晚間突發，高瓴資本秘密買入的醫藥股，業績大增！
昨晚收盤後，血液灌流器行業的冠軍企業健帆生物公佈瞭三季度報告。健帆生物第三季度營收4.46億，同比增長42.64%；凈利潤1.87億元，同比增長66.54%。2020 前三季度營收13.15 億元，同比增長35%，凈利潤6.27 億元同比增長50%。不管是從單季度還是全年看，健帆生物業績均保持快速增長趨勢。從數據也能看出來，今年因為疫情許多學術推廣會議、展覽會取消，凈利潤增速是遠大於營收增速的。再一個，對於腎病患者血液灌流是剛需，不會因為疫情就耽誤治療，產品銷量在沒受疫情任何影響。健帆生物2016年才登陸創業板，最早吸引我的是當年IPO招股說明書上披露，沈南鵬主導的紅杉資本竟然是健帆生物的第二大股東。沈南鵬在TMT領域投資可謂是戰無不勝，號稱買下瞭中國半個互聯網，他在生物醫藥公司下註，想必這傢企業得有兩把刷子。扒開盈利能力指標，我找到瞭答案。
近幾年的數據，毛利率維持在85%上下，凈利率保持在40%附近，凈資產收益率（ROE）穩在30%附近。要知道，這已經是與茅臺並肩的水平瞭。再看看債償能力，健帆生物的資產負債率長期低於20%，流動比率、速動比率均維持在5以上，說明短期償債能力極強。
此外，健帆生物能做到12.67億現金在手，有息負債為0，公司商譽近4407萬元。實實在在通過自身成長起來的優秀企業。
健帆生物是前身是麗珠生材廠，1999年開始生產血液灌流器，2002年改制之後由董凡取得控制權，加大力度對血液灌流器產品的研發投入和市場推廣。2000年，健帆生物推出瞭第一支樹脂全血灌流，克服瞭血漿灌流和活性炭灌流的弊端，是一個世界創新的產品。領先競爭對手十年，直到2010年國內才有6傢企業同類產品上市。
健帆生物處於絕對的領先地位，按2019年數據，產品占有率高達80%。多年深耕血液灌流領域，健帆生物可以說在品牌、技術、安全性和銷售渠道能力上多維度碾壓對手。截至2019 年底，健帆生物的銷售人員已超過900 人，產品已覆蓋國內5300 餘傢大中型醫院。可以說，國內絕大多數有灌流資質的醫院都有健帆生物的出現。在市場空間方面，我國終末期腎病患者約300萬人，按每月一次的血液灌流頻率，腎病灌流領域滲透率僅7.7%。若每月多次，滲透率更低。
隨著生活水平的提高和醫療資源的改善，未來從腎病灌流滲透率上和每月使用頻次都大大催生市場空間。按華泰證券的研究報告，2030年市場規模有望達到91~122億元。同時，健帆生物在2016年進入肝病領域，首創“DPMAS”人工肝治療模式，2019年營收達1.5億元。另外，拓寬海外市場也是一個新增長點，目前公司完成瞭對50個國傢的銷售，並納入多個國傢醫保范圍。在上半年，海外疫情爆發，健帆生物海外營業收入同比增長高達106%。
作為成長價值股的挖掘機，又重倉佈局醫療賽道，健帆生物自然是逃不過高瓴資本的法眼。在今年8月26日的投資者溝通會上，董秘給出瞭謎底。原來目前位於第六大股東的UBS AG正是高瓴資本用過境外的瑞銀賬戶在5月8日、6月4日接瞭董事長董凡的減持。
至8月26日，高瓴持有健帆生物1586萬股，隻有1323萬股是披露在財報看得到的上的。剩下的倉位由高瓴資本境內的賬戶天津禮仁持有，並未進入前十大股東。
到三季報，高瓴資本在UBS AG的賬戶減持瞭2.38萬股，但旗下的天津禮仁減持增持尚未可知。以上，通過計算可得，高瓴資本在健帆生物的持倉成本在56.33元，持倉市值接近12億元，按目前75.46元/股，有34%的浮盈。除瞭高瓴資本看好之外，去年的公募冠軍廣發基金的劉格菘更是重倉於健帆生物，其管理的三隻基金合計持有3088.97萬股，持倉市值高達23億多。至於風險性，最大的方面來自於國傢集采。關於這一點，持有樂普醫療、微創醫療、藍帆醫療、信立泰等股票的朋友這幾天應該感受深刻。但對於健帆生物所在的血液灌註領域，集采還比較遙遠。有以下幾點理由（劃重點）：1）血液灌流市場體量很小，國內才十幾億，遠沒到像心臟支架的200億規模；2）產品集中度高，健帆生物80%的市場占有率足以說明產品還沒到同質化競爭的階段；3）公司灌流器出廠價510，終端價599，經銷商毛利空間低，也不屬於國傢為打擊中間商腐敗行為的主要切入點；4）就算集采價格降瞭，反而能提高滲透率（價格敏感患者每月多使用一次或兩次都有可能）按券商的預測，健帆生物今年的凈利潤將達到8.04億元，增長41.21%，未來兩年仍將保持在30%以上的增長幅度。
因此，從長期來看，健帆生物是一傢優秀的公司，我也不認為高瓴資本滿足於34%的浮盈就止盈出局。但，目前603億的市值，77.28倍的TTM市盈率，實在不算便宜。假如你打算拿5年以上，可以分批建倉、或者先建觀察倉。假如股價回落到高瓴資本的成本線56元附近，那就是可以重倉的時刻瞭。
~~~今晚就聊到這裡，祝朋友們收益長虹。
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