少數派投資: 看著日歷炒股? 這樣的投資思路就錯瞭
節後截至15日：滬指+3.55%，創業板指+6.34%，偏股混合基金實現平均漲幅5.29%，刷新新高，選擇節前減倉的投資者則踏空瞭這一波行情。目前投資者最大的疑問變成瞭：現在還能不能買？本文旨在與各位讀者探討：在重要的節假日節點前後進行加減倉以規避風險，是否是合理的決策。 1、損失厭惡的心理真得就有助於控制風險嗎？選擇持幣過節的投資人，主要基於兩種考慮：1)基本面層面風險的擔憂：海外公共衛生事件新一輪發酵、地緣政治/美國大選等外部擾動因素帶來較大不確定性；2)時間層面不確定性的擔憂：國慶假日較長，可能會發生對股市有較大影響力的事件/仍在交易的海外市場對節後A股市場的傳導。這些擔憂都不無道理，但在基於這些擔憂而形成實際的投資決策之前，我們需要想明白一個問題：這樣的投資思路能為我們帶來更高的風險收益比嗎？當面對不確定性時，選擇持幣以規避風險，我們會錯過今年國慶節後的大漲，但也可以躲避今年農歷新年後的大跌，看似一個不錯的選擇，但真是這樣嗎？因為厭惡風險而在農歷年前減倉的投資人，面對年後開市第一天的跌停潮，又有多少人敢大膽加倉呢？即使加倉力度也不會大，卻錯過瞭接下去滬指七連陽。事實上，相比節前的價格，大多數在節前減倉的投資人在節後買入的成本在兩次不同的市場反映情況都變得更高，而不是更低。如果節後大漲/大跌，都不能提高我們的收益，我們選擇持幣過節還有什麼意義呢？意義在於：1)10月2日美股大幅跳水時，不會影響我們度假期間的愉快體驗。2)農歷年後第一天A股跌停潮，不會讓我們因為持股過節導致瞭較大虧損而十分難受。 結論：持幣過節難以增厚我們的長期收益，但卻可以提高我們的投資體驗。
正是因為這些心理效用的存在，使得這些看似不合理的投資決策行為總在發生。
而如果我們投資股票市場的目的是盈利，而非尋求心理滿足，就應該克服這些心理。諾貝爾經濟學獎獲得者丹尼爾·卡尼曼教授在其著作《思考：快與慢》中有這樣一幅圖：面對同樣100美元的盈利和虧損，100美元虧損帶來的負效用比100美元盈利帶來的正效用大得多。對應在投資中，如果我們的投資決策是為瞭滿足自己的心理效用，我們就容易作出很多長期負收益的行為，因為損失厭惡的心理會使得我們很容易高估節假日期間不確定的風險。
2、日歷效應是否有實際的投資指導意義？我們經常會看到類似這樣的投資建議：“我們統計瞭20XX-2019年XX月份，XX年中有XX年是上漲的，上漲的比例超過XX，因此XX月應該XX”。本文利用統計軟件為大傢做瞭這樣一個隨機試驗：隨機產生10個-10到10之間的數模擬過去10年XX月的收益，重復12次模擬一年中的12個月。在我們第一次試驗時，就有4個月過去10年收益為正的頻率大於等於60%，還有2個月過去10年收益為正的頻率大於等於70%。所以，我們如果去做類似“我們統計瞭20XX-2019年XX月份，XX年中有XX年是上漲的，上漲的比例超過XX，因此XX月應該XX”這樣的統計，得出來的投資建議往往毫無意義。
因為你總能發現一些上漲的比例超過70%的月份或者其他日歷效應。而這，很可能就如我們生成的隨機數一般，它隻是在過去這段特定的時間正好呈現瞭這樣一個統計特征，對於未來的指示意義很有限，甚至沒有指示意義。我們在三季度策略會時分享過我們對基金投資的思考：
仔細瞭解基金經理投資理念和風格+對精選出來的基金要堅定持有，而不是基於自己的擇時判斷進行較為頻繁的申購贖回。如果我們的投資目標是長期積累更多的收益，節假日效應為代表的擇時判斷不應該構成我們投資決策的依據。
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