中國恒大:從財務報表看恒大!

中國恒大:從財務報表看恒大

由於眾所周知的原因,中國恒大近幾天很火。公司的股價也迅速反應,跌幅9.46%,成交額達到28.05億。如果從2020年7月7日股價27.22元計算的話,目前收盤13.78元,跌幅將近50%。相當於損失一半,可以說,都焦瞭,不得不割肉喂印瞭。

市場就是這樣,很多人都不願意承認自己的錯誤。很多大v還在苦苦守候。認為恒大倒不瞭,它手中的土地價值就在那,會有解決辦法的——破產清算,光賣地就能還上賬,且為股東大分一筆。

真的如此嗎?我們來看一下

2020年中報業績

截止2020年6月30日,公司營業收入2,666.3億元;毛利666.8億元;凈利潤147.6億元。合約銷售額為3,488.4億元,合約銷售面積為3,863.2萬平方米。

2,666.3億元的收入是什麼概念,在a股中能排在14名,僅次於上汽集團,中國銀行等。可以說巨無霸的存在。

凈利潤147.6億元在a股中能排在22名,高於美的集團,平安銀行,保利地產等。賺錢能力非同一般。

合約銷售額為3,488.4億元,合約銷售面積為3,863.2萬平方米。在上半年的銷售排行榜中,排名第二,權益銷售額排名第一。這銷售水平絕對是數一數二。

中國恒大:從財務報表看恒大!-圖1

所以,在公佈業績的那幾天,公司的股價上升到年內最高點27.22元。

那為什麼從高點之後一路下跌?

資產快速增長

中國恒大:從財務報表看恒大!-圖2

截止2020年6月,公司的總資產達到2.2萬億。這是什麼概念。給大傢一個數據參考一下,去年中國gdp為99萬億元。也就是說恒大的資產規模相當於中國一年gdp的2%左右。規模相當之大。這說明網上傳的那份文件中寫的一旦恒大有什麼閃失,影響重大。

這近十年,公司資產從1000億元快速上升到22000億元的超級巨無霸。在2015年完成5000億元;2016年完成1萬億元;2017年完成1.5萬億元;2019年就站上瞭2萬億元。也就是說2015年到2019年幾乎是一年一個臺階,快速的增長。這也隻能在中國才能有這樣的奇跡。

從近十年的變化,可以看到公司規模快速增長,主要得益於公司負債的增加。從800億元到接近2萬億元。負債率越來越高。從80%到86%,接近90%的水平。

另外,除瞭利用負債,公司利用少數股東的資本進行快速提高杠桿。少數股東權益從7億元到現在的1862億元超過瞭歸母權益。意味著公司的大規模擴張在一定程度借助於小股東。明股實債不是沒有可能。

高杠桿經營

於2020年6月30日,本集團的借款為人民幣8,355億元;於 2020 年 6 月 30 日 借 款 平 均年利率為9.14%( 2019年12月31日:8.99%)。

高達9%多的資金成本。公司的去年凈利率才7%左右。債務量大,債務成本高,財務壓力大。

有息負債達到8355億元,其中,兩年內支付的占比70%,達到6000億元左右。短期償債壓力巨大。

中國恒大:從財務報表看恒大!-圖3

在2萬億元的債務中,除瞭有息負債8千億元,另一個大頭就是其他應付款也將近8000億元。這裡面很大一部分是需要支付給供應商的錢以及關聯方的往來款。這些錢短則三個月,長則兩三年需要支付出去。支付壓力大。

中國恒大:從財務報表看恒大!-圖4

償債分析

中國恒大:從財務報表看恒大!-圖5

公司今年銷售目標為6000億元。2萬億元的總資產中主要是存貨1萬多億元。1萬億元的貨基,一年銷售6000億元,去化率可以達到60%。去化率還算比較高。

公司現在現金有1400億元,應收賬款有1550億元,這裡就有快3000億元。如果一年能達到6000億元,可以達到9000億元,支付短期的8000億元左右的債務,完全是沒有問題。

但是問題是公司如果這樣做的話,那麼就和破產清算沒什麼區別瞭。因為這些錢還要去支付拿地款,去支付工程進度款以及各種聯合營的往來款合作款。所以,如果沒有進一步資金周轉,公司將會面臨資金短缺的風險。

結論

所以,房地產行業雖然賺錢能力還很不錯,估值不到10倍,但是還是很多人都不會去碰,一方面是政策,一方面是風險。

國傢政策房住不炒,三條紅線出臺,多少房地產企業會面臨資金短缺問題。房地產就是吃錢的巨獸沒有錢,就沒有杠桿,沒有杠桿也就不能賺大錢。

風險是公司的債務風險,作為吃錢的巨獸,這些錢如果不能生錢,那麼就需要吐出來,元氣大傷。比如某達。

別看房地產行業現在10倍pe不到,一般凈利率下滑,瞬間就是幾十倍幾百倍pe。

還有一點需要註意,公司巨額的往來墊款,巨額的少數股東權益,這些都是表外的資產,有多少風險,有多少內幕,基本上小散很難知曉。

總之一句話,看得見的隻是冰山一角,高杠桿的公司最好不碰,哪怕是煙蒂,哪怕多麼誘人。

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