有幾個核心問題大傢未必說得清：
1、為何光伏產業是少數可以稱得上“確定性”的高景氣賽道，它的確定性體現在哪裡？
2、光伏產業鏈包括哪些細分環節，哪個環節的業績預期更強勢？
3、光伏行情還能持續多久？
下面我們開始上幹貨，問題的答案往下看——
光伏-高景氣
光伏產業興起於歐洲，光伏行業發展至今，主要經歷瞭4個階段，在初期剛推出大規模商業化，新增裝機量年復合增速為81%，成長期（主要發展地在中國）增速為22%，目前平價期剛剛開啟。
近年來，光伏技術進步使得裝機成本不斷下行，這使得光伏發電性價比提升，全球平價市場正在逐步擴大。總結近期各地區光伏最低中標價格，光伏發電已經成為越來越多國傢成本最低的能源發電方式，產業開啟新一輪穩健增長。
根據 IEA 及 PV InfoLink 數據，2019 年全球光伏新增裝機約為115GW，中國2019 年光伏新增裝機 30.1GW 繼續位列全球第一。
但因光伏政策出臺時間較晚，項目建設時間不足半年，很多項目年底前無法並網，再加上補貼拖欠導致民營企業投資積極性下降等原因，截止 2019 年底競價項目實際並網量約為 7.6GW，隻有目標規模的三分之一。
2020年來看，短期疫情確實對光伏制造端及物流端產生影響，致使電站建設開工晚於預期，對企業原定電站並網計劃有一定的擾動。
但延期項目均為既定項目，且龍頭企業建設積極性較高。結合此次 2020 年光伏競價項目落地，競價項目總體規模25.97GW 比較可觀，且年內並網預期強烈。
此外，四季度產業鏈價格有望下行，繼續激發平價需求，戶用市場發展穩健，預計 2020 年光伏裝機規模 35-45GW。
光伏-產業鏈細分
2020上半年，受新冠疫情影響，國內外光伏市場需求偏淡，但光伏制造板塊整體業績表現較好。
主要原因在於光伏產業有這幾大結構性趨勢：
單晶替代多晶；
組件集中度提高；
雙面雙玻滲透率提升；
逆變器加速出海等。
矽片、組件、光伏玻璃、膠膜、逆變器等環節的頭部企業在上半年取得瞭較高的業績增速，電池片、背板等環節的業績表現相對偏弱。
1、多晶矽環節
受多晶矽價格下行影響，海外高成本光伏多晶矽產能正考慮陸續退出市場。預計2020年國內多晶矽產能將提升至48.5萬噸，二三線產能加速退出至3萬噸左右，行業大洗牌後，集中度繼續提升。
7月份以來，受新疆新冠疫情以及生產事故等因素影響，多晶矽供需趨緊，價格明顯上漲，下半年多晶矽企業的盈利水平有望明顯提升。從新增供給看，短期新增供給有限，2020下半年到2021年有望維持供需整體偏緊的狀態。
2、矽片環節
一季度單晶矽片價格平穩，而矽料價格下行，矽片企業盈利水平提升。
不過，傳統的單晶矽片巨頭2020年產能規模大幅擴張，預計三傢頭部公司2020年底的合計產能規模接近 150GW，晶澳又計劃在曲靖經濟技術開發區建設 20GW 單晶拉棒及切片項目。
隨著參與者的增加以及單晶矽片產能的大幅擴張，預計後續矽片供需趨於寬松，矽片價格大幅下降，盈利水平也呈現明顯調整。
整體看，上半年矽片企業盈利水平同比提升，根據當前的矽片和矽料價格，下半年單晶矽片盈利水平可能環比下降，行業也面臨一次大洗牌，強者恒強毋庸置疑。
矽片設備商：受益於單晶矽片產能的擴充，晶體生長設備-單晶爐需求較快增長，耗材龍頭也在快速擴張。
3、電池片環節
由於單晶PERC電池屬於較為標準化的產品，差異性不突出，且各大組件企業具備相關技術能力，專業化電池企業加大擴產力度，且以大尺寸產能為主，上半年出貨量增長較快。
在組件企業競爭越趨激烈的情況下，垂直一體化大廠提升自有電池配套比例成為提升組件產品成本競爭力的重要方式，可能對專業化電池生產企業造成一定沖擊。
電池設備商：受益於單晶 PERC電池大規模擴產，電池設備廠商2019年新簽訂單爆發增長，2020年上半年主要設備廠商收入規模均實現較好增長。
值得一提的是，針對市場關註度較好的異質結電池設備，目前國內主要廠商均有佈局，相關設備在多條中試線上調試運行。在電池片技術迭代較快的背景下，主要設備企業未來具有較好的發展前景。
4、組件環節
上半年，組件行業集中度提升的趨勢較為明顯，在需求端受新冠影響的背景下，頭部的組件企業出貨量或銷售規模呈現瞭較明顯的增長。
尤其是擁有較為均衡的矽片、電池、組件垂直一體化產能的組件企業，在成本端具有一定優勢，目前主要的頭部組件企業尋求提升電池、矽片自主供應比例。
因此，組件環節的競爭門檻可能將提升，頭部企業在品牌、規模和垂直一體化產能佈局等方面均占優，從而形成品牌優勢和成本優勢，未來頭部企業的市占份額有望持續較快提升。
光伏玻璃：光伏玻璃是組件的重要輔材之一，上半年，主要光伏玻璃企業呈現較明顯的量利齊升。
盡管二季度以來光伏玻璃價格有所下降，上半年光伏玻璃平均價格高於去年同期，同時純堿等原材料價格處於低位，推動盈利水平提升。
7月開始，隨著需求端回暖，光伏玻璃供需偏緊，價格明顯提升，目前 3.2mm光伏玻璃價格處於近兩年的高點。在光伏玻璃需求前景向好以及當前高盈利水平的刺激下，頭部企業紛紛擴產。
5、逆變器環節
上半年光伏逆變器企業經營情況呈現一定分化，頭部企業光伏逆變器企業由於出口業務規模較快增長，收入大幅增長，毛利率水平也有所提升。
小結
從光伏整體產業鏈價值分配來看，利潤主要集中於行業中上遊，組件端盈利能力式微。目前單一組件環節難以實現盈利，組件廠商多向上遊一體化佈局產業。
另一方面，註意觀察國內龍頭組件廠商出口業務占比，龍頭廠商出口業務占比高，海外渠道構築優勢顯著，國內具有技術、成本雙重優勢的龍頭企業將成為最大的贏傢。
最後註意大矽片替代趨勢，以及有望成為下一代主流電池技術的異質結電池，國產替代趨勢明顯，相關廠商投資加速。
最後祝大傢投資順利，股票長紅！
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