螞蟻集團將會“A+H”同日定價掛牌

螞蟻集團將會“A+H”同日定價掛牌-圖1

世紀新股——螞蟻集團上市在即。
螞蟻集團就是大名鼎鼎的螞蟻金服,現在大傢經常用到的支付寶,就是這傢公司的核心產品。當年馬雲為瞭支付寶能夠順利發展下去,冒天下之大不韙,公然“侵害”大股東的權益,將支付寶的所有權從阿裡巴巴集團剝離出去。做電商平臺,馬雲時常將“信用”二字掛在嘴邊,但是在剝離支付寶這件事上,寧可背負罵名也要保護支付寶能夠長遠發展下去,支付寶在馬雲心中的地位可見一斑。
支付寶之於阿裡巴巴,猶如原子彈之於中國。毛主席曾經說:沒有原子彈,人傢就說你不算數。正是因為有瞭原子彈的震懾力,中國才能穩坐聯合國常任理事國席位。而現在阿裡巴巴能夠穩坐電商行業龍頭地位,支付寶功不可沒,這也是阿裡巴巴能甩開同時代的當當網一百條街的根本原因,當當網作為最早的電商網站,到現在支付居然還是接入的支付寶,所有支付數據都暴露在別人那裡,發展天花板立顯。正因為如此,所以螞蟻集團現在還未上市,但是估值就已經高達2500億美元,比京東和拼多多兩傢巨頭的市值總和還要多出近500億美元,穩居未上市獨角獸企業的第一名,可見資本市場對於螞蟻集團是有多青睞。
支付寶的誕生,還要追溯到2003年。
2003年,淘寶網誕生,作為一個C2C的電商網站,它面臨著一個很棘手的問題,買傢和賣傢雙方之間的信任問題:到底是應該先付款還是先發貨呢?這個問題之所以棘手,是因為一旦解決不瞭,淘寶網將名存實亡。為瞭解決這一問題,淘寶網創始人馬雲不惜冒著“坐牢”的風險開瞭一套“擔保+交易”的體系。由於淘寶的“寶”和擔保的“保”兩個字讀音相同,這個交易系統就被命名為“支付寶”。支付寶的歷史就等同於螞蟻集團的歷史。早期的幾年裡,支付寶發展並不順利,其支付成功率長期維持在50%左右。隨後在2010年的支付寶年會上,馬雲表示“如果再不重視,這就是支付寶未來的追悼會。”並在年會現場宣佈支付寶CEO換人,由彭蕾接替邵曉鋒。由此,這個一手打造“螞蟻帝國”的女人出現瞭。2014年5月,彭蕾以“我們不是一個金融的顛覆者,我們是一個補充者”的態度向銀行和其他金融業“溫和示好”,同年10月,螞蟻金融服務集團正式宣告成立。為什麼取名“螞蟻”呢?彭蕾解釋說:螞蟻金服非常崇尚微小的力量給予整個世界創造的小而美的體驗。顯然,螞蟻金服做到瞭,甚至於還將這股微小的力量匯聚成瞭足以撬動“大象”的力量。目前,螞蟻金服每天的支付筆數超過8000萬筆,其中移動支付的占比已經超過50%,每天的移動支付筆數超過4500萬筆,移動端支付寶錢包的活躍用戶數為1.9億個。另外,就目前來看,螞蟻金服旗下的業務涵蓋廣泛,包括支付寶、餘額寶、招財寶、螞蟻聚寶、網商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用等子業務板塊。從螞蟻到大象,它的吸金能力究竟有多強悍呢?據招股書數據顯示,螞蟻集團2019年全年實現營收1206億元,歸屬母公司凈利潤169.6億元。2020年上半年實現營收725億元,歸屬母公司凈利潤212億元,凈利潤率高達29%。今年上半年凈利就已經超過去年全年,可見盈利能力有多麼強悍。

