1800億市值,20倍市盈率的三一重工還值得投資嗎?

三一重工我國工程機械行業的龍頭企業,其中混凝土設備為全球第一品牌,可以看出來三一重工在工程機械行業具有至高無上的超級品牌。品牌雖大,企業雖好,但好的價格同樣非常重要,那麼目前1800億市值,20PE的三一重工還值得去投資嗎?

工程機械行業三大特性

周期性

工程機械行業下遊需求端主要有基建,地產,采礦和農村建設四個方面構成,其中基建工程需求占比50%,地產需求占比30%,采礦和農村建設需求和占20%。同時,由於下遊需求端具有非常高的周期性,那麼工程機械行業同樣有非常高的周期性。

成熟的成長性

工程機械是中國乃至全球機械工業的主要支柱產業之一。由於目前全球三大產業,第一產業已經明顯區域成熟期,那麼工程機械行業也進入瞭成熟期。

同時第一產業作為國民經濟的支柱產業,隨著社會進步,各方面需求的提升,對於第一產業的需求將會進一步提升,那麼工程機械行業具有成長性。

收入結構的不穩定性

工程機械行業的客戶主要通過抵押貸款,分期付款和融資租賃的方式購買,那麼工程機械行業的這一銷售模式會導致下遊客戶因為金融服務的惜貸或者以較高的融資利率對抗殘值風險,銷售阻力比較大。

那麼通過對工程機械行業特性的分析,決定投資工程機械行業企業的根本因素來源於行業的周期性,成熟中的成長性和收入結構的穩定性三個方面。同時基於以上三個方面我們來分析三一重工是否值得投資。

1800億市值,20倍市盈率的三一重工還值得投資嗎?-圖1

工程機械行業的周期性分析

工程機械行業營業收入同比增速,國內生產總值同比增速和第一產業同比增速是分析行業周期的根本,那麼我們從以上三個因素出發,來確定擋墻工程機械行業處於什麼樣的行業周期。

首先看GDP和第一產業增速

通過最近10年國內生產總值和第一產業增速來看,第一產業增速和國內生產總值增速變動呈現正相關趨勢。

2006年一季度開始國內生產總值呈現緩慢下降趨勢,並且到瞭2020年第一季度由於疫情影響國內生產總值下降瞭6.8個百分點,第一產業下降瞭3.2個百分點,然後到瞭2020年第二季度來時,國內生產總值和第一產業均出現瞭明顯恢復的跡象,並且在國內生產總值同比下降1.6%的同時,第一產業同比增長瞭0.9%

1800億市值,20倍市盈率的三一重工還值得投資嗎?-圖2

其次看過程機械行業營業收入同比

對於工程機械行業營業收入同比增速我們取樣行業兩個行業龍頭企業的營業收入同比來進行分析,一傢企業為我們今天要分析的三一重工,另一傢企業為中國重汽。

1800億市值,20倍市盈率的三一重工還值得投資嗎?-圖3

從上圖中國重汽和三一重工最近10年營業收入增速變動趨勢來看,我們可以看到工程機械行業進入2010年之後開始進入下降周期,整個2011年至2016年工程機械行業處於行業周期底部階段,而進入瞭2017年瞭行業周期開始復蘇,並且重新進入瞭上升周期。

那麼通過對工程機械行業的分析,我認為工程機械行業從2017年開始進入瞭上升周期,雖然2019年由於外部原因的影響,國內生產總之和行業出現瞭低迷情況,但是仍然不改行業周期上升的趨勢。

三一重工成長性和財務結構分析

通過前面對工程機械行業周期的分析,最後的結構是目前工程機械行業處於上升周期,並且疫情過後第一產業復蘇最快。那麼作為工程機械行業龍頭企業三一重工必然會在行業上升周期分得一份美羹。然後我們前面也談過工程機械行業除瞭具有周期性之外,還有成熟的成長性和收入結構的不穩定性質,那麼這兩個特性我們通過財務指標進行分析。

首先看成熟中的成長性

雖然工程機械行業目前處於成熟階段,然而我認為這隻單一是目前階段的成熟,未來會隨著各方面需求的增長,作為國民經濟支柱的第一產業仍然會迎來高速的成長階段。那麼說到成長性,營業收入,凈利潤的增速則顯得非常重要。

1800億市值,20倍市盈率的三一重工還值得投資嗎?-圖4

三一重工作為一傢周期性行業企業,那麼企業的成長性主要表現在在行業周期底部的時候少虧錢,在行業周期處於上升階段的時候多多賺錢。而通過上圖對三一重工最近6年行業周期底部階段營業收入和凈利率增速來看,三一重工營業收入六年平均增速為20.67%,歸屬凈利潤六年平均增速為16.75%

從三一重工處於行業下降周期平均營業收入增速和歸屬凈利潤增速來看,20%的增速已經是非常非常優秀的企業瞭,更何況是在行業底部階段所創造的收入。

所以,從成長性的角度來看,三一重工在行業下降周期能做到少虧錢,而在行業上升周期能做到大手筆的賺錢。

其次看資產結構穩定性。

從三一重工資產負債表來看,三一重工流動資產占比為77%,非流動資產占比為23%。其中流動資產中占比最大的是貨幣資質,應收賬款和存貨,非流動資質中占比最大的是固定資產。那麼從三一重工資產結構來看,三一重工是一傢輕資產企業,能有效的應對行業下降周期的各種風險。

同時從負債端來看,三一重工的流動負債占比為95%,非流動負債占比為5%。而在流動負債中占比最大的是應付賬款和預售賬款。行業地位在流動負債中完全展現出來瞭。

那麼從三一重工的資產結構來看,我們發現三一重工有大量的貨幣資金來償還各種短期和長期負債,同時三一重工是輕資產企業。

1800億市值,20倍市盈率的三一重工還值得投資嗎?-圖5

總結

通過對三一重工以及工程機械行業的全面分析,我認為目前是工程機械行業的周期上升階段,作為行業龍頭的三一重工能在行業周期上升階段給投資者帶來更大的利潤。

同時三一重工在行業下降周期階段具有超級抵抗能力,在行業周期上升階段具有超級進攻能力。並且三一重工的資產結構為輕資產企業,抵抗各方面風險的能力極強,同時應該行業周期的擴張能力也非常強。

雖然,目前三一重工的股價創下瞭歷史新高,但是我認為這正是市場資金對行業周期復蘇的認可和對於三一重工企業盈利能力的肯定。

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