公募基金終於打出瞭漂亮的翻身仗。相比過往“十年權益零增長”的尷尬，過去一年，伴隨著諸多基金公司和基金經理長期投資業績的崛起，爆款基金頻現，引領著權益市場規模快速增長。
在一片星光熠熠中，來自鵬華基金的王宗合顯然成瞭行業內最具號召力的基金經理之一。從研究到投資，他從業14年，見證瞭行業變遷；截至目前，合計為200萬持有人管理著400億規模的基金，被坊間稱之為“國民基金經理”。
很快，上述紀錄又將被刷新。9月25日起，由王宗合擬任基金經理的鵬華創新未來18個月封閉運作混合型基金將正式發行。一如其名，該基金致力於尋找中國市場上能夠引領未來優質的公司，重點關註信息技術、生物醫藥、高端整備等科技創新機會。
新基金18個月封閉期的設置，讓其具備瞭戰略配售新股的優勢。若無意外，該基金成立時點將早於螞蟻掛牌A股科創板，有望分享螞蟻等科技創新類IPO的戰略配售機會。
理念出業績
王宗合稱得上是業內知名的深度價值投資者，也是將價值投資理念轉變為業績優勢的典型。他認為，價值投資的來源更多企業的長期價值，從長期角度來看必須是具有長期的、持續的、有壁壘性的、復利性的成長所創造出來的價值。
在他看來，一傢公司貴與不貴，不是簡單去看靜態的估值高還是低。衡量一個企業產生的價值，主要還是通過未來創造利潤的現金流折現，判斷企業的價值是動態的，要看利潤現金流的成長性。
“許多人誤解瞭價值投資，認為價值投資=低收益投資。事實上價值投資帶來的回報是巨大的，隻是這些回報一定需要時間作為代價。”王宗合說。
在堅守深度價值投資的策略之下，王宗合以突出的業績向持有人交出瞭答卷。Wind統計顯示，截至9月16日，王宗合管理的鵬華消費優選自2010年12月28日以來任職回報率達到302%，年化回報率高達15.37%。要知道，在這9年多時間內，A股經歷瞭漫漫熊市，中間還有一波前所未有的巨震式行情，上證綜指期間累計漲幅不足18%。
在投資策略日益成熟之後，王宗合近兩年的業績尤為出色。Wind數據顯示，他管理的偏股型產品過去兩年的總回報高達127.7%。
如此業績，讓王宗合得到瞭業內的廣泛認可。2020年3月，王宗合的鵬華養老產業、鵬華消費優選混合，分別摘得五年期、三年期金牛獎，成為雙料金牛基金經理。
能力圈的打造
在巴菲特和芒格的價值投資理論當中，“能力圈”是最重要的原則。
很多投資人都把能力圈定義為對行業、公司的理解，但王宗合認為這隻是能力圈的一部分，能力圈更重要的另一部分是打造投資理念和相應的投資策略。
在多年的市場實踐當中，王宗合打造出瞭自己在組合管理上的兩大策略。
優先策略是選擇嚴格符合巴菲特和芒格標準的股票，即高壁壘、ROE可持續性強、有顯著的復利效應，然後長期持有。
為什麼說是優選策略？王宗合解釋道，典型的巴菲特和芒格式的投資思路受到兩方面的限制。
第一方面的限制是，這種投資方法對能力圈要求非常高，需要投資人看得比其他人更長遠，對復利效應理解很深刻。
第二方面的限制則是，市場上這類公司的供給可能不夠多。
“所以，如果你要100%按照巴菲特和芒格的投資策略，隻會出現兩種情況，要麼找到這種公司的數量不夠，受制於公募基金持股比例上限的限制，隻能通過降低標準來填充，去買一些沒有達到你標準的公司。”王宗合說，基於這一點，尋找巴菲特和芒格式的偉大公司，隻能作為一種優選策略。
在這種情況下，王宗合也找到瞭“次優策略”，即投資三到五年可以看到明確趨勢的公司，其中最好還有逆向因子及較好的成長趨勢，估值也要足夠便宜；如果估值較高，基本面就要足夠優秀，不會在高估值上賭成長。
在行業、公司研究的能力圈打造當中，王宗合尤其註重借助團隊和平臺的力量。作為鵬華基金權益投資二部總經理，王宗合特別重視投研團隊的培養和建設，他組建瞭一支具有不同的專業背景和研究方向的基金經理，在良好的交流機制和成長氛圍當中，優勢的差異化和資源互補使成員間能力圈得以有效拓展。
踐行價值成長策略
投資講究勝率，在王宗合的邏輯當中，基金經理必須把資源和精力放在投資回報最高的領域。
“當市場進入存量經濟以後，大概隻有20%的股票在引領市場，有顯著的正回報，其餘80%的股票對指數貢獻較微。”王宗合說，隨著我國開始進入存量經濟，A股市場必然會呈現“二八分化”，隻有頭部行業、頭部公司才會持續為投資者賺錢。
如何才能找到投資回報最高的領域？
王宗合提出瞭三點。
首先，要篩選數一數二的行業和龍頭公司，龍頭行業和公司的共性在於擁有較高壁壘，未來盈利的穩定性、波動性的可預測性非常強。
第二，在投資的行業和上市公司中，相對於市場平均水平，必須做到研究領先，要做到公募基金業中數一數二的研究能力。
第三，對上市公司估值衡量的嚴謹程度，要做到業內數一數二，不被市場短期情緒波動所左右。
“從美國創造價值的商業模型看，隻有兩大模式是有效的，一個是以人群為背景的商業模式，另一個就是科技創新。”王宗合說。
對於成長股的投資，王宗合指出，有價值的東西一定來自於公司長期的利潤和現金流的成長。
“成長必須得帶來價值才值得投資，如果這個公司隻是在成長，比如說它估值非常高，或者說它的估值和未來的成長性，和它現在的市值比，到最後還是隱含瞭大量的泡沫風險，那它帶來的不是價值，而可能是一種趨勢投資，它要攙雜著市場的情緒進去，這就和價值投資不一樣瞭。”王宗合說，自己的投資原則就是，不應該做沒有價值的成長。
在選定股票之後，王宗合也有著傳統價值投資者的耐得住寂寞的心。從王宗合的基金歷史數據可以發現，他的投資風格非常鮮明，就是“集中投資、長期投資、低換手率”。他管理的鵬華消費優選前十大重倉股占基金凈值比例高達77.9%，且不少重倉股的持有周期都超過瞭2年以上。
表：鵬華消費優選前十大重倉股集中度
展望未來，王宗合仍將以深度價值投資的方式，去挖掘投資機會。但是，與過往不同的是，除瞭二級市場直接買入外，新基金還能以戰略配售的方式買入科創類新股。而這一次，“國民基金”經理能否晉升“500億”基金經理，且讓我們拭目以待。