摩根士丹利: 對美聯儲表態“要多想” 三張圖回顧FOMC過去十年前瞻指引

財聯社(上海,編輯 史正丞)訊,隨著美聯儲今年八月引入“靈活平均通脹框架”(FAIT),過去十餘年關於“菲利普斯曲線失效”的爭論告一段落。然而,市場對於美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的前瞻指引仍然望眼欲穿,數萬億美元的資金依舊時刻緊張關註著美聯儲表態中每一個字眼的變化。

作為市場的共識,美聯儲行為的標桿意義無需多言。然而金融博客ZeroHedge在評論FAIT框架時也提出瞭質疑:美聯儲現在承認過去幾年裡使用瞭“錯誤”的貨幣政策框架,憑什麼說2%的通脹政策目標就是正確的?同時,大量放水呵護股市(同時創造瞭有史以來最大資產泡沫)的行為真的毫無指摘麼?

在FAIT框架發佈後,美聯儲副主席克拉裡達近日參與彼得森國際經濟研究所的線上活動時表示,考慮到美聯儲政策模型出錯造成的巨大經濟代價,或者該模型最終被證明正確的情況下能夠及時采取的應對力量,單單依據一個模型來決定加息,可能會對價格穩定的目標形成威脅且難以判斷。

作為美聯儲“舊模型”的代價,市場至今仍有觀點認為2015年底開始的加息是民主黨輸掉上一次大選的部分原因。

所以,當未來出現一些變數,美聯儲有可能推出收益率曲線控制措施(如果民主黨成功入主參議院)、更大規模的量化寬松(標普500指數再度跌入技術性熊市)以及更多“前瞻指引”,那麼投資者投入資金緊隨美聯儲操作前,很有必要回憶一下過去十年FOMC前瞻指引。

根據摩根士丹利宏觀團隊的統計,在上一個周期中,基於結果閾值的前瞻指引與基於定性、數據和預測閾值的“前瞻指引”存在顯著的差異。

摩根士丹利: 對美聯儲表態“要多想” 三張圖回顧FOMC過去十年前瞻指引-圖1

美聯儲前瞻指引、聯邦基金利率區間中值(黃線)和十年期國債收益率(藍線)對比,來源:美聯儲、摩根士丹利、ZeroHedge

同時,FOMC的資產負債表政策在2018年底股市寬幅震蕩時期,非常戲劇性地從“自動駕駛”迅速切換至急轉直下的寬松。

摩根士丹利: 對美聯儲表態“要多想” 三張圖回顧FOMC過去十年前瞻指引-圖2

(美聯儲資產負債表政策、聯邦基金利率區間中值和十年期國債收益率對比,來源:美聯儲、摩根士丹利、ZeroHedge)

此外,對於美聯儲的經濟預期發聲,大摩也預期美聯儲對於市場溝通行為的審查將繼續保持透明度提高的長期趨勢,同時尋求擴大其發聲能夠觸達的范圍。

摩根士丹利: 對美聯儲表態“要多想” 三張圖回顧FOMC過去十年前瞻指引-圖3

(美聯儲經濟預期、聯邦基金利率區間中值和十年期國債收益率對比,來源:美聯儲、摩根士丹利、ZeroHedge)

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