另外,回顧螞蟻集團創立以來的經營狀況來看,其成長速度也堪稱突飛猛進。營收方面,2014年成立之年,其營收就已經突破突破百億,至135.5億元;2015年,螞蟻金服營收同比增長84.46%,為249.94億元;利潤方面,2014年-2016年,螞蟻金服稅前利潤分別為57億元、42.5億元、29.1億元;2017年,螞蟻金服稅前利潤突破100億,為131.8億元,同比增速高達354%。2018年,受監管加強對現金貸行業的整頓力度影響,其2018年全年稅前利潤虧損為19億元,遭遇創辦以來最為嚴重的受挫。但從2019年的業績表現來看,螞蟻集團毫無疑問是走出瞭2018年短暫的虧損狀態,盈利能力依然十分能打。另外,從阿裡巴巴從其身上獲取的收益來看,螞蟻集團的“吸金能力”也可見一斑。2019年9月,阿裡巴巴宣佈,公司已收到螞蟻集團33%的股份,這一入股交易是雙方於2014年簽署的協議——雙方協議承諾,螞蟻集團每年需向阿裡巴巴支付知識產權及技術服務費,金額相當於螞蟻集團稅前利潤的37.5%。今年2月中旬,阿裡巴巴公佈2019年自然年財報表示,對於2019年9月取得螞蟻集團33%股份後的一次性收益,阿裡巴巴在四季度確認該收益上調人民幣23億元。這意味著,6年間阿裡巴巴從螞蟻集團身上所獲得的收益共為715億元。當然,螞蟻集團這一隻“巨無霸”的估值水平也足夠讓所有人側目。螞蟻集團尋求IPO估值至少為2000億美元,而一旦2000億美元的估值上市,其毫無疑問將創造2020年度全球IPO最大上市公司記錄。另外,若按2000億估值計算,此次募資額達100億-200億美元,募集的資金則主要用於助力數字經濟升級、補充流動資金等方面。2000億美元是什麼概念呢?換算成人民幣的話,大約是1.4萬億元的高價市值。目前A股的“股王”貴州茅臺,市值在2萬億左右。而若螞蟻集團科創板上市後股價上漲50%,其總市值就妥妥地超瞭茅臺,茅臺“股王”的位置恐怕就得讓位瞭。事實上,關於螞蟻集團的2000億估值,外界似乎也沒有誇大。自2014年正式宣佈成立以來,其已經完成瞭7輪融資,而2018年6月完成最後一輪融資後,其估值就已經達到瞭1500億美元。時至今日,2000億美元的估值還真沒有摻雜水分。讓外界驚訝的是,2000億估值背後,意味著將一大批人實現財富自由…….據招股書顯示,目前螞蟻集團的股價結構主要可分為三類:第一類是集團持股,阿裡巴巴集團占螞蟻集團33%股份;第二類是員工持股,杭州君瀚股權投資合夥企業和杭州君澳股權投資合夥企業,這兩傢員工持股平臺共占螞蟻集團50%股份;第三類是戰略投資者,包括全國社保基金、中國人壽等一堆保險公司、中投等投資集團等。

螞蟻集團將會“A+H”同日定價掛牌-圖2

結合上述股權圖來看,最為受益的肯定是“對錢沒興趣”的馬雲瞭。其次受益的是,阿裡巴巴及螞蟻系的高管瞭。據股權結構圖顯示,螞蟻集團第三大股東是杭州君澳公司,該公司也是由阿裡系及螞蟻系的合夥人構成,其中杭州君濟持股90%(杭州君濟有由12名股東構成,阿裡創始人之一彭蕾則持股49.7%)。而杭州君澳又由26名股東構成,去掉重復持股4人及馬雲,也就是說杭州君澳有33名阿裡及螞蟻系高管。此外,根據已公開的員工持股數據不完全統計,阿裡系及螞蟻系將有近60名高管或合夥人受益於螞蟻集團上市。而如果按1.4萬億元估值算,隻要持有螞蟻集團0.007%的股權,便可成為億萬富豪。這也就意味著,一旦螞蟻集團上市,將誕生近60位億萬富翁。當然,阿裡系和螞蟻系的員工恐怕也將在螞蟻集團這一次上市中受益匪淺。杭州君瀚和杭州君澳這兩傢員工持股平臺共占螞蟻集團50%股份,按1.4萬億元估值算,一大批螞蟻和阿裡的員工持股保守估值7000億元,而在這“7000億元”的估值體量中,意味著將有一批人實現財務自由。另外,在2013年,螞蟻集團公佈股份架構時明確宣佈,馬雲便表示員工持股將達到40%,充分和員工分享發展成果,這也與馬雲一直堅持的財散人聚理念一脈相承。此舉意味著,螞蟻系內部員工也可消化掉部分股份。至此,螞蟻集團的上市,可謂充斥著“財富自由”的味道,而網上也流傳著一個非常精彩的段子,螞蟻集團宣佈上市計劃後,螞蟻集團整層樓歡呼……

