重磅，A股大調整，長牛時代來臨！
時隔30年，上證綜合指數調整瞭編制方案，反映瞭資本市場改革持續深化下去，指數的調整有重要的意義，指數在投資過程中有重要的參考意義，這幾年上證綜合指數的走勢，一度被投資者人視為失真，抱怨聲不斷，並且10年過去瞭，上證綜合指數還在3000點以下，打擊投資人的信心。此前在今年的全國兩會上，有代表和委員接受采訪時指出，上證綜合指數編制方法有待優化，管理層聽取建議，不到一個月，就發佈瞭調整的方案，體現出瞭改革的決心。
滬指失真
1991年7月15日，上證綜指作為A股市場第一條股票指數首次發佈，且核心編制方法沿用至今。近年來，社會各界對上證綜指編制方案修訂多有呼聲，今年全國兩會期間，包括兩會代表委員在內的部分專傢和市場人士再次提議對上證綜指編制方法進行完善。
上證指數經常被熱議，在於指數表現和國內GDP增速完全匹配不上，如2000年到2020年，GDP增長瞭10倍，而上證指數隻漲瞭50%。
修改的征兆最初是5月26日中泰證券研究所前所長李迅雷發表的一篇名為《滬指失真問題應引起充分重視》的文章，文中指出近年來上證綜指表征性不夠理想，股指與名義GDP規模的聯動性不夠理想，主要有四方面的原因。
一是我國上市公司結構與宏觀經濟結構變遷未完全同步，宏觀經濟結構中金融以及傳統周期性行業的重要性有所弱化，而上市公司結構中的傳統行業占比明顯高於在GDP中的占比；網絡經濟、數字經濟、高技術經濟等在國民經濟中的占比越來越高，而其中代表企業（如阿裡、騰訊、華為等）均未在A股上市，高質量新興企業的缺失影響瞭股指代表性。
二是隨著企業生命周期變化，上市公司中微利或虧損類企業數量增多，且在經濟新常態下龍頭聚集效應更為明顯，上市公司內部盈利能力差距進一步拉大，而績差股沒有得到充分出清和退市，拉低瞭總體股指點位。
三是新股計入指數的時間存在不合理之處。一段時間以來，由於我國新股23倍市盈率限價發行，以及漲跌停板交易制度的安排，新股上市初期存在連續漲停、高波動的特點，近5年新股上市後平均連續9個漲停，個股在上市後第11個交易日的股價最高點計入上證綜指，之後進入漫漫熊途的下跌通道，對指數拖累明顯。
中石油是個典型的例子，2007年11月5日上市當日收盤總市值逾7萬億元，為當時滬市第一大市值股，在上市第11日以39元的價格計入上證綜指，目前股價跌至4元，隻有計入指數時的約十分之一。這種例子還有很多，如中國神華等。
四是加權方式的問題。1997年標準普爾提出自由流通股本概念，得到全球主要指數機構的廣泛認同和響應，並逐步成為指數加權的主流方式，部分綜指將總股本加權方式調整為自由流通股本加權，如日本TOPIX綜合指數、恒生綜合指數；主流的成份指數已基本均采用這種加權方式。我國A股部分大市值上市公司自由流通占比很小，有的甚至不足10%，從而導致上證綜指與以自由流通股本加權的其他上證系列指數偏離較大。尤其當市場出現二八或一九行情時，投資者抱怨“賺瞭指數不賺錢”。
次日，彭博社也發表瞭一篇文章，聲稱我國正在考慮修改上證指數。
新方案發佈
在種種跡象的預兆之下，上交所於6月19日，發佈瞭中國股市開市30年以來，首次修改指數編制的方案，並表明將在7月22日正式施行。
正式的方案相較於李所長5月提出的版本隻有加權方式一條有所變動。具體方案主要包含以下三方面內容：
第一，剔除ST、*ST股。逐步推進註冊制，優勝劣汰的作用逐步體現出來，剔除ST、*ST股，進一步強化優勝劣汰的生態。我們需要適合資本市場的變化，在做股票的時候，要更加註重基本面的情況。
第二，上市後日均總市值排名在滬市前10位的證券，修正為自上市滿三個月後計入指數，其他證券於上市滿一年後計入指數。上證綜合指數自1991年7月15日發佈以來，在新股計入時間方面做過幾次調整，現行的上市後第11個交易日計入指數規則是2007年確定的。這次調整延長瞭新股計入時間，一定程度上避免中石油等大盤新股上市初期大漲，隨後股價大跌拖累指數的情形。
第三，上證綜合指數正式納入科創板的股票。當前科創板總市值超過1.7萬億元，科創板50指數成分股總市值超過1萬億元，不可小覷，未來有更多的科創板股票數量上市，總市值還會增長，納入科創板股票是必要的。
上證綜合指數調整的意義，在於修正失真的情況，使其更加客觀真實，但新方案實際上影響有限：
第一條將st股票踢出指數影響不大，因為st股票目前數量不多，一共才85隻，權重的占比也很小，大概0.6%。
第二條延長納入指數的時間影響會大一些，因為公司新上市的前期股票波動比較大，而且很多股票沒有解禁，延長納入時間，等股價相對穩定的時候計入會更好，尤其是高市值的公司。
第三條，科創板的納入對整體的指數會有一定的影響，但是總體效果還要一定時間才能顯現出來。
綜合來看，此次的修改更多的是提振市場的信心。至於加權方式的調整，從國際情況來看，2005年美國標普公司宣佈，對其美國市場指數由總股本加權改為自由流通股本加權，2006年開始，香港恒生指數逐步由總股本加權改為自由流通股本加權。上證綜合指數的權重計算方法，仍然以總股本為權數來編制，這是未來調整的方向。
對股市的影響
消息一出，有網友貼出分析稱，大盤就要到4000點。
其實這個說法來源於一份研報，光大證券金融工程團隊認為，修訂後上證綜指收益能力略有改善。該團隊參考上證綜指新的編制方案，模擬新上證綜指，可以看到整體的收益有所提升：修訂後的上證綜指自2000年以來年化收益為5.47%，相比原始指數的3.67%有瞭較為明顯的提升(截至6月19日)，作為具備A股市場晴雨表功能的指數，將一定程度上提升投資者的信心。
根據該團隊模擬，新上證綜指目前點位約在4000點左右。
光大證券金融工程團隊提醒，由於在計算個股收益率時采用的是復權收盤價，因此上圖中的新規則下的指數表現中包含瞭分紅的部分收益，不過即使扣除瞭上證綜指的歷史分紅，新規則下的指數仍然在收益表現上略微優於原始指數。
據上交所，本次上證綜合指數編制修訂的實施，借鑒國際代表性指數編制調整的做法，擬采用無縫銜接的方式進行，即指數編制方案變更生效日點位與前一交易日點位無縫銜接，生效日實時點位基於前一交易日收盤點位及樣本股當日漲跌幅計算。因此，上證綜合指數編制修訂的實施不會影響上證綜合指數的連續性，不影響投資者觀測市場行情。
這次調整有望為上證綜指帶來長牛行情。隨著一批中國高科技公司陸續科創板上市、一批中概股科技公司回歸A股發行CDR，上證綜指中科技行業占比將不斷上升，有望帶動大盤持續攀升，擺脫十年3000點的“魔咒”，帶來A股投資者長期期盼的長牛行情。
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