中美貨幣脫鉤代價高昂

近十年來,作為全球最大的貨物貿易國,無論外商直接投資(FDI)目的國還是對外投資來源國,中國都已躋身全球前兩位。與此同時,中國對世界經濟的依存度在相對下降,世界對中國的依存度卻在相對上升,新冠疫情無疑加強瞭這一趨勢。然而,中國這一國際經濟巨人卻被視為泥足巨人,隻是硬生生地蹬著一雙厚重的美元靴子, 才走遍全球的。現而今,美中交惡連連,坊間頓生議論,美或利用其美元霸權在國際結算體系中壓制中國,限制其美元支付,踩掉中國經濟的美元靴子,使其寸步難行,甚或一頭跌倒;反觀中國經濟,殊不知其早就想丟掉那雙破舊、沉重的美元靴子,以去美元化實現本幣的國際化,輕快前行。如此,美中貨幣脫鉤似無懸念,且似很快到來,果不其然嗎?

中美貨幣脫鉤代價高昂-圖1

如果中美貨幣脫鉤,作為中東石油的最大買傢,中國將以本幣或歐元支付,進而以本幣或歐元來計價石油買賣嗎?進而,中國巨量的對外投資也將以本幣實現嗎?甚或,反過來,中國將以本幣擴張對美貿易嗎?如此,全球大宗商品買賣的定價及支付結算、全球貿易、投資等將因中國經濟的去美元化沖擊,而發生不斷累積的量變甚或結構性的裂化。這是不是意味著美元地位的削弱乃至霸權的動搖呢?顯然,這不是美對華發起貨幣金融戰的目標,但會是反制中國經濟的冒險策略或必然代價嗎?

也許踩掉靴子不智,但勒緊或抽掉鞋帶,使中國美元支付僵硬低效,或許是一替代策略,亦即盡可能地壓制、打擊甚或致殘中國美元,鐐銬般壓制與拖累中國經濟。應當說,這正是中國式的美元焦慮所在。不過,現在美元焦慮癥患者似乎越來越多瞭,其中最嚴重的患者恐非中國,恰恰是美自身。

新冠危機以來,美聯準會(聯儲局)的資產擴張已達七萬億美元,美財政部本財年的舉債總額突破三萬億美元。從央行到財政部的雙管放水使得美元走軟,更使得美元資產價格脆弱化。這些都預示著美元終將大舉出逃美國。美元焦慮癥自美擴散出去,蔓延開來,全球各經濟體恐均難以免疫且必受累於此。未來三年,美國將奉行低利率乃至零利率的政策,加之疫情的恢復將至少延後到明年春季,由此,經濟恢復增長與就業恢復轉暖,再樂觀都將延至明年更晚的時候,美元焦慮癥似將長期化。

美元是我們的貨幣,但問題是你們的。(It’s our currency, but it’s your problem.)一九七一年時任美財長康利講出這一句世界名言,是為美國輸出通脹而強辯罷瞭。那一年,佈雷頓森林體系垮塌瞭,但是,美元的國際地位沒有喪失,美國輸出通脹的惡例並沒有終止。二零零九年,美金融海嘯爆發後,再次輸出通脹。現在,美元又來到瞭一個歷史性的拐點,但是,再一再二不再三(Again and again, no time and again)。

中美貨幣脫鉤代價高昂-圖2

今年,一季度,東盟已經替代歐盟成為中國最大的貿易夥伴。應當說,東亞內部的貿易在中美貿易戰的背景下逆勢增長,是最為凸顯的全球貿易結構變化最醒目的亮點。特別是,進入九月以來,美股下挫,引發美元資產價格日趨脆弱化。應當說,去美元化的態勢正在美內外以不同的形態凝聚,累積著龐大的勢能。坦率說,美國對華展開金融戰的時機或已不再,可操控空間也愈加狹窄。即便如此,倘若美還是要發起貨幣戰而推動中美貨幣硬脫鉤呢?不論怎麼個套路,註定推升人民幣、持續壓貶美元,是為飲鴆止渴,引火燒身。

那麼,弱勢美元會不會反促中國加快人民幣國際化的步伐呢?須知,人民幣國際化不是壓垮美元崩塌的最後一棵稻草;殺死美元的不會是中國,揮舞屠刀的正是美聯準會、財政部等美自身的貨幣金融當局。人民幣去美元化,是其國際化的結果,而非原因。決定性的力量還在於人民幣的國際需求的有效增長。近期來看,中國貨幣當局所采取的立場是順應本幣升值的市場走勢,並未作出幹預,料此一立場還是審慎而穩健的。

對中美全球兩大經濟力量而言,固然可將貨幣脫鉤作為其政策目標,但卻不可將其矮化為隨用隨取的政策工具肆意而為,這將脅迫他國選邊卷入,殃及池魚,斷非國際政治經濟的正道。從技術上看,將美元霸權凌駕於某一國的貨幣乃至經濟,其落地實施,往往必須基於國際上的通力合作,特別是地緣政治策略上的積極協作。但是,鑒於中國在國際經濟中的地位及作用,美國已然沒有能力通過國際聯合來對華施展貨幣戰。那麼,中國會否惡意拋售美債,借以報復美國呢?首先,沒有誰能操控美債,市場是最終決定力量,惡意拋售美債,隻是自身利益受損而已;其次,美聯準會宣示,它將充分維系短期美債。因此,美債還是由其基本面來決定的。當然,新冠蕭條將深度蹂躪美債。毋須諱言,美聯準會沒有必要、亦無可能對長期美債作出承諾與保障,那樣反而適得其反,引發美債美元的全線垮塌。

中美貨幣脫鉤代價高昂-圖3

美中貨幣脫鉤,無論對誰而言,都是一個糟糕的策略之選。事實上,美國應當謀求美元與人民幣之間的穩定關系,而非有意地破壞之,瓦解之;同理,中國亦將積極確保自身美元資產的價值穩定,捍衛自身擁有美元資產的權益。若非市場的選擇,中美貨幣的人為強脫鉤將是美元的重大挫敗,也是人民幣的大挫折,它預示著美元主導全球貨幣體系的破敗乃至一去不返。中美貨幣合作的路還沒有走到盡頭,可謂:茲事體大,不可不察。

END

對於中美貨幣關系會如何發展,你有什麼看法?歡迎在留言區發表你的觀點。關註我不走丟,更多精彩內容不讓你失望。

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