養豬，這是近兩年來最好的生意。

不少的養殖企業，靠著這一輪”超級豬周期”大翻身。

牧原股份借著豬價的暴漲，市值增長超5倍，並一度成為中小板的市值之王；賣飼料的新希望也借著這個最強風口，兩年時間市值增長超1000億。

然而，也有一些例外，並不是所有的養豬企業都出現瞭大漲的情況。例如A股的”養殖業大戶”溫氏股份，股價就不漲反跌。

作為中國最大的養殖業企業，溫氏股份的股價走勢明顯對不起它的龍頭地位。在其他的養殖企業股價節節攀升的情況下，溫氏股份的股價卻不斷下跌,在近半年的時間股價下跌超過30%，並創出瞭兩年來的新低。

豬周期下業績持續增長，龍頭地位明顯，但是二級市場上股價卻是跌跌不休，這個A股的”養殖業大戶”緣何不受市場待見？

“不一樣”的養殖業大戶

溫氏股份的”發傢史”頗有傳奇色彩。

1983， 時值改革開放的新時代，”經商潮”席卷全國，已經53歲的溫氏股份創始人溫北英放棄瞭手中的鐵飯碗，毅然決定”下海”經商。

溫北英帶著兒子溫鵬程以及同村的溫氏本族一共8人，各自出資1000元，按”七戶八股”的方式創辦瞭簕竹養雞場。和很多”單幹”起傢的創始人不同，溫北英一開始就想著以合作的方式來辦企業，而這個思想也一直延續到後面公司運營的新模式。

在溫北英和溫鵬程父子倆的帶領下，養雞場的發展十分迅速，不到5年的時間，小小養雞場的產值就突破瞭200萬大關。不過，到瞭1989年，雞肉市場持續疲軟，養殖戶開始虧錢。為瞭保障養殖戶的利益，溫氏果斷將原來的”代購代銷”的合作模式轉變為瞭”保價收購”，並創立瞭”公司+農戶”的經營模式。

在采用瞭”公司+農戶”的經營模式之後，養雞場也進入瞭發展的快車道。1994年，不斷擴大的養雞場銷售額已經突破瞭億元大關。不久之後，廣東溫氏食品集團誕生，並成長為瞭廣東的一個知名品牌，在養殖行業開疆擴土。

1997年，看到瞭養豬行業巨大的潛力之後，溫氏股份也開始涉足養豬業，戰略方向也從”專養一隻雞”拓展到”再養一隻豬”。隨後，兩線並進，溫氏股份很快成長為瞭養豬養雞”雙料龍頭”。到2010年，溫氏集團實現上市肉雞7.24億隻、肉豬505萬頭，總銷售值達220億元。

2015年11月2日，溫氏股份成功登陸A股市場。上市首日，股價即出現暴漲，市值一度超2000億元，成為當之無愧的創業板”巨無霸”。

養雞成為負累，”雙線並進”弊端多多

除瞭”公司+農戶”的模式以外，溫氏股份和其他養殖企業不同的地方，就是”雙線並進”。不過，這個”雙線並進”的模式，在當時看似乎有很多的優點，但是到瞭現在看，反而成為瞭負累。

從經營分析來看，溫氏股份的肉豬占收入比例為64.79%，肉雞則占28.8%。受到雞肉價格近期大幅下跌的影響，溫氏股份出現瞭”一邊賺錢，一邊虧錢”的窘況。而且，由於豬肉和雞肉的周期並不相同，未來也十分可能繼續著這一種情況。這對於溫氏股份來說，並不是好現象。

如果未來豬肉價格見頂回落，而雞肉價格又繼續下跌，那麼溫氏股份很容易出現巨額的虧損。

市值被超越，”公司+農戶”模式過時瞭？

依靠著”公司+農戶”的模式，溫氏股份在前30年取得瞭輝煌的成績。

但是在近幾年，特別是在2015年上市以後，這種模式的弊端開始顯現。

“公司+農戶”模式最大的弊端，就是在效率上。絕大部分的養殖業企業都是使用”自繁自養”的模式，從出生到最後出售全部由企業控制，十分高效。而溫氏股份則是提供豬崽和飼料，其餘由農戶進行養殖，這種模式要進行多次的溝通，效率並不高。

除瞭效率不高的弊端以外，利潤被壓縮也是這種模式下的另外一個弊端。雖然這種經營模式具有”輕資產”的優點，但是利潤需要分給養殖戶，利潤會被明顯壓縮。從和牧原股份的毛利率比較來看，2020年牧原股份的毛利率高達63.27%，而溫氏股份的毛利率則僅為38.39%，差距不可謂不小。

還有一個嚴重的弊端，就是管理控制不便，2018年非洲豬瘟就給溫氏股份帶來瞭不小的沖擊。和”自繁自養”不同，一旦行業出現瞭嚴重的傳染性疾病，以農戶代養雞、豬的溫氏股份就會首當其沖。

從目前二級市場的表現來看，溫氏股份的市值已經被牧原股份遠遠甩開。與其說這是兩個企業的差距，不如說這是兩種不同經營模式之間的差距，或許這種”公司+農戶”的經營模式已經過時瞭。

憑借著”公司+農戶”的養殖模式，以及”雙線並進”的生產策略，溫氏股份取得瞭不錯的成績。但是，這兩個溫氏引以為傲的核心，現在已經顯現出瞭巨大的弊端。股價的大幅下挫給溫氏股份敲響瞭警鐘，如果不能及時轉變經營模式，”養殖業大戶”也難逃周期之困。