美國經濟學傢，“套利定價理論創始人”斯蒂芬·羅斯的操盤手法
光年FX：金融分析師、財經媒體人、業餘研究交易技術分析。掌握一手最新前沿科技資訊，向您分享最深度的行業洞見。以下內容來自Just2Trade捷仕。
斯蒂芬·羅斯，美國著名經濟學傢、套利定價理論創始人。
因其創立瞭套利定價理論（簡稱APT）而舉世聞名。
羅斯研究過經濟與金融領域的許多重大課題，在套利定價理論、期權定價理論、利率的期限結構、代理理論等方面均作出過突出貢獻，發表瞭近百篇經濟與金融方面的論文，出版瞭四部教材。
他的關於風險和套利的思想已成為許多投資公司的基本投資理念。
1952年，馬柯維茨提出證券投資組合理論，奠定瞭現代證券投資理論的基礎。
1960年代，威廉·夏普、約翰·林特納、簡·莫辛，建立瞭資本資產定價模型（CAPM模型）。
該模型用於預測債券的風險與期望收益率的關系，是測量風險、估價證券的基準和衡量投資績效的標準。
但是，導出這個模型需要基於幾個假設，其中一些假設顯得過於理想化，因而該模型的實用性和有效性受到質疑。
道格拉斯首先對資產定價模型的經驗檢驗提出批評，並於1969年在兩個方面找到證據。
此後，理查德·羅爾的研究在實務界也引起轟動，他聲稱，既然真實的市場組合永不可察，那麼資本資產定價模型（CAPM模型）永遠不可檢驗。
因此資本資產定價模型不應被視為用於證券定價的完美模型。這就促使人們去建立新的金融經濟學理論。
1976年，羅斯在《經濟理論雜志》上發表瞭經典論文“資本資產定價的套利理論”，提出瞭一種新的資產定價模型，此即套利定價理論（APT理論）。
套利定價理論用套利概念定義均衡，不需要市場組合的存在性，而且所需的假設比資本資產定價模型（CAPM模型）更少、更合理。
與資本資產定價模型一樣，套利定價理論假設：
1.投資者有相同的投資理念
2.投資者是回避風險的，並且要效用最大化
3.市場是完全的
與資本資產定價模型不同的是，套利定價理論沒有以下假設：
1.單一投資期
2.不存在稅收
3.投資者能以無風險利率自由借貸
4.投資者以收益率的均值和方差為基礎選擇投資組合
套利定價理論導出瞭與資本資產定價模型相似的一種市場關系。
套利定價理論以收益率形成過程的多因子模型為基礎，認為證券收益率與一組因子線性相關，這組因子代表證券收益率的一些基本因素。
事實上，當收益率通過單一因子（市場組合）形成時，將會發現套利定價理論形成瞭一種與資本資產定價模型相同的關系。
因此，套利定價理論可以被認為是一種廣義的資本資產定價模型，為投資者提供瞭一種替代性的方法，來理解市場中的風險與收益率間的均衡關系。
套利定價理論與現代資產組合理論、資本資產定價模型、期權定價模型等一起構成瞭現代金融學的理論基礎。
1973年，佈萊克和休爾斯提出瞭佈萊克-休爾斯期權定價公式，對標的資產的價格服從正態分佈的期權進行定價。
隨後，羅斯開始研究標的資產的價格服從非正態分佈的期權定價理論。
1976年，羅斯和約翰·考科斯在《金融經濟學雜志》上發表論文“基於另類隨機過程的期權定價”，提出瞭風險中性定價理論。
1979年，羅斯、考科斯和馬克·魯賓斯坦(MarkRubinstein)在《金融經濟學雜志》上發表論文“期權定價：一種簡單的方法”。
該文提出瞭一種簡單的對離散時間的期權的定價方法，被稱為Cox-Ross-Rubinstein二項式期權定價模型。
二項式期權定價模型和佈萊克-休爾斯期權定價模型，是兩種相互補充的方法。
