投標之後卻棄標，令渤海證券失信於河南省財政廳的“苦衷”是什麼？
作者 | 雷晨
來源 | 債市觀察
投標政府債券10.2億元，中標3.75億元，繳款日僅僅繳納0.3億元，渤海證券一番操作被發行人認為“嚴重違約”，導致其2019年~2021年河南省政府債券承銷團成員資格被取消。
9月21日，河南省財政廳在官網發佈一則《關於渤海證券股份有限公司未履約足額繳納河南省政府債券發行款的公告》，引起外界關註。
01
被河南財政廳取消承銷資格
公告顯示，今年9月9日，河南省通過公開招標方式招標發行2020年河南省政府專項債券三十五至三十九期356.31億元。最終，渤海證券投標5隻債券共10.2億元，中標3.75億元。
渤海證券發行款3.75億元本應於繳款日（招標日後第1個工作日，即2020年9月10日）前繳入河南省財政廳指定賬戶。但是，渤海證券9月10日前實際僅繳納0.3億元。
河南省財政廳指出，渤海證券其餘3.45億元發行款未按約定繳納，構成嚴重違約行為。
根據有關規定，河南省財政廳決定解除與渤海證券簽訂的《2019~2021年河南省政府券承銷協議》，取消其2019~2021年河南省政府債券承銷團成員資格。
公開信息顯示，上述五期專項債券的發行總額為356.31億元，主要用於棚戶區改造及交通基礎設施建設等領域，其中2020年河南省棚改專項債券（一至三期）發行總額331.79億元。
具體而言，在356.31億元的發行總額中，5年期、7年期、10年期、30年期的專項債券發行金額分別為256. 35億元、57. 82億元、25.77億元和16.37億元。
“此次違約對河南政府債券發行有一定影響，但具體影響還要根據本次發行方式是否為彈性招標，以及相關債券承銷協議的內容來確定。”盈科（上海）律師事務所周亞珠律師認為。
發行文件顯示，渤海證券是河南省政府債券承銷團的50位成員之一。在上述債券中，渤海證券投標10.2億元，中標3.75億元，中標金額並不算高。
資深投行人士王驥躍向債市觀察（ID：bondreview）解釋道，“渤海證券是認購方，違約不是承銷違約，是認購違約。然後河南省取消瞭他們的承銷資格。”
02
違約原因是什麼？
首先，就財務狀況而言，渤海證券顯然不缺錢。
截至2019年末，公司貨幣資金68.74億元，其中客戶存款為59.99億元；金融資產賬面價值422.07億元，拿出3.75億元款項並非難事。
其次，本次投標河南省政府三十五至三十九期債券，也不是渤海證券在地方政府債承方面的首次嘗試。
年報顯示，2019年渤海證券累計協助各類主體發行企業債、公司債、金融債項目29支，涉及融資規模258.25億元，並作為多個地方政府債承銷團團員共計中標規模21.8億元。
再次，在河南省本期專項債券發行時，中債資信在信用評級報告中指出，“河南省經濟和財政實力較強，政府治理水平較高，債券違約風險極低”，因此評定債券的信用等級為AAA。
擁有強大的政府信用背書，渤海投標之後棄標的原因顯然也不是出於對債券信用的擔憂。
那麼，令渤海證券違約的原因究竟是什麼？債市觀察多次撥打渤海證券總裁辦電話，但均未接通。
一位接近渤海證券的業內人士告訴債市觀察（ID：bondreview），“渤海對外統一可能都是技術性違約，但實際上或許有其它原因。”
03
違約的代價
目前，渤海證券真正的違約原因外界尚不得而知。那麼，此次違約對渤海證券會產生什麼影響呢？
王驥躍告訴債市觀察，“所有合同都允許違約的，付違約金承擔違約責任。渤海是借出方，沒借出就是後悔瞭而已，後續不存在要強制借出的情況。”
對於此類狀況產生違約金的金額，王驥躍表示，“違約金要看具體協議，這種招標認購的，一般違約金並不高。”
除瞭或許需要支付一定的違約金，盈科（上海）律師事務所高級合夥人謝連傑律師指出，“地方政府債券發行過程中，券商中標後不足額繳款的情形並不常見。這種違約行為對於證券公司的信用有一定影響。”
據官網介紹，渤海證券於2001年6月8日正式開業，是唯一一傢註冊在天津濱海新區的綜合類證券公司，在2019年券商分類監管年度評級中獲得A類A級，截至2019年末共有45傢證券營業部。
股權結構方面，泰達國際為公司第一大股東。2019年年報顯示，2010年至2019年，渤海證券累計為股東分紅31.82億元。
年報顯示，2019年渤海證券實現營業收入27.21億元，凈利潤9.4億元。截至2019年末，渤海證券自有資產總額為459.03億元，剔除客戶交易結算資金後的總負債為256.69億元。
根據中國證券業協會《2019年證券公司經營業績排名》，在參評的98傢券商中，渤海券商總資產位居第30位，營收排名第32位，凈利潤排名第30位，凈資產收益率排在第40位。
行業排名居中靠前，賬面又不缺錢，渤海證券在此次“違約”事件的表現令人疑惑。對此你怎麼看？歡迎在文末留言。