿關系，這是中國首次與世界前十的經濟體簽署自貿協定，使中國與自貿夥伴貿易覆蓋率由目前的27%提升至35%。
2.2.RCEP協議對於聚酯產業鏈上下遊的影響
RCEP協議涉及東歐及亞洲國傢較多，對於聚酯產業鏈上下遊的影響也不盡相同，因此我們主要從進口及出口兩個角度進行具體分析。
進口方面，這裡主要涉及PX，EG等中上遊原料端。對二甲苯（ PX）是一種有機化合物，分子式為C8H10，是重要的芳烴產品之一，主要用於制備對苯二甲酸 （PTA） 以及對苯二甲酸二甲酯（DMT），進而生產聚對苯二甲酸乙二醇酯（PET）。2019年以前，國內對二甲苯進口依存度逐年上升，其中2018年依存度為56%，較2012年增加20個百分點。韓國、日本、印度是我國最大的PX進口來源國，今年上半年從韓國進口PX量為265.8萬噸，占總進口量的38%，日本進口占比12%，較去年占比小幅縮小；另外，恒逸石化位於文萊150萬噸/年PX裝置在2019年底正式投產，其PX全部供應到中國。客觀來說，2019年之後伴隨國內煉化一體化裝置投產，PX進口依賴度相對降低。去年國內共計833萬噸PX裝置投產後，PX進口依存度由59%降至50%，以浙江石化為例，該企業PX產能共400萬噸，一套200萬噸裝置在2019年底投放，另一套200產能在今年2月投產，加劇瞭國內貨源與進口貨源的競爭。乙二醇方面，其是一種無臭、有甜味的液體，也一種重要有機化工原料，主要用於生產聚酯纖維和防凍劑。與PX類似，近兩年國內同樣存在多套裝置投產，2020年國內乙二醇產能基礎上調至1388.1萬噸，增幅達到25.84%，第四季度仍有增加預期，進口量預計在1100萬噸以上，進口依存度預計在55.32%，整體仍舊處於偏高狀態，不過相對而言，EG的主要進口來源國是沙特，韓國也是我國的進口國之一，但占比較少。2020年是我國國產乙二醇裝置投產大年。年初預計全年有530萬噸左右的裝置投產，除瞭恒力石化（二期）90萬噸以及浙石化（二期）75萬噸的一體化裝置，其餘全部為煤制裝置。如此巨量的投產將使得2020年的產能擴張速度提高至40%，疊加19年300多萬噸的推遲產能，可以說我國的EG產業將面臨大變革。同時疊加我國近期提出的內循環戰略，我國乙二醇產業自給程度有望提升，對外依賴度已在最近今年從之前的超過70%降至58%，未來將進一步降低。
我們認為，RCEP協議的簽署將逐步降低相關化工品的進口關稅，這也意味著將來進口貨的價格優勢將逐步體現，考慮到聚酯上遊板塊的大投產節奏，短期或對包括PTA，EG在內的品種形成一定的價格沖擊。不過，從另一個角度去看，伴隨著煉化一體化格局的進一步完善，未來不排除我國過剩的自產產品轉向出口。因此，該協議的簽署有利於國內產業調整發展方向，打開國際市場。
出口方面，市場主要關註對於終端紡服的潛在影響。所謂“（澳洲羊毛+中國佈料+泰國成衣）×免稅=貿易創造”是指產自澳大利亞的羊毛可以免稅進入中國，在中國織成佈料後再免稅出口到泰國制成成衣。這個過程中，鑒於協定的關稅優勢，成衣生產和運輸的成本大大降低，在帶動域內各國就業的同時，達成優惠消費者的目的。實際上近些年來，，我國傳統紡服行業承受的競爭壓力較大，2019年服裝出口累計金額1,513.67億美元，其中針織服裝出口606.00億美元，同比下降3.37%，梭織服裝出口640.47億美元，同比下降6.69%，歐美國傢仍舊是我國紡服出口地，東南亞低廉的人工成本推動低端產業轉移。而RCEP的簽署，意味著成員國的整體競爭力進一步提高，也有利於我國紡服面料的出口，利多下遊品種如短纖未來走勢。
3.結論
RCEP協議的簽署對我國聚酯產業鏈具有深遠影響。雖然從價格的角度看，降低關稅後意味著進口成本壓縮，在國內大投產背景下或利空TA,EG的定價；但中長期而言，該協議有利於成員國內部資源整合，有利於我國內外雙循環的穩步發展。當然，從簽署協議到具體減稅規定落地仍舊需要一段時間，因此目前對於大多數相關品種的主力合約2101影響較為有限，建議投資者持續關註該協議的具體推進情況。
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