二項式期權定價模型推導比較簡單，更適合說明期權定價的基本概念。
二項式期權定價模型建立在一個基本假設基礎上，即在給定的時間間隔內，證券的價格運動有兩個可能的方向：上漲或者下跌。
雖然這一假設非常簡單，但由於可以把一個給定的時間段細分為更小的時間單位，因而二項式期權定價模型適用於處理更為復雜的期權。
隨著要考慮的價格變動數目的增加，二項式期權定價模型的分佈函數就越來越趨向於正態分佈，二項式期權定價模型和佈萊克-休爾斯期權定價模型相一致。
二項式期權定價模型的優點，是簡化瞭期權定價的計算並增加瞭直觀性，因此已成為全世界各大證券交易所的主要定價標準之一。
利率期限結構是指在某一時點上，各種不同期限債券的利率(即到期年收益率)與到期期限之間的關系。
關於利率期限結構的模型，歸納起來可分為兩大類：無套利機會模型和均衡模型。
無套利機會模型認為，債券市場價格是合理的，並將利率期限結構視為既定，故缺乏持續性。
該類模型引入瞭利率的二項式變動，是在利率波動的約束條件下尋求利率的運行軌跡。
Ho和Lee認為，任何期限的利率水準都等於短期期限的利率水準加上或減去某種隨機沖擊，從而形成一個預期利率樹。
由於Ho-Lee模型關於各種利率水準發生的相對頻率呈正態分佈和利率的波動不受利率水準影響的假設不切實際，隨後出現瞭一些修正模型。
均衡模型主要是基於流動性偏好理論建立起來的。
1971年，理查德·羅爾將威廉·夏普和約翰·林特納的資本資產定價模型與期限結構理論結合起來，考察流動性報酬和風險報酬的關系，並對1949年10月至1964年12月間美國的國庫券數據進行分析，發現貝塔系數基本上隨到期期限的臨近而增加。
基於此，1981年，羅斯、考科斯和英格爾索運用資本資產定價模型和隨機過程來研究利率的期限結構，建立瞭Cox-Ingersoll-Ross單因素模型。
1985年又發展瞭兩因素模型，認為利率的變化除瞭短期利率的隨機過程外，還存在長期利率的隨機過程。
1986年，佈朗和狄伯衛格運用CIR模型對1952年12月至1983年12月間美國的國庫券市場的數據進行經驗分析，得出結論認為，利率期限結構能夠反映未來即期利率的市場走勢。
羅斯的研究興趣主要集中在兩個新方向上。
首先，期權是怎樣激勵金融市場中的投資者，特別是公司的獎勵機制是如何激勵高層管理人員的？
其次，引起金融危機的制度上的原因究竟何在？
羅斯在新近發表的論文“法治金融”中，認為學習過去的失誤是風險管理的核心，因此應該仔細研究風險管理的重大失誤，從中發現導致失誤的原因，並汲取教訓。
羅斯不僅是第一流的金融思想傢，也是一個金融理論的實踐者。
早在1980年代初，他就決定把自己的金融理論運用到實際中，看自己的理論是否經得起實踐的檢驗。
羅斯說：
“我花瞭大量的時間與投資公司談，但沒有人理會我的建議。我一旦成為資產的管理者的話，責任和權利的順序就不同瞭。”
於是，羅斯和羅爾合作創辦瞭羅爾-羅斯資產管理公司。
這是一傢基於定量分析的投資管理公司，采用APT理論作為投資理念。
羅爾-羅斯公司運用它強大的軟件資源來管理多樣化的客戶，客戶的目的和技術要求所涉及的范圍，從基金操作到動態投資組合項目，包括流通障礙和前景定位，內容非常多。
羅爾-羅斯資產管理公司在美國證券界享有盛名，其客戶包括一些跨國公司、政府組織和信托基金。
該公司除瞭獨自經營管理的資產，還有分別與日本大和證券、荷蘭福地司集團萬貝分公司、沙特阿拉伯的達拉-巴拉卡集團共同管理的資產，總共約30億美元。
