風一樣的基金經理:5000點接盤,業績已翻倍

風一樣的基金經理:5000點接盤,業績已翻倍-圖1

人說,2019年以來A股市場走出瞭一輪牛市。 

何為牛市?國際投資大師約翰·鄧普頓認為:“牛市在悲觀中誕生,在懷疑中成長,在樂觀中成熟,在興奮中死亡。”這句話,不僅完美詮釋瞭每一輪牛市的發展歷程,同時也是倡導逆向投資的箴言。

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來自華安基金的崔瑩是國內市場上成功穿越牛熊的少數派。他的基金經理生涯源於“股災”伊始。彼時正值A股沖高5178點後開始大跌,很多人尚在憧憬:市場短暫回調之後,仍有大行情。但崔瑩並未心存僥幸,而是致力於控制回撤,果斷進行減倉;又在指數坍塌式下跌後、在市場人心極度低迷之時,轉而積極進取。他無論在反彈還是震蕩行情,投資操作皆是遊刃有餘。

Wind數據顯示,截至2020年9月底,崔瑩“高位接盤”華安逆向策略五年多來,將基金凈值做到瞭翻倍;掌舵的另一隻在股災後成立的基金——華安滬港深外延增長更是在四年半大漲瞭250%。如此業績,必然能得到瞭市場的認可。他管理的華安逆向策略在最近五年中,四次榮獲金牛基金產品獎(2015、2016、2017、2019)。

這位從慘烈市場中走出來的80後基金經理,歷經時間的沉淀,構建瞭自己獨特的投資體系,其投資邏輯與理念值得廣大投資者細細品味。10月20起,由崔瑩擬任基金經理的華安匯嘉精選混合基金(A類:010385;C類:010386)即將發行。該基金也將成為這位績優型基金經理施展投研才華的新舞臺。

基金經理生涯,起步於“股災”

“最有價值的經驗是在困難時期學到的。”霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》中講述自己投資理念形成的時候寫道,自己“有幸”經歷過一些重大事件,並列舉瞭過去20年親歷的多輪驚心動魄的股災、崩盤和經濟危機。

崔瑩對這句話也有著切膚的體會。

2015年,A股一輪“瘋牛”在沖頂之後掉頭向下。6月18日,引領這波行情的創業板指數大跌6.33%,創下歷史第三大單日跌幅。對很多股民而言,“6•18”是“黑色星期四”;但對崔瑩來說,這個慘烈的日子,則是他走馬上任的重要時刻。

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作為一名從業6年的研究員,“多年媳婦熬成婆”,晉身基金經理本應是一件值得雀躍的事情,但崔瑩來不及慶賀,就得面對“千股跌停”尷尬局面。

在華安逆向策略2015年二季報中,首次擔綱基金經理的崔瑩寫道:“目前時點上,股市去杠桿化的過程使得風險偏好不斷下降,且流動性最好的時期已經過去,指數單邊上升的概率降低,機會更多來自於結構性行情。”基於這種判斷,華安逆向策略的股票倉位也從2015年一季度末的91.41%快速降低至73.97%,同時削減瞭金融、計算機行業的配置比例。

復盤來看,2015年股災期間的凈值調整成瞭崔瑩管理基金以來的最大回撤,但在一波破釜沉舟的操作之後,到當年11月24日,該基金就已修復瞭全部的回撤,凈值創出新高。

崔瑩的投資能力不僅在體現於股災爆發的2015年;伴隨著時間的推移,亦在基金凈值的持續增長中得到瞭驗證。

據Wind統計,截至2020年9月底,在長達5年多的基金經理職業生涯中,崔瑩先後管理過6隻基金,在他掌舵期間業績全部位於同類型產品的前30%。在管時間超一年以上的華安逆向策略、華安滬港深、華安幸福生活三隻基金的業績均位於同類前5%。其中,他自2015年6月18日接手華安逆向策略基金至今,基金凈值已翻倍;而華安滬港深更是排名同類前1%。

