下一個康美藥業？海南海藥“現形記”：大存大貸，奇葩關聯交易等怪象 惹質疑！
進入7月份以來，有著“牛市引擎”的券商板塊帶動市場行情大漲，海南海藥的股價走勢也勢如破足，接連砍獲3個漲停板，股價一下子從7塊飆升到11塊的位置，累計漲幅高達50%。
在股價屢次創出階段新高的同時，監管層的一紙關註函把這個股價飆升的勢頭給抑制住瞭。
同時，似乎把海南海藥真實面目照瞭出來，主業連虧3年，存貸雙高，第一大客戶“兼職”第一大供應商,銷售費用大幅攀等多個問題被市場熱議！
24日收盤，海南海藥跌停，報收8.70。
主業連虧3年去年大虧！
即使股價在二板市場上的表現吸盡眼球、但事實上，海南海藥的業績報表並不理想！
海南海藥7月10日晚間發佈業績預告，預計2020年上半年歸屬於上市公司股東的凈利潤約為4000萬元~6000萬元，同比下降26%~51%。
根據財務報表顯示，海南海藥近三年實現營業收分別為：18.25億，24.72億，24.45億；
營業收入同比增長率分別為：18.17%，35.48%，-1.07%，乍一看，3年平均有20億左右的營收還過得去，但實際上並不如此。
作為衡量公司主營業務的扣非凈利潤已經連續3年虧損，分別為-2412.47萬、-66.69萬、-6.27億，
換言之，主營業務連續3年大虧。
存貸雙高！
除瞭主營業務連續3年虧損外，從2016年以來，海南海藥的短期借款便大幅度增長！
數據顯示，2016年6月底，海南海藥短期借款餘額是3.74億，到16年末，已經飆升到11.35億，短短半年時間凈增加瞭7.61億，增幅高達203.48%。
至2020年年一季度末，海南海藥短期借款已經飆升到26.29億元，占其總負債的比例高達41.16%，相較於16年年初足足翻瞭8倍。
一般情況下，短期借款飆升是公司生產經營規模迅速擴大帶來的結果，經營規模越大，需要更多的流動資金來匹配。
但是，如果一傢公司的生產經營規模沒有顯著增長，而其短期借款迅速走高，這是公司資金鏈異常的信號。
同時，2019 年末海南海藥的長期借款、應付票據分別為 9.44 億元、11.68 億元，分別較2018 年末增長513.02%、3,793.17%。
此外，海南藥業還擁有大量的貨幣資金。
2015年末，該公司貨幣資金僅12.22億元。僅一年時間，該項猛增至31.44億元，截至今年一季度末，海南海藥的貨幣資金仍維持在20億元以上的規模。
從資金鏈來看，海南海藥還債壓力並不算大，讓人想不明白的是，海南海藥為什麼一直要維持較高的債務規模，為何在大舉借債的情況下，業績卻沒有明顯的增長！
存貸雙高並不能說明什麼問題，但是不符合生產經營邏輯的存貸雙高，往往有問題，並且容易出大問題。
我們耳熟能詳的近年有兩傢爆雷的上市公司，分別是康得新以及康美藥業，這兩傢公司均存在‘大存大貸’的財務特征。
下發關註函
針對年報中的一系列的問題，7月23日晚，深交所對海南海藥下發瞭一紙關註函。
要求說明，海南海藥在賬面留存大量貨幣資金、營業收入未明顯增長的情形下，維持較高的債務規模並承擔較高財務費用的具體原因。
說明 15.21 億元資金受限的具體原因，以及除已披露的受限資金外，公司貨幣資金是否存在其他（潛在的）限制性安排，是否存在與控股股東或其他關聯方聯合或共管賬戶或其他協議約定等情形；
同時，深交所要求說明募投項目進展情況，是否與項目計劃一致；說明應付票據期末餘額大幅增長的原因，說明是否存在償付風險等。
年報顯示，銷售費用大幅增長主要系隨著公司重組工作的推進，公司對銷售團隊、銷售模式、市場政策、渠道建設等都有較大的調整，公司加大瞭市場推廣、渠道建設、團隊建設等方面的支持力度。
交易所要求海南海藥說明，上述費用支付的主要對象及其成立時間、與公司的合作起始時間、2018年公司向其支付的銷售費用，是否為上市公司關聯方，並說明公司向其支付的費用是否與其貢獻的銷售收入相匹配。
簡單來說，關註函重點主要集中在三部分：公司存貸雙高問題、“奇葩”關聯交易以及銷售費用大幅攀升問題。值得註意的是：深交所表示，海南海藥還存在隱瞞子公司的情形。
子公司變合營公司身兼”雙重身份”
頗受關註的還有一點，原來合並報表的子公司突然變更為合營公司，再上升為上市公司的第一大客戶和第一大供應商，被質疑存在隱瞞子公司的情形。
2011年12月海南海藥一全資子公司收購臺州一銘50%股權。收購完成後，海南海藥將其納入合並報表范圍。
到瞭2012年半年報，臺州一銘變更為合營公司。
再到2019年年報，臺州一銘既為海南海藥第一大客戶，也是第一大供應商。
2019 年海南海藥向其銷售金額為 1.6億元、采購金額為 2 億元；公司 2019 年末對臺州一銘預付款餘額4,719.49 萬元，其中，賬齡兩年以上的金額為 4,310.72 萬元。
公開資料顯示，臺州一銘於 2019 年 10 月被采取限制消費措施。目前，一銘醫藥這傢公司已經成為瞭老賴，其法人代表兼董事長寧擁軍被法院限制高消費！這是怎麼回事呢？
根據法院文書（2019）浙1002執5416號，一銘醫藥因拖欠公司員工蘇志喜85,250元，被法院強制執行，結果法院發現公司根本沒有財產可供執行！
區區8萬多塊錢，一銘醫藥都拿不出來！全部未執行，結果法人代表兼董事長寧擁軍被法院限制高消費。
銷售費用率持續攀升!
此外，除存貸雙高、奇葩關聯交易，海南海藥銷售費用的異常增長也格外詭異。
自2015年以來，海南海藥的銷售費用率持續攀升，並且每年的升幅還不小，在2019年出現瞭明顯異動。
2019年，在營業收入同比下降1.07%的情況下，銷售費用同比猛增56.69%。銷售費用率從2018年的29.95%一舉猛增至47.43%，增幅高達17.5個百分點。
與之形成反差的是，海南海藥研發投入卻是少得可憐，2019年度其研發投入隻有9188.69萬元。
業內人士認為，在醫藥行業一致性評價及集采政策加速落地實施的大背景下，嚴重依賴銷售的藥企生存空間越來越小，這種輕研發重銷售的模式難有持續性。
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