作為公司的總裁，羅斯認為“理論與實踐的互相激勵和相互論證是非常重要的，兩者缺一不可。”
羅斯成功地將金融理論與實踐結合起來，得到學術界的高度贊揚：
麻省理工學院德斯隆管理學院的金融學教授羅聞全認為：
“羅斯改變瞭華爾街對學術界的看法，他把完美和嚴謹的數學論證用於發展一些不同尋常的實際應用方法。”
諾貝爾獎得主、哈佛大學教授羅伯特·默頓認為：
羅斯“25年來為金融理論作出瞭重要貢獻，發展瞭高級數學理論，又保持瞭理論與實際應用方面的敏感性”。
諾貝爾獎得主莫迪格利阿尼則建議人們：
“認真聽他所說的話，因為他說的每個字都是金子”。
投資管理與研究學會授予羅斯的尼古拉斯-摩羅德烏斯基獎，是一個獎勵“改變瞭某專業的方向並使之達到更高領域所作出的傑出貢獻”的獎項。
相關新聞
-
弗雷德已復活，登陸美國倒計時，格雷斯路徑西調，美國躲過一劫？
弗雷德已復活，登陸美國倒計時，格雷斯路徑西調，美國躲過一劫？ 這幾天來看，我國上一輪梅雨已接近尾聲，大陸天氣的重點即將由南方轉到北方去瞭。於此同時，熱帶海洋上正掀起大動靜，不說西北太平洋的12號臺風正在醞釀，盡管16W成臺有點坎坷，但依舊努力升級中，反而是西半球的兩個洋區十分活躍，其中東北太平洋在颶風凱文之後，又來瞭一個風暴琳達，最高達到瞭17級超強臺風。不過8月16日時，風力減弱厲害，僅有14級風力瞭。 當然，對於不登陸的風暴來說，它…
-
有錢人同樣想活著，李嘉誠一粒藥就156萬，洛克換瞭6次心臟
有錢人同樣想活著，李嘉誠一粒藥就156萬，洛克換瞭六次心臟 前段時間賭王何鴻燊的去世讓人們對於富豪的壽命也產生瞭興趣，其實不管是不是有錢人都會想要活得時間久一點，有錢人的醫療條件和保養條件更好自然也就會特別註意這個問題，為瞭能讓生命長壽這些有錢人用瞭很多不同的方法其中洛克跟李嘉誠就是很好的例子，都為瞭能長壽做出很多事情。 李嘉誠是華人首富各方面的一舉一動都是得到大傢關註的，對於香港的經濟發展來說李嘉誠也占據著重要地位，而且傢族中的資產都…
-
美股大漲，A股或將跟風
2020.8.13周四 回顧：周三大盤低開低走，上漲指數跌至3300點下方，瞬間讓市場恐慌情緒暴漲。盤面上個股跌幅較大，是個不錯的進場時機。收盤時指數收跌0.63%，可謂虛驚一場。 盤面上資金大量凈流出，計算機應用、券商、生物制藥、醫療器械及化學制品領跌，航空運輸、房屋建設、非金屬新材、機場和石油開采抗跌。周四進場風險相對小一些，但隻要能盈利就行，以下為個人觀點，僅供參考： ①走勢預判 ②個人看法 ③資金動向 走勢預判 周四走勢比較明確…
-
公司巨虧10個億，老板套現52億，市值卻在半年內飆漲瞭2000億
瞭解股票的人都知道，如果一傢上市公司業績巨虧，實控人還大舉減持套現，多半會被打上“跑路”的標簽，而其股價也一定會“慘不忍睹”。 不過，在海底撈的身上，卻是另一種劇情，巨虧和套現都發生瞭，唯獨沒見到股價大跌，反而是瘋狂的持續報復性上漲。 還記得海底撈2020年中報發佈的時候，外界一片嘩然，巨虧近10個億，創始人老板們還聯合套現瞭13億。 再加上疫情期間還貸瞭21億的款沒還，一連串的壞消息，讓海底撈的股民們不禁為接下來的股價捏瞭一把汗。 但…
-
2020年各國GDP預測：美國20.1萬億美元，歐洲16.7萬億，我國呢？
