A股光伏板塊逆天暴漲,這一板塊有望接力

2020年因政策,風電行業經歷瞭與2015年類似的行情,景氣度高企的情況下,部分龍頭標的今年以來走出股價翻倍走勢。而市盈率仍然較A股整體低。

近期市場熱議“十四五能源規劃”方案,對非石化能源行業占比提升給予很高預期。作為世界上風電裝機大國,我國除瞭光伏行業外,風電領域也將在“十四五”規劃中明顯受益。

風電行業高景氣的核心在於政策導向。

根據現行政策文件,對於陸上風電項目,如2018年底之前核準但2020年底前仍未完成並網,或2019~2020年核準但2021年底前仍未完成並網,國傢不再補貼;2021年1月1日及以後新核準的項目,全面實現平價上網,國傢不再補貼。

對於海上風電項目,中央財政僅補貼2021年底前全部機組完成並網的存量合規項目,不再補貼新增項目。

A股光伏板塊逆天暴漲,這一板塊有望接力-圖1

由此可以看出2020年-2021年風電板塊將處於搶裝周期中,行業景氣或將持續1~2年。

幾個重要的關註點

1、風電產業鏈細分價值量

風電行業我們按上遊零部件生產商、中遊風機整機廠商,以及下遊的風場運營商來進行劃分。

其中上遊零部件中價值量較高的葉片、風塔、鑄件三個領域最具價值,且其經過充分競爭後已初步進入集中度提升的階段,行業格局開始慢慢變好。

中遊整機廠商雖然行業集中度相對較高,但因屬於重資產公司,資本回報率不高,所以不特別推薦。同樣,風電的運營因主要為央企,民企占比較低,故也不做重點推薦。

2、海上風電與平價大基地滲透率提升速度加快

風電行業因為機組、塔筒等體積大且重,存在區域問題,所以國內的需求我們認為應重點考慮。目前從我們看到的趨勢來說,海上風電項目前景明顯好陸風項目,所以我們集中在海上風電的方向作重點討論。

截止2019年,我國海上風機累計裝機容量達到6.8GW,已成為僅次於英國(9.7GW)和德國(7.5GW)的第三大海上風電市場。

3、我國海上風電機組大功率化趨勢明顯

大功率引起的變化,大功率意味著葉片大型化,同時帶動支撐葉片的風塔與內部鑄件質量和重量的提升,變向提升瞭行業壁壘,從而更有利於品牌公司和龍頭公司的發展,行業中核心領域集中度的提升。

A股光伏板塊逆天暴漲,這一板塊有望接力-圖2

海上風電

▎邏輯一:搶裝期量價齊升,海上風電項目建設加速

隨著國傢補貼的退出,國內風電行業進入瞭搶裝期,搶裝期零部件及整機企業均呈現不同程度的量價齊升。截至2020年上半年,海上風電在建項目已達30個,共計容量約13GW,海上風電建設加速。

A股光伏板塊逆天暴漲,這一板塊有望接力-圖3

雖然海上風電產業對於技術要求更高,但目前國內海風產業已基本成熟,已核準的海上風電存量項目將於未來兩年集中並網,且國內海上風電存量基數小,短期內行業同比增量數據將迎來爆發。

▎邏輯二:國內海上風電降本空間廣闊,中長期有望迎來黃金發展

2022年開始風電行業迎來平價時代,對於陸上風電,國內風資源最豐富的三北地區開發已趨飽和,同時涉及到輸電及棄風限電等問題,我們認為長期可能會趨於平穩增長。

而海上風電開發潛力極大,成本端有望復制歐洲市場降本路徑,通過規模化發展(降低建設運維成本)和技術提升(機組大型化)最終實現平價。

考慮到海上風電的降本潛力,地方政府將極大可能出臺海風補貼政策驅動行業繼續發展,行業中長期有望維持高景氣。

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▎海上風電產業鏈

海上風電產業鏈結構與陸上風電相似,大致可分為上遊的原材料生產與零部件制造,中遊的整機與相關海纜建設,下遊的風電運營商三個環節。

由於海上風電技術壁壘高,產業鏈企業先發優勢明顯,容易出現贏者通吃的格局,行業集中度高。另一方面,海上風電的開發運營前期投入高、項目周期長,開發商主要由大型電力央企主導。其中海纜行業壁壘高,先發優勢強,競爭格局較為穩定。

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最後祝大傢投資順利,股票長紅,明天見!

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