今年以來，因為疫情原因，醫藥板塊整體表現不錯。
加上大消費行情和其他綜合預期，以生物制藥和創新藥為首的龍頭股，還有成長股大多數都翻倍或者翻瞭幾倍。
可與之相反的是，同樣是醫藥股，仿制藥板塊卻迎來瞭相反的走勢，在眾多的仿制藥公司中，大多數股票不但沒有上漲，反而迎來瞭殺跌。
華東醫藥就是其中之一。
從2018年開始至今的兩年多時間裡，公司股價持續下跌，即便是當前經過反彈後，股價離曾經的高位仍然還有不小距離。
可是，仿制藥之間也是有差別的，有沒有可能，華東醫藥是被錯殺的呢？
01 華東醫藥，錯殺的白馬
為什麼要說華東醫藥被錯殺呢？
我們先來看看公司的業績走勢：
以上是公司的近10年來的扣費凈利潤的走勢，即便是在今年上半年，華東醫藥的業績依然保持穩定，因為商業板塊受到疫情影響，公司半年扣非凈利潤下跌也不到5%。
而對於市場所擔心的集采對於公司利潤的影響，並沒有預期那麼大。
當然，因為集采的影響要在二季度後才會集中體現，後面可能會有些影響，但二季度之後商業板塊的恢復會抵消掉這個影響。
為什麼說華東是被錯殺的呢？
這是因為，我們無論從哪個方面看，華東依然是一傢資產質量非常良好的公司。
02 被誤解的華東醫藥
華東醫藥被低估，木頭認為可能有兩個方面的原因：
第一當然是眾所周知的關於集采對仿制藥的打擊的問題，這個很多人都知道，也是從去年集采華東醫藥在阿卡波糖意外失標開始，公司股價連續大跌。
當然，這個網上討論的很多，關於是非利弊，木頭今天就不多講瞭。
總之木頭認為，失標對公司確實是有影響，但考慮到中標價格，對於利潤的影響是被過度解讀瞭。
木頭認為華東醫藥被低估還有一個非常重要的地方，就是商業板塊。
我們知道，華東醫藥和恒瑞醫藥利潤相差不到一倍，其市值相差卻是10倍以上，
這個差別除瞭恒瑞有創新藥優勢之外，還有一個原因就是，在華東的利潤構成裡面，有藥品銷售收入和商業板塊兩個方面構成。
為什麼說華東被誤解呢，難道華東醫藥的商業板塊就不值錢瞭嗎？
為什麼同樣是開藥店的老百姓和益豐藥房可以大幅上漲，而華東就不值錢瞭呢？
要知道，當前華東的動態市盈率還不到15倍，幾乎是醫藥板塊裡面最低的。
03 華東醫藥優秀的財務指標
我們再來看看華東醫藥各項優秀的財務指標：
首先是優秀的經營現金流和合理的資本開支，華東醫藥的經營現金流良好，持續增長。我們從公司的銷售現金收入比也可以看出，長期大於100%，回款非常良好，這不同於很多藥企表內利潤是依靠把藥品賒銷出去做出來的。
其次是公司的負債率越來越低，這個容易理解，現金流充足，不缺錢，當然就不需要那麼多負債，導致公司經營管理成本開銷控制很好。
然後還有一項非常重要的數據，研發投入：
可以看出，華東醫藥的研發投入資金是越來越多，公司在2019年年報中也提出，未來會加大研發力度，向創新藥轉型。
04 總結
木頭再三說華東醫藥低估，是因為，華東醫藥不同於其他那些完全依靠渠道的低門檻仿制藥企。華東是在醫藥產業鏈佈局非常完善的企業。
大傢擔心華東醫藥的創新藥轉型之路能否成功，我們不妨先不下結論，我們先來看看創新藥研發需要哪些先決條件：
資金+技術。
資金和技術是創新藥研發的前提，而這兩者，恰恰是華東醫藥所不缺的，去年華東醫藥將研發人員擴張到瞭1000多人，還在持續增加。而每年上十億的持續研發資金投入，才是未來轉型成功的保證。
這個數字，已經比眾多市值大於華東醫藥的公司的銷售額都還多瞭。
這些綜合因素加起來，華東醫藥難道還貴嗎？
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