現在,背靠阿裡巴巴的螞蟻集團,已宣佈在上交所和港交所的上市計劃。數字金融技術平臺提供三類產品螞蟻金服的數字金融科技平臺主要提供三類產品,信貸科技、投資科技和保險科技。2020年上半年數字金融科技平臺合計占總收入63.4%。信貸科技業務主要目的是提供便利的信貸,通過花唄借唄來高效精準的匹配貸款機構(約有100傢銀行和機構)和借款人(消費者和中小企業)。而螞蟻金服通過促成這些信貸交易,收取相應的交易服務費。截至2020年6月30日,從該平臺放出的貸款金額98%都來自於螞蟻的合作夥伴(銀行及機構等) 。至於投資科技業務實現瞭投資產品和廣大消費者的匹配和分銷。螞蟻金服憑借人工智能,根據客戶的風險承受能力,將大約170傢合作夥伴提供的投資產品進行智能匹配。根據通過其平臺銷售的投資產品數量,螞蟻金服會向金融機構收取相應的技術服務費。投資產品有很多,包括餘額寶、餘利寶和大理財等。螞蟻保險科技是中國最大在線保險服務平臺最後是保險科技板塊,螞蟻的保險科技(以保費總額計)是中國最大的在線保險服務平臺,提供來自約90傢合作夥伴的各種創新的、定制且簡單易懂的保險產品。保險類型包括人壽、健康和財產保險等。保險產品包括好醫保和相互寶在內的諸多選擇。同樣,根據通過平臺成功銷售出去的保險金額來計,螞蟻會從合作保險機構那邊收取一定比例的技術服務費。目前螞蟻集團正在尋求內地和香港監管機構批準上市,於科創板和港交所同日定價掛牌,實現“A+H”同步上市,並可能直接在網上進行路演。在9月22日晚間,螞蟻集團正式向上海證券交易所遞交註冊稿,初步擬定的科創板募資額為480億元人民幣。值得一提的是,螞蟻集團在註冊稿中表示,預計2020年1至9月的營業收入為1145億元至1175億元,同比增長38%至42%;整體毛利潤預計為668億元至690億元,同比增長67%至73%;預計2020年1至9月銷售費用、管理費用、研發費用的合計金額的同比增長率將顯著低於2020年1至9月預計營業收入的同比增長率。螞蟻采取多項保密措施,包括罕有地要求牽頭行的銀行傢,須個人親自簽署保密協議;將整個承銷工作分拆給幾間投資銀行各自進行;要求參與投資者推介會的潛在投資者,填寫一頁文件解釋對集團的興趣。一般而言,上市公司在委任承銷商時,均會要求承銷的投行簽署保密協議,但甚少會要求負責項目的投行人士以個人身份簽署有關協議。而各牽頭行通常都會負責整個流程,競爭問題則透過投行內部的“防火墻”(Chinese walls)處理。螞蟻將承銷工作分拆予幾傢投行各自進行,以致沒有一傢安排行能全面瞭解工作進程,更令一些銀行傢和投資者感到沮喪,甚至在市場上造成混亂。例如有部分安排行並不知道是次在港上市不設基礎投資者,令原本已準備好向客戶推銷的投行,要立即轉換另一種配售方式。雖然估值越高說明市場越看好,不過估值太高也會面臨一個棘手的問題,那就是找不到足夠多的人來接盤。螞蟻集團準備在港交所和上海科創板同時上市,IPO融資目標高達350億美元,也即是一個市場175億美元。按照最新的匯率,350億美元大約相當於2400億人民幣,175億美元則大約相當於1200億人民幣。

