作者/星空下的饃饃
編輯/星空下的菠菜
排版/星空下的小魚
上周螞蟻集團才剛傳出，可能因動瞭別人的奶酪問題而導致IPO被按暫停鍵，這周就被啪啪打臉。但饃饃這個臉被打的心甘情願。最起碼我們看到瞭，現在的A股能夠以更加包容的心態去吸納真正有發展前景的互聯網科技咖們。這也意味著不久的將來，可能有更多的獨角獸們有機會登路A股舞臺，給一直讓傳統行業唱主角的A股加入更多具有成長性的新鮮血液。
10月21日，紅墻批復同意螞蟻集團科創板首次公開發行股票（IPO）註冊（且給予豪橫代碼“688688”）。據估計，螞蟻集團估值目標超過3000億美元，上市後將成為A股、乃至全球今年最大規模IPO。
這隻小螞蟻終於轉身變成大象瞭。
圖 紅墻批準螞蟻集團IPO，成為首傢登路A股的中國互聯網頭部企業
01
螞蟻集團會是第二個中石油嗎？
猶記得當年老牌券商們還私下嘲笑過，螞蟻旗下初露鋒芒的天弘基金是上不得臺面的下裡巴人，而如今的螞蟻，已成為巨獸。
此前，匯豐研報給予螞蟻集團PE33倍估值。而內地分析師則更加樂觀，目前出具估值報告的幾傢中小券商（華西證券、開元證券）普遍估值區間在PE40-60倍左右，對應的股票價格區間為56.24元/股到84.36元/股，對應的上市公司市值將達到1.69萬億元到2.53萬億元水平，折合成美元就是3800億美元到4600億美元水平。屆時，螞蟻集團或將接棒茅臺和工行，成為A股第一大上市公司。
圖 A股上市公司市值排名
中國的資本市場上從來不乏巨獸，但巨獸上市後會否成為困獸，才是投資者最擔憂的。
2007年11月，中石油的高價上市迅速造就瞭一系列歷史紀錄——全球第一大市值公司（7.2萬億元）、滬深第一大權重股，總市值甚至遠超深市總市值。而現如今，中石油總市值僅為7089億元，這才讓還沒上岸的韭菜們不得不唏噓“問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油”。
故而心有餘悸的韭菜們對於螞蟻集團上市後的IPO融資效應以及股價穩定性產生諸多疑問，並非空穴來風。
那螞蟻集團會是第二個中石油嗎？這裡可以從兩個基本邏輯出發去論證。
一方面，傳統行業成長性遠遠低於互聯網科技公司。
2001年至今，中石油營業收入年均增長率為14.48%，歸母凈利潤復核年均增長率為-0.61%，確實不足以支持當年中石油上市後PE50倍的估值水平；而螞蟻集團2017-2020中期的營業收入年均增長率為35.18%，凈利潤復核年均增長率為48.16%，不論從行業估值還是從業績成長方面來看都遠遠優於當年的中石油。
表 中石油上市前後PE水平
另一方面，螞蟻金服股東解禁期過後的減持壓力較中石油更小
誠然，螞蟻金服有大量投資股東，這也導致投資者認為，解禁後的螞蟻會同中石油一樣，有割韭菜嫌疑。但是如果進一步分析投資者構成，也許能夠大大消減以上顧慮。
螞蟻集團最大的股東是杭州君翰和杭州君澳，分別直接持有29.8621%和20.6556%的股權，兩傢公司均為有限合夥制企業，實際控制人為馬爸爸。這兩傢合夥企業實際是螞蟻集團的員工持股平臺，也就是幫助螞蟻集團員工實現財富自由的那個平臺。其實這種員工持股平臺的操作也是互聯網上市公司的標配。解禁期過後，員工持股平臺的減持傾向要小於純粹的財務投資人的減持傾向。
圖 螞蟻集團控制人結構圖
此外，螞蟻集團其他股主要東中多為長線投資者，如社保基金、中國人壽、中國太平、中國人保和新華保險。按照這些資金的歷史操作風格和偏好，其在解禁期過後全部拋售螞蟻股票的可能性並不大。
圖 螞蟻集團主要股東情況
此外，從短期的IPO融資效應上來看，本次螞蟻集團上市A股初始的戰略配售比例高達80%，H股的初始戰略配售比例更有可能高達90%，這在一定程度上也能夠減輕二級市場的資金壓力。
02
螞蟻配售基金值不值得買？
巨獸出動引得四方矚目，作為韭菜的我們最近也常常收到支付寶推送參與螞蟻配售基金的推廣。但是如果單純想通過購買螞蟻戰略配售基金實現間接打新螞蟻集團股票的目的，怕是會落空。原因非常簡單：
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僅有10%配額去購買螞蟻集團新股（相當於我花10塊錢隻有1塊錢用在瞭螞蟻集團的股票上）；
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其餘90%資金按照基金經理偏好配置到其他公司；
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18個月封閉期；
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雖然認購費全免，但基金後端銷售服務費率為0.4%。
所以說雖然這些基金確實有螞蟻股票的配售優勢，但最後回報率如何還要看基金經理的管理水平，畢竟這些金牌基金經理的歷史業績也是杠杠滴。當然，有的文章以“國之大者，為國接盤”去形容購買螞蟻配售基金的韭菜們還是大可不必瞭。畢竟我們不是阿基米德，可供打新的3.3億股也拖不動螞蟻集團十六、七億股的總盤子。
03.結語
堅定看好螞蟻集團，看好螞蟻生態。
萬億用戶，千億資產，百億利潤。
螞蟻的今天見證瞭互聯網/科技/金融從無到有，從小到大的成長，這是互聯網的希望，也是中國未來的希望。10月23日，退休後的馬爸爸在CF40上依然狀語豪言：
“現在中國的銀行還是當鋪思想”
“中國金融沒有系統性風險，因為‘沒有系統’”
語驚四座，但也並非狂言。行業長久以來積累的問題，可能隻有通過螞蟻集團這樣的“攪局者”，借力創新之風，才能吹皺一池四十餘年波瀾不驚的春水。
感謝這個時代，讓我看到這樣的資本盛宴，何其幸哉！
資料來源：華西證券研報
註：本文不構成投資建議。股市有風險，投資需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。