超550萬盎司!紐約商品交易所超大規模交割黃金,發生瞭什麼?

分析指出,當前的邏輯是:當黃金期貨價格高於黃金現貨的價格,期貨市場就會拉高現貨金價。

今年6月,全球最大的黃金期貨交易所——紐約商品期貨交易所的現貨交割量創下歷史新高,實際交付瞭170多噸(超550萬盎司)黃金。而以往,現貨交付數量幾乎可以忽略。

超550萬盎司!紐約商品交易所超大規模交割黃金,發生瞭什麼?-圖1

變化還要從2020年3月23日那天說起,當時紐約的黃金期貨價格開始高於倫敦現貨黃金的價格,之後價差一直存在,時小時大。

2020年3月23日之前的全球黃金市場

世界上最具支配地位的現貨黃金市場是倫敦黃金市場,主要交易“倫敦本地”的黃金,大致是倫敦M25環城高速以內的黃金。

世界上最具支配地位的期貨黃金市場是紐約黃金市場,交割的黃金范圍擴大至以紐約市為中心、半徑150英裡的范圍內。

超550萬盎司!紐約商品交易所超大規模交割黃金,發生瞭什麼?-圖2

在3月23日前,因為套利的存在,倫敦的現貨黃金價格與紐約的期貨黃金價格大體一致,如果期貨黃金價格高於現貨黃金價格,套利者就會買入現貨並賣出期貨”,因為期貨合約到期時價格將與現貨價格保持一致。套利者會持續進行這一操作,直到沒有價差,這樣一來,市場上對紐約期金的需求暴增就會轉化為對倫敦現貨黃金的需求。

值得註意的是,如果期貨交易員將其頭寸轉到下個月,他原來的期貨多頭倉位就會被平掉,對手方是套利者,他們在倫敦現貨市場買入黃金。這個交易可以確保原有頭寸的持續滾動。

超550萬盎司!紐約商品交易所超大規模交割黃金,發生瞭什麼?-圖3

2020年3月23日以後的全球黃金市場

自今年3月23日以來,黃金期貨價格一直高於黃金現貨的價格,盡管價差並不穩定。因此,套利者無法保證紐約的黃金期貨價格與倫敦現貨黃金的價格會趨同。在這種情況下,在兩個市場進行套利就存在風險。

套利者目前利用價差獲利的具體操作是,買入黃金現貨,賣出期貨黃金,然而把實物黃金空運到紐約交付,以此鎖定價差的利潤。如果二者的價差是40美元/盎司,那麼套利者的利潤就是40減去運輸、保險、儲存等成本。

在紐約進行交割的實物黃金大多是從新加坡、 瑞士和澳大利亞進口的,從英國進口的很少,因為倫敦現貨黃金市場交易是400盎司的金條,規格太大,紐約的主要黃金期貨合約要求的標的黃金規格較小。

超550萬盎司!紐約商品交易所超大規模交割黃金,發生瞭什麼?-圖4

新的套利模式出現,且持續存在,這就是Comex實物黃金交割量大增的原因。

分析師簡·尼文維斯(Jan Nieuwenhuijs)指出,當黃金期貨價格高於黃金現貨的價格,期貨市場就會拉高現貨金價。

尼文維斯還指出,Comex實物黃金的交付對象,可能還是套利者,這裡也存在一個套利模式。套利者可以買入近月合約,然後以更高的價格賣出次近月合約,從近月合約獲得黃金交付後,再完成次近月合約的交割。尼文維斯指出,“期貨近月合約”和“次近月合約”之間的價差在3月23日前後也有較大變化。

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黃金期貨8月合約和9、10月合約之間就有較大的價差,套利者可以做多8月合約,做空10月合約,盈利13美元/盎司。

超550萬盎司!紐約商品交易所超大規模交割黃金,發生瞭什麼?-圖6

在期現黃金存在價差的情況下,這兩種新的套利模式就可以持續下去。

而至於價差為什麼會持續存在?尼文維斯認為,這是因為目前國際大型銀行在Comex市場並不活躍,沒有像往常一樣頻繁進行套利交易抹平價差,往常它們能通過這種方式輕易盈利。

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