螞蟻集團將會“A+H”同日定價掛牌-圖3

對比起貴州茅臺2萬億的市值,海天味業5千億的市值來說,1200億元的IPO規模似乎少得可憐,但實際上卻是一個難以消化的大塊頭。因為茅臺、海天這些公司的龐大市值,是經過許多年慢慢炒起來的,表面上看起來總市值有成千上萬億人民幣,但實際上沉淀在裡面的資金少得可憐,撐死瞭也就幾百億元。但是現在螞蟻集團的IPO,是需要大陸和香港的金融市場一下子拿出2400億人民幣的真金白銀來接盤的,所以可謂是壓力山大。要知道全世界最大的石油公司沙特阿美的IPO,總規模也才不過294億美元,折合人民幣2000億左右,僅為螞蟻集團的六分之五左右。另外今年以來國內新股發行總共才募資3546.86億元,其中科創板占瞭大頭也才募資瞭1856億人民幣。但是現在螞蟻集團一上來,就要募資1200億人民幣。正因為如此,所以螞蟻集團的股票雖然受青睞,但是馬雲的心肝寶貝卻也愁賣。攤上瞭這樣的事情,如果換做是別人那肯定沒轍,隻能眼巴巴看著股票上市後像小米、中芯那樣一路跳水。但是對於螞蟻來說,辦法總還是有的。畢竟自己坐擁10億支付寶用戶,裡面沉淀的資金就堪比一傢國有大型銀行。所以最近螞蟻集團就利用支付寶軟件,向用戶推銷螞蟻上市的戰略投資基金,鼓動大傢去購買這些基金,然後令這些基金有錢去購買螞蟻的股票。銀行真正賺錢的地方,並不是靠賺取存貸款的利息差價,而是依靠銷售各類理財產品。以前支付寶推出瞭餘額寶基金,瓜分瞭銀行的儲戶資源,就曾經引發瞭各大銀行的聯手圍剿。不過後面實在拿它沒轍,也就隻能認清現實、共同生存。後面支付寶開始代銷基金,雖然動瞭銀行的奶酪,但是由於雙方的主要客戶群體還是不一樣,所以大傢各賺各的錢,也能夠彼此相安無事。以前購買基金的人,都是習慣通過銀行和證券公司的渠道。而支付寶去代銷基金,其實主要是開拓那些沒買過基金的新用戶,所以彼此之間的沖突並不是很大。但是這次支付寶搞瞭個獨傢代銷,也即是說肥水不流外人田,有錢不跟銀行一起賺,要自個吃獨食,所以這回銀行就不能忍瞭。而對於螞蟻集團來說,現在利用自己上市的事情作為誘餌,吸引用戶去購買自己代銷的基金,不僅能夠更好開拓新用戶,而且還能搶奪銀行的存量客戶。因為大傢以前不習慣在支付寶購買基金,但是現在借著這件事情,養成瞭通過支付寶購買的習慣,那麼以後大傢覺得更加方便,就可能轉而改用支付寶瞭。對於螞蟻集團來說,這是一個一箭雙雕的好機會,不僅解決瞭資金的問題,還做到瞭肥水不流外人田,所以當然不能夠錯過瞭。不過由於吃獨食侵犯瞭同行的利益,所以被人挑刺也就在所難免。最近很多人在發微博@瞭證監會,舉報螞蟻集團推自傢的股票。不過從目前的情況來看,資金問題似乎得到瞭有效的解決,今天新加坡政府投資公司宣佈計劃動用逾10億美元投資滬港兩地上市的螞蟻集團。另外,全國社會保障基金也計劃認購螞蟻集團股份。螞蟻集團這隻實際股票將會有何種表現,我們拭目以待!

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