風電+鋰電材料龍頭! 5年賺10倍, 股價翻倍仍被低估
近期最火的行業無疑是新能源，光伏、風電、鋰電是當前最有潛力的三大清潔能源，市場輪番炒作這三大板塊，光伏漲完風電漲，風電漲完鋰電漲。
今天要說的這傢企業，同時占據風電+鋰電兩大新能源，下遊還覆蓋5G+軍工兩大高景氣賽道，今年整體漲幅接近一倍，市值突破300億，但是目前動態市盈率僅15倍，估值仍處於低位。
這傢企業叫做中材科技，國內特種纖維復合材料龍頭，在新材料領域擁有深厚的技術實力。
1）公司的先進復合材料曾應用於神舟系列載人飛船。
2）曾承擔國傢科技計劃項目29項，承擔國傢科技部、國防科工委等省部級科研項目107項。
3）榮獲國傢科技獎勵5項，國防科工委科技進步一等獎等省部級科技獎勵40餘項。
4）擁有國傢專利31項，專有技術67項。
公司的主營業務包括風電葉片、玻纖、先進復合材料、鋰膜等，其中風電葉片和玻纖貢獻瞭80%以上的營收，先進復合材料和鋰膜業務未來有望成為新的增長點。
中材科技體現出低估值+高成長屬性，營收從2014年的44.2億增長至2019年的136億，5年增長2倍以上；凈利潤從2014年的1.52億增長至2019年的13.8億，5年增長10倍以上。
2020年公司業績增速加快，前三季度公司實現營收129億元，同比增長35.46%；歸母凈利潤15.5億元，同比增長51.96%。
1、玻纖業務成長穩定，奠定業績增長基礎
玻璃纖維業務是公司成長的基礎，子公司泰山玻纖年產能突破90萬噸，2020年規劃產能100萬噸，僅次於中國巨石，位列行業第二。
玻纖行業是一種非金屬材料，廣泛用於電子電器、風能、航空航天、建築、交通等領域，行業準入門檻較高，目前國內有中國巨石、泰山玻纖、中材科技、重慶國際、山東玻纖等企業，行業供給格局增速有限。
玻纖不僅是周期性行業，也具備一定成長性。過去4年玻纖產量增速均超過10%，下遊需求持續旺盛。
PCB、新能源汽車以及風電葉片都給玻纖提供瞭需求增量，未來5年需求增速預計在10%以上，供需格局有望維持平衡。
目前玻纖價格處於上升通道，龍頭企業具備成本優勢，利潤率更高，比如中國巨石和泰山玻纖，凈利率達到分別20%、14%。
2020年上半年，公司玻纖業務實現銷量45.6萬噸，同比增長8.83%；實現收入29.6億元，同比增長6.09%；實現凈利潤4.8億元，同比增長23.08%。
測算三季度公司玻纖銷量超30萬噸，創歷史季度峰值，四季度玻纖有望繼續量價齊升，驅動公司業績增長。
2、未來2-3年內看風電葉片
2020年被稱為風電搶裝大年，上半年全國風電新增並網裝機632萬千瓦，其中陸上風電新增裝機526萬千瓦、海上風電新增裝機106萬千瓦，陸上風電的規模遠超海上風電。
主要是因為2019年5月國傢發改委發佈《關於完善風電上網電價政策的通知》，規定以下三條內容：
1）2018 年底之前核準的陸上風電項目，2020年底前仍未完成並網的，國傢不再補貼。
2）2019年1月 1日至2020年底前核準的陸上風電項目，2021年底前仍未完成並網的，國傢不再補貼。
3）對2018年底前已核準的海上風電項目，如在2021年底前全部機組完成並網的，執行核準時的上網電價；2022 年及以後全部機組完成並網的，執行並網年份的指導價。
意思是，陸上風電到2021年將不再享受補貼，海上風電將延續到2022年及以後，但補貼力度以後隨之下降。
陸上風電的搶裝期給公司業績帶來爆發，中材科技風電葉片業務創歷史新高，2020年上半年實現營收32.58億元，營收占比42.9%；實現銷量4.6GW，同比增長43.3%；實現凈利潤3.9億元，同比增長116.7%。
部分人對搶裝期過後業務存在擔憂，不過明年開始海上風電的裝機有望爆發，持續時間至少2年以上。
中國有著漫長的海岸線，國內海上風電起步晚、規模小，截止2019年底，已招標未開工海上風電項目容量約21GW，再加上國外市場增量，未來發展空間很大。
在此基礎上，風電葉片市場未來2-3年依舊供應緊缺，中材科技有望持續擴大市場份額。
公司目前擁有8.35GW風電葉片產能，累計裝機突破45GW，市占率連續九年位居國內第一，產品擁有葉片大、重量輕、強度高的特點，代表著國內葉片最高制造水平，業內僅少數廠商具備量產能力。
3、中長期看鋰膜業務
鋰電隔膜業務雖處於起步階段，但已經拓展寧德時代、LG、SK等國內外動力電池巨頭，三星也是潛在客戶，戰略客戶供應份在額穩定在40% 以上。
隔膜是鋰電池材料中技術壁壘最高的環節，影響鋰電池的輕量化和安全性，國內目前主要有恩捷股份、中材科技、星源材質三傢廠商，累計市場份額約60%，中材科技市占率為12.8%，僅次於恩捷股份。
2020年上半年實現濕法隔膜銷售收入2.37億元， 海外銷售占比約 15%。
其中，子公司中材鋰膜2019年隔膜出貨量約1.6億平米，2020 年上半年實現營收8440萬元，凈利潤1037萬元。子公司湖南中鋰實現營收1.5億元，凈利潤-1956萬元。
公司鋰膜業務先做大後做強，處於加速擴張期，海外業務+塗覆膜+7um隔膜將是未來成長的三大動力，7um濕法隔膜已在行業率先實現量產量銷，同時5um隔膜正處批量供貨前夜。
經測算9月隔膜銷量已超5000萬平，三季度鋰膜業務扭虧為盈，目前鋰膜業務處於出貨量、利潤、估值的三重拐點，中長期有望貢獻穩定盈利。
風電和鋰電是國傢大力發展的新能源，中材科技可以說站在風口上，目前趨勢良好，展現出中長期投資價值。
參考研報：西南證券《中材科技的認知差：成長的玻纖，拐點的鋰膜》
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