分散配置 關註低估板塊修復機會
□招商證券基金評價與研究小組
上周，A股市場整體向上，各主要權益指數均實現上漲，上證50、滬深300、中小板指和創業板指分別上漲2.4%、4.1%、4.0%和2.9%。行業指數方面，除醫藥生物和休閑服務兩個行業外，其餘行業全數上漲，傢用電器、汽車兩個行業領漲，周漲幅分別高達12.9%和10.2%，有色金屬、鋼鐵、電子等行業周漲幅也超過瞭5%。
偏股方向基金整體表現出色，中證股票基金指數和混合基金指數分別上漲4.3%和3.6%；債券市場行情向好，中債新綜合財富指數上漲0.13%，債券基金指數上漲0.15%。
大類資產配置
制造業PMI數據顯示全球主要經濟體繼續保持景氣，預計進出口及順差規模仍將保持高位。國內高頻數據顯示經濟持續向好，其中工業已經恢復至疫情前水平，進一步上行空間有限；就業已經實現既定目標，逆周期調節的必要性有所下降；下一階段經濟增長將更多依賴居民消費與民間投資等市場自發性力量。
大類資產配置建議方面，招商證券宏觀研究團隊認為，未來數年全球GDP尤其是新興經濟體的經濟增速明顯回升，大宗商品價格上漲，全球貿易走出低谷，國際間的直接投資和證券投資積極性提高。在此條件下，看多大宗商品、黃金；看空債券，特別是非美國傢債券；看多新興經濟體權益資產，特別是中國權益資產。
對於風險偏好較高的投資者來說，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金和QDII基金（包括主要投資港股的基金）的資金分配可依照5：3：1：1的比例為中樞進行配置；對於風險偏好中等的投資者來說，則可按照4：4：1：1的比例為中樞進行配置；對於風險偏好較低的投資者來說，則可按照2：5：2：1的比例為中樞進行配置。
偏股型基金
11月市場預計將震蕩走高，繼續沖擊前期新高，主要原因在於三季報整體盈利改善明顯，仍處在加速上行的過程中。具體而言，上遊資源品行業三季報盈利改善復蘇明顯，主要得益於投資需求的韌性；海外需求好於供給，中國出口企業份額提升，傢電輕工汽車零部件等出口導向行業有望受益；地產銷量逐步回升，地產後周期消費有望繼續復蘇，金融地產等極低PB板塊有望迎來估值修復。
投資標的選擇上，市場行情方向尚不明確，保持對於長期業績表現穩健、行業配置均衡的績優基金的推薦建議；在此基礎上，投資者可適當關註周期、金融地產、地產後周期消費等板塊的投資機會，酌情搭配相關主題基金以把握板塊業績或估值復蘇所帶來的投資機會。
債券型基金
短期數據在同比層面確認經濟復蘇延續，債市難有趨勢性機會，但環比復蘇強度轉弱，並不排斥交易性機會出現的可能性。相比於基本面，資金面預期更不明朗，存單利率的季節性特征逐漸減弱，目前位置上將更多受到央行態度的影響。結合市場情緒和技術特征，債市短期反彈仍有延續的可能，但反彈向反轉推進的概率不大。
投資標的選擇上，建議投資者關註中短債基金的投資價值，可考慮將其作為底倉進行配置，以獲取穩健收益、平滑組合波動。在進行具體投資標的選擇時，應結合對於資金的流動性需求，同時關註基金公司的信評團隊實力，規避信用風險。
貨幣市場基金
市場流動性方面，10月MLF超額續作，公開市場小幅凈投放，但考慮到繳稅影響，銀行體系流動性總體收斂；數據方面，貨幣市場利率上行，R007與DR007利差擴大，短端國債收益率上行，長端下降，期限利差縮小。
投資標的選擇上，建議投資者選擇具有一定規模及收益優勢的貨幣基金；流動性要求較高的客戶可以選擇場內貨幣ETF產品；如果持有期較長，也可以考慮收益具有相對優勢的短期理財產品。
QDII基金
受歐美疫情發酵共振、美國財政紓困計劃無望於大選前推出等因素的影響，近期歐美主要股票市場波動明顯加劇。基於對當前疫情和經濟恢復的擔憂，美聯儲繼續維持寬松，符合市場預期；美國總統大選結果即將落地，盡管市場普遍預期拜登當選對股債表現相對不利，但短期內選舉結果的明確利於市場不確定性的消弭，疊加總體流動性寬松、新財政刺激計劃推出等利好預期，或對美股產生帶動效應。但中長期來看，美元進入弱勢周期，全球金融周期復蘇和繁榮帶動國際資本特別是證券項下國際資本流向以中國為代表的新興經濟體，或對歐美等發達經濟體權益資產的投資性價比帶來一定影響。
出於風險分散的原則，建議高風險的投資者配置一定倉位的海外資產，重點推薦關註黃金ETF等避險資產的配置價值。個基選擇方面，建議投資者選擇具有豐富海外管理經驗、投資團隊實力較強的基金公司旗下的產品。
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