長期實踐中,建構投資體系

在最壞的時點進場,尚能在漫漫熊市中一路逆襲。這與崔瑩奉行的投資體系有關。換句話講,也就是巴菲特所說的“在別人貪婪時恐懼,在別人恐懼時貪婪”。

長期投資結果取決於投資體系。” 崔瑩認為,對於公司的基本面研究僅僅是投資體系的一部分,投資體系不僅包括基本面研究,還包括交易系統的構建、投資組合的動態跟蹤、市場崩潰等系統性沖擊的應對等。

在實踐中,他更推崇“威廉歐奈爾”投資體系,形成瞭“基本面研究與組合管理緊密結合,動態跟蹤、及時反饋應對”投資流程。

在他看來,投資結果主要取決於選股成功率、平均收益率和平均虧損率這三個指標,而基本面研究更多地體現在提高選股成功率,投資體系更多的作用則是通常所說的“截斷虧損,讓利潤飛奔”,後者是實現收益率的關鍵。

“投資本質上是概率遊戲,因此核心不是對錯,而是正確的時候倉位有多重,錯誤的時候倉位有多輕,這非常依賴於投資體系。”崔瑩說。

投資組合是基金經理價值觀的體現。崔瑩本科畢業於南京大學“計算機科學與技術”專業,碩士研究生轉投“管理科學與工程”。工科背景的80後小夥踏上工作崗位後,歷經多年磨礪,他對TMT、醫藥、消費等領域有著深入的研究,並在隨後的基金經理從業中偏好成長股投資,力求賺取重倉股在高速成長周期時間段的收益。

歐奈爾在為著名的《股票作手回憶錄》一書作序言時提到,他讀過一千多本股市和投資類的書,發現僅有10-12本書有一定的實際價值。這些書的作者都曾在第一線戰鬥過,並且已經學會如何用贏利的目光來選取美國最優秀的企業。

在具體投資中,崔瑩是從基本面和市場兩個角度出發,抓住好賽道、好公司和好階段三個關鍵要素,關註並跟蹤優質行業優質成長公司的機會。他認為,假設每年凈利潤增速30%,那麼一傢公司的業績10年即可增長10倍左右。“即使估值有波動,也值得投資。”

選出十倍甚至於幾十倍的優秀企業隻是起點,如何能夠在這些高速成長階段獲取最大收益才是關鍵。”崔瑩指出,在選出這些股票之後,必須倉位足夠重,持有時間足夠長,才能夠獲得較大收益。

高成長股票背後也意味著高風險,這給崔瑩提出瞭難題:如何控制回撤,給持有人帶來更好的投資體驗。為此,崔瑩在這方面十分重視紀律化交易系統的建設,在買入、止盈和止損方面都有一套嚴格的紀律。比如,在止損方面,崔瑩有兩條紀律,一是在基本面一個季度不符合預期減掉三分之一左右倉位;二是當基本面符合預期但市場反饋不好時,減掉三分之一左右的倉位,同時設置加倉的條件。

佈局未來,把握長周期機會

崔瑩經歷瞭時間的考驗,交出瞭業績長期可持續的答卷。然而,不知不覺,時間的腳步已經快走完瞭2020年的前三季度。

A股市場,在上半年一波犀利的上漲之後,近兩個月來上下波動的幅度正在加劇。面對如此市況,崔瑩表示,流動性寬松推動瞭上半年行情,預計未來邊際進一步寬松可能性不大,但在整個居民資產再配置的背景下,A股下行風險不大,優質行業和公司的估值溢價預計將維持在相對高位。

在配置方向上,崔瑩表示,中長期建議關註雲計算、電動車、醫藥,投資上也將積極把握科技、醫藥、制造等領域內的投資機會。

時間的鐘擺永不停歇,而證券投資這項馬拉松賽亦無終點。市場對這位80後基金經理的考驗仍在繼續。10月20日起,擬由他掌舵的新基金——華安匯嘉精選混合基金即將發行。

無論如何,因為績優,基金經理崔瑩的投資邏輯與理念值得廣大投資者細細品味;而新基金能否讓業績優勢得以延續或者更上層樓,同樣值得投資者關註。

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