進入到2020年以來，由於新冠疫情這個“黑天鵝”的到來，全球很多地區的經濟受到瞭較大程度的影響。例如，在最近一段時間裡，從歐美等許多國傢發佈的今年第二季度的GDP數據來看，經濟下滑的趨勢似乎無法避免。 據CNN報道，按照世界銀行的數據進行預測，在今年，美國的GDP將會下滑6.1%，而歐元區今年的GDP則將會萎縮9.1%。我們知道，在2019年，美國、歐洲（歐盟27國+英國）的GDP分別為21.4萬億美元和18.4萬億美元。因此，倘若按照…
-
妻子把新房送弟結婚 丈夫不答應弟弟婚事黃瞭 嶽父母砸瞭女婿的店
在這個世界上有一種姐弟關系，令無數男性聞風喪膽，那就是姐姐是一名“扶弟魔”，扶弟魔姐姐有著怎樣的生理特性呢？這種女性一般情況下出生在重男輕女的傢庭當中，由於受到這種文化思想的侵蝕，導致在他們的思想觀念當中認為給弟弟付出一切都是值得的，而這種值得絲毫不顧倫理道德以及人情世故。 前不久在某調解節目當中，就出現瞭一起因扶弟魔姐姐產生的矛盾糾紛，一對夫妻在現場進行調解，男方阿東表示自己受夠瞭妻子一傢，他跟妻子傢境都不好，後來通過雙方的努力，二人…
-
不知悔改，已成過街老鼠的韓娛粉絲被頂格處罰
昨天晚上，正在熬夜的柳林見證瞭歷史。 首先是中國粉絲給韓國偶像買飛機？看到這條消息的柳林驚呆瞭，這是什麼操作，我的天吶。 補充一點，不是中國的粉絲買飛機，而是中國的粉絲花瞭一筆巨款，讓飛機塗上偶像的肖像，這在韓國被稱為應援，隨著韓流也傳入瞭中國。 先不管這些粉絲的這筆巨款是為誰花的，這些錢用來給咱們的航母不好嗎，柳林真的想說，這些韓國的偶像，這些中國的粉絲，這些幾十上百的韓國粉絲後援會，你們花的這些錢都可以給咱們買航母瞭吧。 最讓人倒胃…
-
國產神車市值遙遙領先，6月銷量再創新高，主營業務兩開花
隨著時代的發展，大眾環保意識的不斷增強，汽車領域也在逐漸發生變革，從傳統的燃油車向新能源汽車方向轉變，在此背景下，我國汽車品牌以絕對的優勢穩居首位。 比亞迪市值位列第一 在如今的汽車領域，新能源汽車占據瞭全球汽車領域的很大一部分份額，根據今年上半年車企市值的情況就可以知悉，據瞭解在前十名中，有60%的占比都屬於新能源，甚至在漲幅榜單中有80%也是新能源。 不得不說新能源汽車逐漸發展成為用戶的首選，從排行榜單中可以看到蔚來、理想兩傢新能源…
-
風暴之後的特斯拉，還會在中國活下去嗎？
四月，一場轟轟烈烈的維權行動讓原本就在風口上的特斯拉被推向瞭輿論的頂峰。 根據最新消息，維權的張女士已經就特斯拉和其外事副總裁陶琳的不實言論，將其起訴至法院。至於這場拉鋸戰何時會結束，目前還難有定數。 在這場輿論風暴的背後，大傢都在期待特斯拉能狠狠的摔一跟頭。畢竟照此前的慣例，引發大型輿論危機，基本都代表著車企會從巔峰跌入谷底。 就像福特斷軸門事件，導致福特在2016年距離年銷百萬輛隻差半步時，倒下瞭；2018年東風本田的“機油門”事件…
-
中小型工程機械已逐步占領市場，私人化經營時代已經來臨
根據工程機械網的統計，我國的工程機械銷量從2017年就開始飛速增長，每年的平均增長率甚至超過瞭8%！其中中小型的工程機械的銷量占瞭總銷量的7成以上，這表明工程機械行業已經越來越偏向私人化。 其實，這也是大勢所趨，因為近年來國傢正在大力發展基礎設施建設，這就為工程機械行業提供瞭一個非常良好的發展環境，市面上的工程項目越來越多，其中不乏小型項目，因而私人工程機械老板越來越多，畢竟誰都想在這塊肥肉上咬上一口。 此外，由於受到疫情的影響，從去年…